Alphabet(GOOGL.US/GOOG.US)面临竞争加剧,但估值相对吸引。苹果计划引入多家AI搜索选项,可能对谷歌搜索带来约5%的影响。一季度业绩好于预期,营收同比增长12%,调整后净利润同比增长46%,主要得益于投资收益和核心广告业务稳健增长。二季度或受关税不确定性影响,预计搜索收入增速环比回落。维持“买入”评级,调整目标价至185美元,对应FY2025E 20x市盈率。公司核心搜索业务龙头地位稳固,当前估值吸引,并宣布700亿美元股票回购计划和提升季度现金分红。投资风险包括AI落地不及预期、投入加大导致利润下滑、反垄断监管风险和广告需求依赖经济周期。