研报总结
一、观点回顾
- 核心观点：“提振内需”仍是2025年经济工作重点，预计全年将从超长期特别国债中预留消费补贴，并出台促消费政策，IF、IH存在上涨动能。
- 市场环境：存量博弈下热点分散，题材轮动快，建议采取低吸套利模式。
- 政策方向：两会政策聚焦科技创新，智能机器人、具身智能等概念受关注，民营企业家座谈会释放政策支持信号。
二、三月市场回顾
- 指数走势：3月指数宽幅震荡，中证1000为代表的中小盘科技板块冲高回落。
- 成交量：两市成交量从日均近20000亿元缩量至10000亿元左右，成交热情走低。
- 原因：季节性因素影响，两会后政策真空期至年报披露期前，市场风险偏好降低，投资者参与度不高。
三、宏观基本面回顾与展望
1. 通胀数据
- 2月CPI同比-0.7%，核心CPI同比-0.1%，PPI同比-2.2%。
- 原因：食品价格下跌（春节错位效应、天气好转），汽车、服务降价拖累。
- 展望：短期CPI下行压力仍存，CPI同比涨幅中枢或上移，PPI同比年内转正难度较大。
2. 金融数据
- 2月社融增量为2.23万亿元，同比多增7374亿元，增速创7个月新高。
- 主因：政府债券净融资额同比多增约1.1万亿元，企业债券净融资额同比多增279亿元。
- 新增人民币贷款同比少增4400亿元，企业融资走弱为主要拖累。
- M1增速回落至0.1%，M2增速持平上月为7.0%，M1与M2增速负剪刀差扩大至-6.9%。
3. 社零及固定资产投资
- 1-2月社零总额同比增长3.5%，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势。
- 餐饮收入增长9.2%，网上零售额同比增长6.2%。
- 1-2月工业生产延续稳健扩张趋势，装备制造业与高技术制造业高景气。
- 1-2月固定资产投资小幅回升，房地产投资同比-9.8%，基建投资同比10.0%，制造业投资同比9.0%。
四、研究结论
- 市场短期震荡偏强，科技创新板块受政策支持，但需关注热点轮动节奏。
- 宏观经济复苏态势明显，但需求端仍存结构性压力，政策需加力支持。
- 短期通胀下行压力仍存，CPI同比年内转正难度较大，PPI同比降幅或延续收窄趋势。
- 社融增速温和回升，信贷大概率延续偏弱格局，M1、M2增速有望逐步温和回升。
- 短期看好餐饮复苏相关产业链机会，中长期看好线下场景复苏和化妆品板块。
