Barclays Capital Inc. 将 Veeva Systems Inc. (VEEV) 的评级上调至“增持”，并将目标价上调至 285 美元。主要基于以下三点：首先，生物制药行业是一个防御性较强的领域，能够持续增长支出；其次，商业业务将受到的销售额代表流失的影响较小，并且非 CRM 数据产品将贡献更多收入；第三，VEEV 即将实施年度价格上涨，这将降低账单增长的风险。
报告认为，VEEV Q1 的 ~10% 正常化账单增长目标似乎过低。管理层在投资者会议上对宏观环境持谨慎态度，而 Q4 的年度账单组合比例较高，可能导致部分收入提前至 2026 年。此外，服务收入的部分构成因素在 2024 年多个季度都产生了影响，管理层对业务的整体基调较为中性。
行业数据方面，Dassault Systèmes 报告了 Medidata 的“竞争性取代”，但同时也提到了宏观环境的“混合情况”；IQVIA 则看到了 TAS 部门增长向好，但新兴生物制药资金状况恶化。在排名前 20 的制药公司中，Boehringer Ingelheim 于 2022 年与 VEEVA 达成“全面合作”协议，该协议于 2025 年 3 月正式启动，表明该公司已完成向 VEEVA 开发云平台的迁移。报告估计，排名前 20 的公司 CRM 收入仅占总收入的 10-15%，因此 Salesforce 的潜在取代风险可能低于市场预期。
报告还指出，VEEV 对 FY26 的利润率指引似乎过低，考虑到结构性趋势，如订阅收入组合的转移、更高利润率的开发云收入组合的转移以及 CRM 客户向 Vault CRM 后端的迁移等。此外，VEEV 正在加大在 AI 应用案例方面的投入，这可能会受到科技投资者欢迎。
报告上调了 FY27 的自由现金流估算值，并将价格目标上调至 325 美元。下调评级和目标价的风险包括：VEEV 最终可能从 Salesforce 后端迁移后出现客户流失；大额交易的销售周期较长；以及制药公司销售团队人员流失可能持续到 2024 财年。
