盈利能力持续增强，业绩符合预期

风华高科发布2025年一季报，业绩符合市场预期。25Q1公司实现营收12.74亿元，同比+20.41%；归母净利润0.65亿元，同比-11.44%；扣非归母净利润0.66亿元，同比-8.97%。利润端同比下滑主要系公司持续加大研发投入，25Q1研发费用为6304万元，同比增加1509万元。

毛利率同比提升，持续加强费用管控能力。25Q1公司毛利率为17.49%，同比+0.70pct；期间费用率为11.60%，同比+1.40pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.96%、5.50%、4.95%、-0.81%，同比变化分别为0.14、-1.27、+0.42、+2.12pct。

公司持续增强研发能力，重点发力新兴市场。具体包括：解决多个关键材料难题，如高端MLCC用高温高耐压瓷粉、低阻值厚膜电阻用贱金属电极浆关键技术等；突破多项高端产品关键技术，如车规阻容感产品、无人机应用技术等；拓展多个新兴市场，如汽车电子、通讯、工控等板块收入同比分别增长66%、24%、16%，超级电容器产品市场开拓加速，AI算力、储能、低空经济等新兴市场板块销售额持续突破。

投资建议：维持2025-27年盈利预测，预计2025-27年营业收入分别为57.34、65.23、72.95亿元，同比+16.1%、+13.8%、+11.8%；归母净利润分别为5.05、7.11、9.20亿元，同比+49.7%、+40.7%、+29.4%；EPS分别为0.44、0.61、0.79元。目标价格13.48元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、高端产品量产进度不及预期。