涤丝龙头业绩稳步改善，行业竞争格局持续向好

核心观点与关键数据

• 业绩稳步提升：2024年公司实现营业收入670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润11.00亿元，同比增长1.32%。四季度归母净利润同比增长77.92%，环比增长151.84%。
• 供需格局优化：2024年国际油价中高位震荡，公司产品主要原料成本中枢下移。涤纶长丝需求显著提升，表观消费量同比增长8.7%。供给端新增产能增速放缓至2%。
• 一季度稳健运行：2025年一季度公司归母净利润同比增长11.35%，扣非后归母净利润同比增长13.13%。成本端支撑偏弱，库存压力增加，但行业竞争格局持续向好。

研究结论

• 行业供给结构调整：预计2024-2025年涤纶长丝行业将淘汰200-250万吨落后产能，公司作为龙头有望受益于行业集中度提升。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为13.02、17.51和19.80亿元，增速分别为18.3%、34.5%和13.1%，EPS分别为0.85、1.15和1.30元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司长丝板块盈利修复和行业供给结构优化带来的增长空间。

风险因素

• 上游原材料价格上涨
• 新建产能投产不及预期
• 下游需求修复不及预期
• 原油和产成品价格剧烈波动