棕榈油周报：长假来临，资金避险，油脂进一步反弹乏力

主要观点

• 油脂反弹乏力：长假来临，资金避险情绪升温，油脂市场进一步反弹乏力。
• 行情回顾：上周CBOT豆油刷新近1年半高点，CBOT大豆及国内三大油脂价格重心整体上移，但马棕承压向下测试4000支撑。
• 基本面分析：
  • 美豆：新季播种拉开序幕，初期进度尚可，天气交易尚未开启；生柴消费回升及预期前景改善，CBOT豆油创近1年半高点，带动CBOT大豆重返1050上方。
  • 马棕：4月产量、出口同增，产地报价大幅松动，有4月初的4800下滑至当前的4100-4200；产地进入增产周期，4月产量增幅或继续大于出口增幅，且内销不及预期，库存迎来拐点，BMD毛棕承压，多空将继续争夺4000整数关口。
  • 印尼棕榈油：3月毛棕和精棕出口202万吨，环比略降；1月库存升至293.6万吨。
  • 国内油脂：豆油现货需求较好，库存降至65万吨附近低位；近远月均有买船出现，棕榈油库存止降；菜油直接进口水平较高，库存仍在80万吨以上高位。
  • 豆棕价差：修复近8个月的倒挂，中印采购增加带动马棕出口继续好转，但产地分化，内外棕榈油整体略弱于豆菜。
  • 国内油籽压榨：利润状况改善，5-8月船期利润倒挂收缩至200-500，国内近远月均有买船出现。
  • 进口情况：1-3月大豆进口同比减少7.9%，棕榈油同比降30.6%，菜油同比增40.7%，菜籽同比增4.48%。
  • 油厂压榨：开机率略有回升，大豆库存升至400万吨以上，菜籽库存32万吨。
  • 库存情况：截止4月中旬，豆油库存65万吨，菜油库存82-84万吨，棕榈油库存35-36万吨，三大油脂总库存173万吨。
  • 现货成交：上周油脂现货价格上涨，但成交大降。
• 操作建议：中长期维持菜棕价差做扩策略，临近五一长假，关注资金离场带来的短期波动风险。