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双碳目标下的算力突围，解码环保龙头垃圾焚烧发电+AIDC的估值跃迁路径

电子设备 2025-05-26 王炤杰金元证券黄崇贵-中国医药城15189901173

AI算力需求激增，算力电力协同发展大势所趋。中国智能算力规模四年增长十倍，2024年达到725.3EFLOPS，预计2025年突破千EFLOPS大关。数据中心能源消耗持续攀升，2023年用电量达1500亿千瓦时，占全国总量1.6%，2030年或将突破7000亿千瓦时，占比超过5.3%。电力支出占数据中心运营成本56.7%。
政策推动数据中心绿色低碳转型，能耗路条成为关键。国家《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》要求到2025年底，全国数据中心平均PUE降至1.5以下，新建大型及超大型数据中心PUE不超过1.25，国家枢纽节点项目PUE不高于1.2，且绿电占比超80%。目前全国平均PUE已从2019年的1.65优化至2023年的1.48，但区域差异显著。
垃圾焚烧发电成为东部地区数据中心绿色转型的关键解决方案。东部经济核心区依托垃圾焚烧发电项目，通过"绿电直供+余热制冷"创新模式，不仅实现70%以上的绿电占比，更将PUE值优化至1.27以下。浦东黎明智算中心示范项目采用2000吨/日垃圾焚烧设施供电，配合溴化锂吸收式制冷技术，年节省电费500万元。
垃圾焚烧企业凭借城市近郊区位、绿电产能和资金优势正加速跨界布局IDC领域。伟明环保、瀚蓝环境等通过"焚烧+IDC"模式实现绿电直供，示范项目PUE可降至1.27以下，兼具成本效益与政策合规性。
投资建议：建议关注盈峰环境、军信股份、旺能环境、中科环保、瀚蓝环境。
风险提示：补贴退坡风险；能耗指标收紧风险；能效不达预期风险；环保项目运营风险；行业竞争加剧压缩盈利空间等。