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棉花产业⻛险管理⽇报

2025-05-08 南华期货 silence @^^@💗

当前棉花产业面临的核心矛盾是下游纺织业订单走弱、库存高企，棉价承压运行，虽估值偏低但缺乏利多驱动，短期关税影响持续，宏观因素仍是主导。利多因素包括北疆棉花含杂偏高导致优质资源偏紧，以及美棉种植面积下滑和旱情可能降低新年度产量。利空因素则包括北疆新棉加工成本较高且部分未套保、国内库存处于五年峰值、下游订单环比走弱、中美关税升级引发市场担忧情绪加重，以及美棉出口面临挑战。

价格区间预测方面，月度棉纱期货价格预计在12400-13600元/吨区间波动，当前波动率0.1711，历史百分位为80.64%。现货敞口策略建议库存偏高的企业做空郑棉期货锁定利润，采购常备库存偏低的企业买入郑棉期货锁定成本。套保工具包括卖出看涨期权收取权利金或买入看跌期权降低采购成本。

关键数据方面，截至3月底全国棉花工商业库存579.89万吨，处于近五年峰值；内外棉价差315-319，内外纱价差-10150；CCI指数显示市场情绪有所降温。研究结论强调，短期棉价仍需以时间换空间，关注中美关税谈判实际落地情况。

陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号【核心矛盾】当前下游纺织业逐步从“金三银四”转向淡季，订单环比走弱，纱布厂进入累库阶段，棉价承压运行，虽估值偏低但缺乏利多驱动，短期关税影响持续发酵，棉价仍受宏观主导为主，关注中美关税谈判实际落地情况，后续棉价仍需以时间换空间。【利多解读】 1、24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，棉花基差偏强2、25/26年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量有下降可能【利空解读】 1、24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保2、截至3月底，全国棉花工商业库存共579.89万吨，处于近五年峰值水平，国内供给充裕3、下游步入淡季，订单环比走弱，纱布厂成品库存小幅走高，部分工厂面临降负荷的压力4、中美关税升级，中美贸易影响显著，市场对未来纺服消费的担忧情绪较重，美棉未来出口也将面临较大挑战，市场宏观风险加大

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