- 核心观点： 资金面推动债券预期较强，需盯住资金面同时关注债市扰动。
- 资金面： 507会议政策结构性明显，对资金面影响有限；市场关注银行间资金是否向1.4%靠拢。
- 宏观数据与逻辑：
- 国内：4月外贸数据超预期，对美出口下滑，转口贸易上升；通胀数据回落，供需关系矛盾延续。
- 海外：美国经济增速逐步回落，关税影响短期内不明显，但未来库存可能长时间下行。
- 美联储：不急于降息，6月降息可能性降低，未来降息动作确认经济走弱。
- 观点与策略：
- 债券：央行择机恢复债券买卖推动行情推动可能属于情绪推动，谨慎考虑做陡收益率曲线可能好于单边。
- 风险因素：关税预期反复。
- 近期宏观数据：
- 国内：4月PMI环比大幅下行，外需影响初步形成；社融、信贷数据大幅超预期；出口数据超预期。
- 海外：美国零售数据好于预期，库存端显示一定幅度的去库。
- 货币政策： 央行进一步确认MLF政策利率属性回归流动性投放工具；央行将继续发力总量+定向需求金融信贷扩张。
- 国债收益率市场： 国债收益率震荡，曲线陡峭，短债表现貌似并不是很强，市场可能需要对短债定价进行校准。
- 国债期货： 国债期货走势震荡，期现收益率接近，基差震荡，跨期价差收窄，IRR跟踪显示资金面与期货收益率接近。
- 权益市场： 股票指数上涨，ROE有所改善，流动性有所放松，风格指数显示价值风格占优。
- 经济基本面跟踪：
- 地产：一线城市二手房市场保持较高热度，地产销售同比有所回落，房贷利率下行，租金回报率与30年国债收益率相关。
- 通胀：CPI和PPI均较前值回落，核心CPI增速放缓，食品烟酒、衣着、居住价格对CPI同比拉动较大。
- 工业生产与库存：工业增加值环比有所回落，企业补库意愿弱，库存形态反映了企业层面补库意愿弱+库存也无力度的结论。
- 投资与消费：固定资产投资、房地产、制造业投资有所回落，社会消费品零售总额同比有所回落。
- 利率与汇率跟踪： 美元指数保持反弹走势，人民币汇率大幅升值后略有贬值。
- 美债与商品跟踪： 10年期美债收益率震荡，油金比、铜金比、金银比均有所回落。
- 美国通胀： 美国CPI和核心CPI增速放缓，食品和饮料、房屋、服饰价格对CPI同比拉动较大。
- 美国就业： 美国失业率有所上升，劳动力参与率有所下降，非农就业人口增长放缓。
- 美国生产、地产、消费： 美国零售销售额同比有所回落，零售商库存同比有所上升。
- 增长、通胀、库存组合跟踪： 中国社融同比有所回落，PPI同比有所回落；美国非农就业同比有所回落，CPI同比有所回落。
- 货币与财政跟踪： 美国财政赤字与GDP比有所下降，美国M2同比有所回落；中国财政赤字与名义GDP比有所下降，中国M2同比有所回落。
