管中窥豹——从固定资产投资看经济走势

2025年1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，略低于市场预期，其中制造业投资同比增长8.8%，成为主要拉动项，主要得益于大规模设备更新和消费品以旧换新政策；基础设施投资同比增长5.8%，延续平稳增长态势；房地产投资下降10.3%，延续低迷态势。

尽管固定资产投资总体保持增长，但内生动力仍显不足。需求侧方面，居民消费信心不足，外需市场不确定性增加；投资回报率方面，民间投资动力不足，企业净资产收益率及人均利润下滑，投资信心受挫。

政府投资发挥带动作用，一揽子存量政策和增量政策协同发力，持续扩大有效投资，加快推动产业结构优化升级，保障固定资产投资总体呈稳定增长态势。分行业看，制造业投资增长8.8%，拉动固定资产投资增长；“两新”政策推动设备工器具购置投资高速增长。分区域看，固定资产投资呈现“东部缓慢、中西部强劲、东北波动大”的区域分化局面，东部地区受房地产投资下滑、产业结构转型及出口不确定性等因素影响增长放缓，中部地区受益于区域重大战略推动增长强劲，西部地区因产业转移带动固定资产投资增长，东北地区增长波动较大。

固定资产投资是中国经济增长的重要支撑，但随着宏观政策支持继续落地显效，高质量发展带动产业升级及区域战略落地，我国依然具有较强的投资潜力。但需求侧持续疲软、投资回报率较低等内生性矛盾阻碍投资意愿，成为拖累经济增长的核心因素。未来，随着政策效果继续显现，制造业投资仍将持续拉动固定资产投资，但投资增长的内生动力仍需进一步增强。