外贸信托·亚太择优（桥水中国）售前培训会议纪要总结：
一、产品业务架构概要
- 信托计划由中国对外经济贸易信托有限公司发行和管理，投资于桥水中国管理的QDLP基金（标的基金），标的基金主要投资于美国桥水管理的BridgewaterAsiaTotalReturnFundl.Ltd（境外基金），境外基金采用亚太全天候增强策略。
- 三层架构：上层为中信证券代销的外贸信托管理的亚太择优系列；中层是桥水中国作为管理人的QDLP基金；下层是美国桥水管理的亚太全天候增强策略。
二、桥水公司简介
- 由瑞·达利欧于1975年创立，50年全球经验，交易40余个国家和地区、200余个市场，是全球最大的对冲基金公司之一。
- 创新资产管理方法，首创“风险平价”和“将阿尔法和贝塔分离”，在行业创新和全球宏观投资管理方面屡获国际奖项。
- 为约200家核心机构管理资产，多数客户关系超过十年。
- 1993年拥有第一个亚洲客户，1994年与新加坡政府投资基金GIC合作，1996年延展到新兴市场，2022年成立新加坡办公室，2023年推出亚太全天候增强策略。
- 配置亚太资产的原因：亚太经济有广阔的增长潜力，估值合理，相关性低，可带来分散化收益。
三、亚太全天候增强策略
- 追求长期有吸引力的收益，控制风险和回撤，实现持续稳健的财富积累。
- 投资国家/地区：日韩、澳洲、印度、东南亚等；投资范围：股票、债券、商品、外汇等。
- 与国内策略类似，由长期资产配置全天候组合和主动管理α结合构成，目标波动率年化15%。
- 全天候组合：策略的基础部分，通过分散化持有一揽子风险资产获取长期回报，按经济体量和市场影响力挑选国家，构建平衡组合。
- 桥水阿尔法：策略增强部分，基于基本面研究，系统化为交易规则，分散投资于不同市场，特点为基本面、系统化、分散化。
- 从不同层面捕捉亚太市场机会：地区层面、资产层面、配对价差交易。
四、亚太全天候增强策略的实盘业绩概览
- 2023年10月成立，年化收益23.7%，最大回撤2.7%。
- 20多年模拟业绩显示，年化收益14.6%，与MSCI亚太指数波动率类似，但收益更高，在单一资产涨跌年份均有良好表现，与国内主要资产类别及产品类型相关性低，分散化效果显著。
五、桥水对亚太市场的宏观展望
- 政策环境：全球化放缓，“现代重商主义”到来，国家干预增多。
- 经济环境：生产效率提升、低通胀；市场环境：全球资产（尤其美国）表现优异。
- 关税影响：亚太经济增长承压、通胀压力分化，亚太经济体政策空间更大，经济状况有望维持更均衡。
- 投资影响：亚太市场机会值得关注，分散化投资至关重要，政策有效应对的市场更具有吸引力，捕捉更多市场交易机会。
六、市场观点
- 以韩国和日元为例，韩国财政和货币政策积极，宽松环境利于风险资产表现；日本经济复苏，通胀上升，央行加息，资金流入支撑日元表现。
- 高不确定性下，平衡、分散化的亚太资产配置和主动管理把握机遇更加重要。
七、问答环节
- 关税：高水平难以长期维持，但不会回到低水平，策略通过全天候组合平衡分散资产配置应对不确定性，通过主动管理阿尔法捕捉交易机会。
- 外汇资产：策略整体不进行汇率套期保值，客户承担美元敞口风险，策略内部对冲部分汇率并主动交易货币。
- 策略业绩：25年初至今全天候组合7.2%的收益，主动管理贡献5.3%，现金部分贡献1.5%，1-4月收益受益于亚太宽松流动性环境。
- 策略风险：实盘最大回撤为-2.7%，模拟业绩最大回撤36%（2008年金融危机），极端情况下回撤约20%-30%，一般回撤时间不会太久。
- 亚太汇率走势：近期升值原因包括贸易谈判预期改善、市场技术性及买卖力量变化，未来走势取决于资本项目力量和经常项目压力，利好资本项目流入受益多且经常项目有韧性的货币。
八、产品销售安排和运营分享
- 6月中上旬进行信托产品募集，具体日期和额度分配以总行通知为准，产品需完成信托和QDLP两层的成立和备案流程。
- 产品要素：风险等级R5，高风险产品；计价货币人民币，无美元份额或索汇份额，客户承担美元敞口汇率波动风险；季度开放，申购和赎回有两个月预申请期；投资者需符合境内合格投资者要求的非美国人士。
- 净值披露：建议以月度频率观察净值，关注每月中间两周周五信托净值，大概率反映底层境外基金上月月底表现。
