债市日评：季节性因素叠加，导致资金情绪面指数创新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债市日评 2017年03月21日 季节性因素叠加，导致资金情绪面指数创新高 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001
利率品市场观察 周一资金面较紧张，午后也没有缓解，资金面情绪指数收于75，，创日终新高（资金面情绪指数采用0到100的表现形式，从0至100紧张递增，50为均衡。目前，该指数每日9:00、10:30、14:45和16:15发布）。资金面偏紧态势加剧，导致下午3点半后160213快速上行3BP，日终收于4.125%。 近期资金面偏紧，我们认为主要是三方面的原因：一是光大转债打新；二是临近季末；三是MPA考核。从上周四开始的光大转债打新，我们预计冻结资金高达4000-5000亿，由于此次冻结规模较大，所以对资金面产生了扰动；同时，今年3月末的MPA考核，将把表外理财纳入广义信贷范围。由于表外理财增速较高（2016年底增速30%），因此表外理财加入广义信贷后，MPA考核的难度明显加大。这一情况加剧了非银机构的资金紧张状况。 不过，此次季末流动性冲击不用过度担忧。首先，本周一公开市场重现净投放，央行主动投放资金稳定市场预期。而上周五央行也曾新增3030亿MLF，我们估计接下来几天资金投放规模会增加；其次，光大转债打新资金周三周四即解冻；再次，虽然表外理财首次纳入MPA考核，但是央行从去年三季度时已经开始与市场积极沟通，所以此次MPA考核金融机构应该早已有充分准备。对于此次季末资金面偏紧对现券产生冲击，我们建议抓住机会加仓。 图1：资金面情绪指数 图2：上交所GC001和GC007走势 资料来源：上海国际货币经纪 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理
制造业投资跟踪 2017年1-2月，制造业投资单月同比增速回落（从去年12月份的6.9%回落到4.2%）。分行业来看，上游行业制造业投资增速回升，而中、下游制造业投资增速均回落。我们认为，在终端需求市场存在不确定性（地产市场和基础建设），下游行业没有出现显著复苏时，单纯依赖中游行业的投资好转趋势难以延续。 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0单位：无资金面情绪指数2017-03-132017-03-142017-03-152017-03-162017-03-172017-03-200.51.52.53.54.55.56.57.58.59.510.5单位：%上交所回购利率走势GC007:加权平均GC001:加权平均 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 图3：制造业投资增速走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理
信用品市场观察 表1：债券发行人负面新闻整理 发行人简称 发生日期 盐城交控 2017/3/20 上海水务 2017/3/20 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理
转债市场观察 1、一级市场：（1）兄弟科技拟公开发行可转债亿元。
国债期货以及相关衍生品市场观察10年期国债期货主力合约T1706开于振幅0.44%，成交43778手，其中外盘0.085，结算价上涨0.020，成交量上升今日央行公开市场进行600亿7天、200净投放400亿。央行公开市场今日由净回笼转为净投放出意愿不足，资金面特别是交易所资金继续延续偏紧态势标收益率分别为3.9737%、4.2132%和今日收盘均值为3.6013%，国债期货曲线继续变平。我们周报中推荐的做空图 5：各合约行情一览 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 合约开盘最高最低TF1706.CFE 98.825 98.98098.705TF1709.CFE 98.020 98.49097.895TF1712.CFE 97.545 97.56597.385T1706.CFE 96.300 96.54596.120T1709.CFE 95.130 95.40094.980T1712.CFE 94.155 94.40594.080全球视野 本土智慧 图4：上、中、下游制造业投资增速走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所事件类型中期票据取消发行公司债券可能被暂停上市交易兄弟科技拟公开发行可转债，规模不超过7亿元；（2）大洋电机拟公开发行可转债国债期货以及相关衍生品市场观察 开于96.300，收于96.365，结算价96.400，最高96.545其中外盘19688手，内盘24090手，持仓量58726手。较前一交易日成交量上升927手，持仓量下降483手。另外，5年期国债期货主力合约200亿14天、200亿28天的逆回购操作，考虑到今日央行公开市场今日由净回笼转为净投放，有意缓解资金面偏紧的局面，但随着资金面特别是交易所资金继续延续偏紧态势。一级市场方面，农发行招标的和4.3985%。二级市场方面，中国一年期利率互换升至国债期货06和09合约走势分化，06-09价差开始回落，而且我们周报中推荐的做空06-09价差和做平曲线策略继续获益。 结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘98.70598.860 -0.070 -0.07% 0.28% 3646537797.89598.135 0.040 0.04% 0.61%5397.38597.500 0.035 0.04% 0.18%096.12096.400 -0.015 -0.02% 0.44% 196882409094.98095.280 0.135 0.14% 0.44% 625176194.08094.355 0.085 0.09% 0.35%31Page 2 下游制造业投资增速走势 国信证券经济研究所整理 事件类型 相关债券 中期票据取消发行 17盐城交控MTN001 公司债券可能被暂停上市交易 06沪水务债 大洋电机拟公开发行可转债，规模不超过3496.545，最低96.120，跌幅0.02%，较前一交易日，合约收盘价上涨年期国债期货主力合约TF1706下跌0.07%。 考虑到今日600亿元逆回购到期，单日但随着MPA考核临近，银行融农发行招标的3、7和15年固息增发债，中中国一年期利率互换升至2015年3月以来最高水平，而且T1706的跌幅小于TF1706， 内盘成交量(手)简评5377902326932227272409043778176123861411725年和10年国债期货主力合约略微收跌，其它月份合约收涨 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 图 6：各合约对应CTD券一览 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图 7：T1706的机构持仓变动 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 合约成交量（亿）当日YTM前一交易日YTM变动幅度(bp)当日期货对应收益率前一交易日期货对应收益率变动幅度（bp）当日IRR当日BNOC简评150007.IB 3.5 3.1500 3.14500.503.27503.2814-0.64 0.8453% 0.6054150007.IB 3.5 3.1500 3.14500.503.44063.4770-3.64 0.5187% 1.4167150007.IB 3.5 3.1500 3.14500.503.59063.6165-2.59 0.5052% 2.1599160023.IB 14.4 3.3200 3.3250-0.503.44913.4634-1.43 -1.3252% 1.0317160023.IB 14.4 3.3200 3.3250-0.503.58733.6193-3.20 -1.3499% 2.1394170004.IB 22.4 3.3075 3.3125-0.503.71373.7390-2.53 -1.3775% 3.4541期货对应收益率均下行排名买方会员多单持仓（手）变动卖方会员空单持仓（手）变动成交会员成交量（手）变动简评1中信期货7,170-408中信期货11,674369海通期货9,4742,3792华泰期货4,141224上海东证3,96933中信期货7,5656123兴证期货4,022-45海通期货3,824-204国泰君安4,1859964银河期货3,02854华泰期货3,080251上海东证4,0051,6935海通期货2,90346国泰君安2,849-338兴证期货3,866-3826国泰君安2,821-7广发期货2,687-152光大期货3,2962137浙商期货2,4789银河期货2,61271华泰期货2,8975518乾坤期货2,312-215兴业期货2,28438五矿经易2,704-2119平安期货1,942223永安期货1,578119西部期货2,67022010国投安信1,86674和融期货1,503-138上海东亚2,510-468前五汇总21,264-129前五汇总25,396111前五汇总29,0955,298前十汇总32,683-45前十汇总36,06049前十汇总43,1725,603多 空 双 方主 力 仓 位变 化 不大，成 交量 较 上 一交 易 日 上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 4 相关研究报告 《债市日评：10年期国债目标定位在3.0%》 ——2017-03-20 《可交换私募债跟踪：私募EB每周跟踪》 ——2017-03-20 《固定收益快评：年内第二次上调逆回购利率，曲线继续变平》 ——2017-03-20 《债市日评：3月资金供需继续维持紧平衡》 ——2017-03-16 《12江泉债回售本金未兑付点评：12江泉债违约对整体市场无影响》 ——2017-03-15 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判