低谷已过，业绩有望逐步释放

业绩简评

2024年公司实现营收272亿元，同比下降3.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降8.1%。2025年一季度公司实现收入77.0亿元，同比增长51.8%，归母净利润3.0亿元，同比下降0.7%。

经营分析

• 风机制造及发电业务盈利承压：2024年风机及相关配件销售收入208.3亿元，同比下降12.4%，毛利率-0.46%；发电收入同比增长15.4%，但毛利率下降至57.1%。主要受海风推进受阻、交付不及预期及新能源市场化交易推进影响。
• 电站销售转让保持增长：2024年电站产品销售实现收入约27.9亿元，同比增长34.2%，毛利率提升至43.2%，投资收益11.6亿元，同比增长38%。
• Q1交付加速，规模效应体现：一季度收入大幅增长，期间费用率同比下降3.11pct；存货及应收周转明显加速。

未来展望

2025年以来海风基本面持续向好，前期受阻项目陆续开工，新项目推进加速，陆风招标价格企稳，公司制造端盈利能力有望逐步修复，业绩逐步兑现。

盈利预测、估值与评级

预测2025-2027年公司归母净利润分别为21.8、26.8、32.1亿元，对应PE为11、9、7倍，维持“买入”评级。

风险提示

海风项目推进不及预期，国际贸易政策风险，行业竞争加剧。

关键数据

• 2024年营收：272亿元，同比下降3.4%
• 2024年归母净利润：3.46亿元，同比下降8.1%
• 2025年一季度营收：77.0亿元，同比增长51.8%
• 2025年一季度归母净利润：3.0亿元，同比下降0.7%
• 预测2025-2027年归母净利润：21.8、26.8、32.1亿元