下游轮胎厂采买有所回升 天然橡胶价格震荡运行

核心观点

• 下游轮胎开工率延续弱势：全钢胎开工率65.36%（-2.08%），半钢胎开工率72.36%（-0.04%），主要受成品库存压力影响。
• 轮胎厂采买小幅回升：上游原料价格回落改善轮胎厂利润，采买有所回升但以刚性为主，对橡胶价格支撑有限。
• 供应逐步回升：国内云南主产区开割，胶水产量有望回升；泰国标胶加工仍有利润，国内后期到港量回升预期仍在。
• 库存小幅下降：青岛港口库存及社会库存均出现小幅下降，主要因绝对价格低位后轮胎厂采购回升。

关键数据

• 橡胶期货主力持仓量：4月25日收盘，-8734手至138604手。
• 橡胶期货资金流向：4月25日下午15:00收盘，整体流出2.27亿元。
• 丁二烯价格：上海石化报价8800元/吨，折算顺丁橡胶成本为11476元/吨。
• 顺丁橡胶开工率：67.17%（+4.41%），产量26971吨（+1771）。
• 顺丁橡胶生产利润：-141元/吨，亏损格局下后期开工率难明显回升。
• 港口库存：丁二烯库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.771万吨（0.09）；社会库存3610吨（-760）。

研究结论

• 天然橡胶（RU及NR）：中性持仓，供需仍偏弱，后期价格震荡运行为主，关注美国加征关税变化。
• 顺丁橡胶（BR）：中性持仓，供应后期回升，成本端及替代品价差有支撑，价格震荡为主。
• 风险因素：上游原料价格变化、天然橡胶产区天气、国储政策、需求预期变化等。