核心观点与关键数据
山高环能作为一家专注于固废处理与再生能源的深圳主板上市公司，业绩增长主要得益于精细化管理提升油脂产量和有效压降生产成本。2024年餐厨垃圾处理量同比增长8.1%，油脂产量同比增长7.1%，单吨生产付现成本同比减少7.1%。2025年Q1单吨生产付现成本同比下降11.7%，UCO价格同比显著提升。
业务与市场分析
公司UCO产品以内销为主，少量出口至欧洲及亚太地区。取消出口退税短期内导致出口价格上升，但影响不大。2025年欧盟及英国SAF强制性添加需求将带来约180万吨UCO增量需求，公司订单充裕。2025年Q1 UCO含税销售均价同比上涨376.3元/吨，预计价格将受供需格局支撑。
运营与技术
餐厨垃圾项目产能利用率2024年达79.1%，同比提升6.7%，公司通过标准化收运体系、创新模式、客户分级和数智化管理提升收运效率，预计2025年产能利用率仍将提升。2024年厂内餐厨提油率约4.5%，公司将通过优化工艺提高综合提油率。
发展规划与风险
公司聚焦主业，计划将餐厨垃圾项目产能提升至8000-10000吨/日，通过深化项目识别、建立市场体系和借助品牌优势推动落地。2024年计提近2600万元资产减值损失，但主业不存在大额减值风险。国内生物航煤需求在政策支持和国际机制推动下，预计“十五五”期间将迈上新台阶。
竞争优势与财务状况
公司通过“特许经营许可”“收运网络”和“数字化平台”构建“三位一体”模式，强化竞争优势。近几年未分红主要受历史未分配利润为负影响，待转正后将适时实施分红。盈利水平请关注后续定期报告披露。
