核心观点
主权债务危机爆发的两个必要条件分别是：
- 经济增长乏力：国家产业结构单一或经济基础薄弱，全球经济冲击下国内经济低迷，政府财政收入下滑。
- 政府过度举债：财政赤字不断扩张，政府债务负担加重，且外债占比较高，外汇储备耗尽时发生债务违约。
欧债危机始末
欧债危机是2008年全球金融危机的余波，包含单个国家主权债务危机、银行业危机和欧元危机，传导链条如下：
- 2008年次贷危机导致全球经济低迷，冲击欧洲旅游业。
- 爱尔兰、西班牙房地产泡沫破裂，银行部门资产负债表恶化。
- 政府救助银行业导致债务负担加剧，推出积极财政政策进一步加重债务。
- 南欧国家国债价格下跌，希腊债务减记拖累核心国家银行业。
- 救助南欧国家导致德国财政负担加重。
危机起源（2009年）：希腊主权债务危机
- 希腊新政府揭露前任政府隐瞒财政赤字，投资者担忧无力偿债，评级被下调，10年期国债收益率飙升，寻求外部援助。
危机蔓延（2010年）：从希腊到“欧猪”五国
- 葡萄牙：产业结构薄弱，财政刺激后政府债务激增，财政赤字率高达9.4%，申请外部救助。
- 爱尔兰：银行业危机+房地产泡沫破灭，政府救助银行导致债务飙升，申请外部援助。
- 西班牙：房地产泡沫破裂引发银行业危机+政府债务危机，财政赤字达到GDP的11.4%。
- 意大利：低增长+高债务恶性循环，政府债务占GDP比重持续超过100%，债务问题受市场关注。
危机深化（2011年-2012年）：危机蔓延至核心国家，欧元区面临解体风险
- 希腊债务危机失控，南欧国家债券市场价值缩水，法国、德国和英国银行业受冲击。
- 评级公司下调德意志银行、法国农业信贷银行和法国兴业银行信用评级。
- 欧元区15国被列入负面观察名单，法国主权信用评级被下调。
- 欧元、各国国债和股市剧烈波动，希腊股市和债市暴跌，欧元兑美元快速下跌，主要国家债券收益率上行，各国股市普遍下跌。
俄罗斯主权债务危机始末
- 危机背景：苏联解体后经济困境，采取“休克疗法”改革失败，经济崩溃，GDP大幅下降，财政赤字高企，外债规模高企。
- 危机导火索：亚洲金融危机和政治动荡，国际油价下跌导致外汇收入锐减，政局动荡导致政策缺乏连续性。
- 危机复盘：俄罗斯政府暂停兑付短期国债，扩大卢布汇率浮动区间，暂停履行对非居民的贷款义务，冻结外汇账户。
拉美债务危机始末
- 危机爆发：1982年墨西哥因外汇储备耗尽无法偿还外债，宣布暂停偿债，拉美债务危机全面爆发。
- 危机原因：美联储货币紧缩政策导致拉美国家债务负担加重，外债以浮动利率为主，国际油价暴跌导致外汇收入下降。
- 墨西哥情况：70年代借入大量美元债务，80年代初美联储加息导致付息压力陡增，国际油价下跌导致外汇收入大幅下降，比索大幅贬值。
总结
主权债务危机爆发的两个必要条件是经济增长乏力和政府过度举债，外债占比较高时易发生债务违约。欧债危机是2008年全球金融危机的余波，传导链条涉及南欧国家银行业危机、政府债务危机和欧元危机，最终蔓延至核心国家。俄罗斯主权债务危机是苏联解体后经济困境的集中爆发，拉美债务危机则是美联储货币紧缩政策的直接后果。
