策略周报：短期震荡整固，静待催化

港股宏观基本面及政策追踪

• 4月金融数据依赖政策驱动，M1-M2剪刀差扩大，显示实体经济资金活化意愿低。新增社融主要来自政府债，人民币贷款同比少增，居民与企业信贷均承压，反映消费与投资意愿低迷。货币政策进入观察期，若外部贸易摩擦升温，年内可能继续宽松。
• 中美博弈向技术领域蔓延，美国强化半导体出口管制，并推动芯片安全法案，试图构筑技术壁垒。中国反对美方关税，博弈进入“边谈边打”深水区，技术自主性与全球生态链话语权成为胜负手。

海外市场宏观数据及政策

• 4月美国CPI同比降至2.3%，通胀温和降温，商品端受供应链修复及高利率压制，服务端韧性凸显。关税风险暂缓，但贸易摩擦未消，通胀回落基础不稳固。
• 穆迪下调美国主权信用评级至Aa1，但展望调整为“稳定”，核心原因在于债务结构失衡与财政赤字压力。历史经验显示，评级下调短期影响有限，市场表现由政策应对及经济韧性主导。

上周市场走势回顾

• 港股大盘连续第五周上升，恒生指数涨2.1%，成交额增加。金融板块领涨，科网股业绩后获利了结明显，AH溢价指数跌至近四年低位。港股通净流出87亿港元，南向资金布局倾向防守，内银净流入靠前。
• 港股估值已修复至2018年以来高位，再向上面临中美技术脱钩、内需疲弱等风险。

策略建议

• 港股短期震荡整固，可阶段性获利，倾向防守为主，静待政策加码或博弈拐点。关注高股息防御板块（电讯、公用事业）、政策提振及消费转型板块（文旅、服务消费、新消费龙头）、“自主可控”政策主线（AI算力、半导体设备）。
• 美股短期或借势回吐，但政策应对效率及经济韧性将支撑中期走势。关注防御型必选消费及公用事业，金融、可选消费、增长型科技股可待回调再逢低买入。
• 美债短期收益率或维持高位震荡，10年期债息预计在4.3%-4.8%区间。
• 美元短期或因信用等级下调而下挫，但美国经济数据及美联储立场仍提供支撑。
• 美元兑离岸人民币短期料维持7.20左右中枢位置双向波动，内部经济弱修复及外部技术围剿加剧人民币压力。