核心观点与关键数据
盘面回顾
- 豆粕收盘价2899，持仓未变动，期限结构为contango，斜率略减。
- 09基差为-19，较上周变动-230；月差为-52，较上周变动-6。
- 美湾大豆升水85美分/蒲式耳，巴西大豆升水37美分/蒲式耳。
- 美湾大豆至中国到岸完税价4626.77元/吨，巴西大豆至中国到岸完税价3656.04元/吨。
供应端
- 本周大豆到港224.25万吨，累计2622.75万吨，同比变化1.25%。
- 美豆产区无干旱地区占比50%，中度干旱地区占比17%，重度及以上干旱地区占比4%。
- 巴西大豆收割进度达98.5%，较上周增0.8%。
- 沿海油厂开工率63.09%，较上周变动3.32%。
- 国内油厂本周产量134.47万吨，累计2124.59万吨，同比变化-7.13%。
- 中美暂停24%关税90天，保留10%关税，短期利好美豆出口，但巴西大豆贴水持续走弱。
需求端
- 国内大豆盘面压榨利润241.73元/吨，较上周增7.49元/吨。
- 现货压榨利润-445.45元/吨，较上周变动-104.7元/吨。
- 能繁母猪存栏524.07万头，较上月增2.11万头；商品猪存栏3691.45万头，较上月增2.35万头。
- 油厂五日移动平均提货量157040吨，较上周增4980吨。
- 下游多随用随采，提货量虽维持高位，但缺乏持续性增量需求。
- 豆粕成本下行带动饲料价格走弱，生猪存栏增速放缓，饲料需求边际增长有限。
库存
- 豆粕油厂库存7.22万吨，较上周增0.41万吨；豆粕饲料企业库存5.14万吨，较上周增0.69万吨。
- 仓单数量36286张，较上周增2594张。
- 巴西豆粕库存1579730吨，环比增9.72%；阿根廷豆粕库存494686吨，环比增0.92%；美国豆粕库存436274短吨，环比增2.33%。
- 库存仍处低位，但部分油厂因大豆衔接问题短期停机，预计未来两周库存将加速累积。
- 南美大豆到港高峰将至，国内库存或于6月进入累库周期，压制反弹空间。
策略建议
风险提示
- 天气异常影响大豆生长收获。
- 出口政策变化造成供给紧张。
