工控&电梯筑基、电车贡献弹性，机器人构建远期空间

公司是国内少数实现“工控→新能源车→机器人”跨行业技术复用的机电一体化平台型企业，2007-2024年营收和归母净利润年化复合增速分别为38%和30%，超过工业自动化行业和可比公司增速。

核心逻辑： 工控&电梯&轨交筑基、新能源车贡献弹性，机器人构建远期空间。

成长驱动： “技术平台化赋能+战略精准卡位+组织管理变革”三轮驱动。

业务协同： 巩固基本盘（通用自动化、电梯、轨交）+开拓新动能（新能源汽车、工业机器人）。

业务板块：

• 通用自动化（含工业机器人）： 工控龙头地位稳固，市占率持续提升，毛利率高于同行，未来将围绕“光机电液气”拓展产品线，并向海外、数字化、能源管理领域延伸。
• 新能源汽车（电驱+电源）： 市占率稳步提升，规模效应有望释放经营弹性，2024年实现营收160亿元，同比+70%，预计25-27年公司新能源车业务营收CAGR超30%。
• 工业机器人： 工业机器人出货高增，人形机器人打开成长空间，2024年实现营收11亿元，同比+37%，预计25-27年公司工业机器人业务营收CAGR约30%。
• 电梯电气系统： 成熟业务稳健增长，盈利压舱石支撑战略远征，2024年实现营收49亿元，同比+5%，预计25-27年公司电梯和轨交营收有望维持5%左右稳健增长。
• 轨道交通： 行业规模随招标节奏波动，公司市占率维持前列，2024年实现营收62亿元，同比+18%，预计25-27年公司轨交业务营收同比增长7%-8%。

盈利预测： 预计25-27年公司实现归母净利润54.6/66.6/78.3亿元，同比增长27.5%/22.0%/17.6%。

投资建议： 首次覆盖给予“买入”评级，目标价81.10元/股。