释放诚意的部分完成，步入实质性阶段

中美贸易谈判取得实质进展，平均关税税率仍高于非最惠国待遇水平

• 中美经贸会谈联合声明显示，美国对我国加征关税税率从145%调降至30%，其中24%的关税在初始90天内暂停实施。
• 扣除明确取消的91%反制关税和暂停加征的24%关税后，2025年美国对我国加征关税税率为30%。
• 美国对我国加征的平均关税税率达到51%，高于非最惠国待遇的平均关税税率（42%）。
• 双方达成“两个取消、一个暂停、一个维持不变”的协议，展示沟通诚意，但后续谈判仍存在反复可能，最惠国待遇的平均关税税率或成为关键分水岭。

中美贸易摩擦影响边际弱化，外贸动能或好于预期

• 在90天豁免期内，美国对我国加征关税税率为30%，假设其他条件不变，我国对美国出口增速或回落21.6%-27.6%。
• 短期无需对我国出口过于悲观，非美国家合作加强或支撑出口增速韧性，4月我国超预期出口数据体现此趋势。
• 七大高出口价格弹性行业（光学仪器、钟表、乐器、机电、音像设备、木及制品、车辆、航空器、船舶及运输设备、鞋帽伞、植物产品、塑料及其制品）对关税调整敏感性凸显。

短期利好风险偏好修复，后续谈判或进入实质性环节

• 中美经贸会谈好于预期，短期有助于提升市场风险偏好，国内政策定调全面宽松，二季度或进入存量政策加速落地期。
• 短期成长风格或占优，但本次谈判或为开始，后续或步入更实质性的谈判阶段，存在反复可能。

风险提示

• 后续谈判不及预期；政策效果不及预期；地缘政治风险。