镍市场总结
宏观与行业消息
- 印尼镍价指数（INPI）四月底发布显示，镍价再度下跌2%，其中镍生铁（NPI）报价116.6美元/吨，高冰镍FOB价格13,355美元/吨，混合氢氧化镍钴（MHP）FOB价格12,634美元/吨。
- 印尼提高矿业特许权使用费，导致菲律宾镍矿到岸价格反弹，季节性镍矿转松尚未显现，短期内矿端偏紧，对价格形成支撑。
- 中国进口纯镍较少，国内产量快速恢复，总体供应环比萎缩，但总量仍处历史高位。
- 电积镍成本方面，MHP线路成本占优，3月底成本均值约12.4万，但5月后菲律宾雨季结束，矿端偏紧局面将改善，成本或下移至11.8万-12.2万区间。
需求分析
- 镍豆制硫酸镍工艺路径中，镍成本约12.7万，与技术面压力位相符。
- 上游压力线由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，需求支撑约在13.4万元/吨，外采厂家利润临界点约13.7万元/吨，相较此前均有所下降。
- 不锈钢利润分配不占优势，前期价格上涨主要被镍铁厂占据，不锈钢厂利润修复不明显，但产量仍高速增长，一体化厂家通过镍铁利润弥补，减产可能性小。
结论与操作建议
- 短期镍价反弹主要因中美贸易隐忧缓和及价格触及成本预期水平，但基本面过剩趋势不改，矿端支撑不可持续。
- 后续关注菲律宾雨季结束后发运情况对矿端压力的缓解，以及不锈钢与镍因美国关税政策带来的需求差异。
- 操作建议：做空。
风险提示
锌市场总结
宏观与行业消息
- 国际铅锌研究小组（ILZSG）预测，2025年全球精炼锌将出现过剩，供应量超出需求9.3万吨，需求增长1%至1364万吨，产量增长1.8%至1373万吨。
供应分析
- 锌锭价格下跌导致矿企利润收缩，但TC价格未回落，矿端未减产，进口大幅修复。
- 冶炼端TC价格反弹至3400-3500元/吨，一体化企业利润虽收缩但总体不低，纯冶炼企业利润回正。
- 供应端总体维持转松态势。
需求分析
- 金三银四需求旺季接近尾声，镀锌产能扩张但利用率、产量不高，厂家生产积极性偏低。
- 钢厂库存偏低，社会库存累库，镀锌厂家利润率不高，对终端需求预期悲观，短期需求退坡。
- 压铸合金市场需求未见大幅好转，厂家按需定产，预计下周维持刚需成交。
- 氧化锌市场供应充足，需求端缺乏利好支撑，厂家提升开工率意愿不大。
结论与操作建议
- 关税影响暂时退坡，短线由紧转松，中长线总体过剩，偏空看待。
- 操作建议：等待机会做空，下方空间有限。
风险提示
