焦炭
- 行情复盘：5月26日焦炭期货主力合约收跌1.72%至1375.0元，持仓量增加68手至55716手。
- 现货市场：5月27日周一夜盘焦炭J2509收跌1.09%至1362元/吨，港口准一冶金焦仓单1495元/吨，J2509贴水8.9%。
- 下跌驱动：（1）铁水减产导致上游焦炭和炼焦煤被动垒库，碳元素过剩矛盾加剧；（2）唐山、天津钢厂对焦炭采购价开启第二轮提降；（3）市场传言山东下达2025年粗钢产量压减方案。
- 估值方面：当前J2509贴水8.9%，预计碳元素过剩矛盾将进一步加剧，J2509延续弱势运行。
- 投资策略：择机做空。
- 风险提示：钢需超预期增长，碳元素供应大幅收紧，政策风险。
铜
- 行情复盘：沪铜夜盘收于78450元/吨，涨0.23%，上海升水185，广东升水220。
- 宏观方面：美欧关税有反复，特朗普称推迟至七月，美元继续偏弱运行。
- 基本面：（1）卡莫阿因矿震导致部分采矿作业暂停，选矿厂和冶炼厂未受影响，产量指引未来将有更新；（2）五月后线缆订单偏弱，家电类订单尚好，整体消费略不及预期，国内去库将明显放缓至小幅去库或紧平衡状态。
- 后市展望：美元下行叠加矿山扰动，若矿影响发酵，铜价或延续偏强表现；但未来消费可能环比走弱，价格有回落风险。
- 投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
- 风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
锌
- 行情复盘：LME休市，沪锌主力夜间震荡上行，广西某大型锌冶炼厂检修延长引发市场担忧。
- 现货市场：上海对06合约升水250-260元，广东市场对07合约升水400-420元附近。
- 基本面：（1）海外锌矿进口依旧强劲，部分增量项目已物流至国内；（2）国内大型炼厂延迟检修，市场担忧大体量冶炼缺失。
- 后市展望：短期锌价或有进一步上行空间，上方测试23000元左右的压力位。
- 投资策略：建议观望。
- 风险提示：消费表现超预期。
镍
- 行情复盘：LME镍休市，沪镍主力收于122580元/吨，跌0.2%。
- 基本面：（1）国内精炼镍延续去库态势，现货升贴水维持高位，需求端有额外支撑；（2）全年过剩格局下去库对镍价拉动作用有限，镍价处于成本线附近震荡。
- 后市展望：镍铁-不锈钢终端需求情绪不佳，若5-6月传统淡季持续萎靡，将压制矿端上涨空间，进而打击一级镍的成本抬升趋势。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。
- 风险提示：消费表现超预期。
