公司概况
- 事件：毕得医药发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。
- 财务表现：
- 2024年：营业收入11.02亿元（同比增长0.93%），归母净利润1.17亿元（同比增长7.17%），扣非归母净利润1.04亿元（同比下降15.09%）。
- 2025年Q1：营业收入2.96亿元（同比增长12.83%），归母净利润0.31亿元（同比增长17.71%），扣非归母净利润0.28亿元（同比增长10.40%），剔除股份支付影响后归母净利润0.37亿元（同比增长43.29%）。
业务分析
- 收入端：
- 2024年：药物分子砌块收入9.36亿元（同比减少0.99%），科学试剂收入1.66亿元（同比增长13.35%）。
- 区域划分：境内业务收入4.86亿元（同比减少9.12%），境外业务收入6.16亿元（同比增长10.58%）。
- 利润端：
- 2024年：整体毛利率41.33%（同比增加1.33pct），境内业务毛利率29.84%（同比减少1.47pct），境外业务毛利率50.40%（同比增加2.07pct）。
- 2025年Q1：整体毛利率44.34%（同比增加5.45pct）。
- 期间费用：销售费用1.27亿元（同比减少0.21%），管理费用1.15亿元（同比减少4.10%），研发费用0.59亿元（同比减少6.60%）。
核心观点
- 公司保持“药物分子砌块+科学试剂”双主业协同发展模式。
- 境内业务增长阶段性承压，受行业竞争影响毛利率较低；境外业务实现温和复苏，毛利率较高。
- 2025年Q1营业收入恢复至两位数增长，随着收入端回暖，盈利能力有望同步改善。
竞争优势
- 产品储备：现货产品种类近13万种（药物分子砌块11.7万种，科学试剂1.3万种），可提供近百万种结构新颖的产品。
- 仓储物流：在美国、德国、印度建设成熟区域中心，通过上海总部及国内外分仓联动，强化快速响应能力。
- 对标海外龙头（赛默飞世尔、Sigma-Aldrich），公司现货产品储备和仓储物流体系具备全球竞争力。
盈利预测
- 2025-2027年：营业收入分别为13.29亿元、15.95亿元、19.02亿元；归母净利润分别为1.46亿元、1.79亿元、2.18亿元；EPS（摊薄）分别为1.61元、1.97元、2.40元；对应PE估值分别为25.90倍、21.17倍、17.35倍。
风险因素
- 投融资需求变动风险；盈利能力改善不及预期；地缘政治和关税政策变动风险；行业竞争加剧的风险。
