达美乐披萨公司（DPZ）长期展望：投资论点与风险收益

核心观点： 报告认为 Domino's Pizza, Inc. (DPZ) 的风险回报平衡，因为估值和预期已经反映了更具挑战性的需求和竞争环境，以及更大的非美国不确定性/国际发展的软性。虽然顶线增长缓慢/国际业务的潜在风险可能限制非美国估值倍数的扩张，但报告认为 DPZ 的 5-年展望中 8%+ EBIT 增长风险最小，并相信该品牌的潜在动力、G&A 灵活性以及积极国内 SSS/单位增长驱动因素仍然相对稳固。

关键数据：

• DPZ 的 2023 财年收入为 44.79 亿美元，2024 财年预期为 47.06 亿美元，2025 财年预期为 49.12 亿美元，2026 财年预期为 30.08 亿美元。
• DPZ 的 2023 财年 EBITDA 为 9 亿美元，2024 财年预期为 9.66 亿美元，2025 财年预期为 10.31 亿美元，2026 财年预期为 11.26 亿美元。
• DPZ 的 2026 财年 EBITDA 预期为 11.3 亿美元，目标价 490 美元，基于约 19 倍的 2026 财年 EBITDA。

研究结论：

• 报告认为 DPZ 的国内单位增长目标为 175 个净新店，这是一个平衡，既能保持现有门店的盈利能力，又能允许新门店保持健康的经济学。
• 报告认为 DPZ 在其他国际市场（尤其是在印度和中国）的增长路径令人满意，尤其是在经济和管理工作执行方面非常强劲。
• 报告认为 DPZ 的忠诚度计划改造将带来增量客户，并推动频率飞轮，是衡量品牌需求的关键指标。
• 报告认为 DPZ 的外带业务具有巨大的增长机会，如果 DPZ 的市场份额能够达到其他领先 QSR 品牌在 QSR 类别中的典型市场份额混合（约 40%+），则外带业务可能带来超过 25 亿美元的增量机会。
• 报告建议 DPZ 持续关注可控因素，如市场份额增长、加盟商盈利能力和支持 8% 营业利润增长的战略执行，从而为行业难以找到的增长可见性提供支持。

风险： 国际单位增长和关闭的风险，特别是超出预期来自最大的特许经营商 DPE 的关闭。