万联晨会

[Table_Title]万联晨会 [Table_MeetReportDate]2025年04月23日星期三 概览 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨0.25%，深成指收跌0.36%，创业板指收跌0.82%。沪深两市成交额1.09万亿元。申万行业方面，商贸零售、建筑材料、交通运输领涨，传媒、通信、计算机领跌；概念板块方面，供销社、跨境支付、草甘膦领涨，中国AI50、人形机器人、英伟达概念领跌。港股方面，恒生指数收涨0.78%，恒生科技指数收涨0.24%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨2.66%，标普500收涨2.51%，纳指收涨2.71%。 【重要新闻】 【上海市委财经委会议分析研判当前经济运行情况，调度部署下阶段重点工作】4月22日，上海市委财经工作委员会举行会议，分析研判当前经济运行情况，调度部署下阶段经济发展重点工作。会议强调，保持战略敏捷，抢抓发展机遇，持续巩固经济回升向好势头。会议提出要深化实施“两重”“两新”政策，推动产业投资项目实际落地投产、民生改善项目加快落地实施，并强调要准确把握经济运行底层逻辑和趋势规律。 [Table_MeetContact]主持人:李滢Email:liying1@wlzq.com.cn 研报精选 电力设备出口：变压器表现稳健，开关出口金额创新高逆变器出口：亚洲市场稳健，欧洲市场回暖 [Table_Content]核心观点 【市场回顾】 [Table_MeetContent]周二A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨0.25%，深成指收跌0.36%，创业板指收跌0.82%。沪深两市成交额1.09万亿元。申万行业方面，商贸零售、建筑材料、交通运输领涨，传媒、通信、计算机领跌；概念板块方面，供销社、跨境支付、草甘膦领涨，中国AI50、人形机器人、英伟达概念领跌。港股方面，恒生指数收涨0.78%，恒生科技指数收涨0.24%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨2.66%，标普500收涨2.51%，纳指收涨2.71%。 【重要新闻】 【上海市委财经委会议分析研判当前经济运行情况，调度部署下阶段重点工作】4月22日，上海市委财经工作委员会举行会议，分析研判当前经济运行情况，调度部署下阶段经济发展重点工作。会议强调，保持战略敏捷，抢抓发展机遇，持续巩固经济回升向好势头。会议提出要深化实施“两重”“两新”政策，推动产业投资项目实际落地投产、民生改善项目加快落地实施，并强调要准确把握经济运行底层逻辑和趋势规律。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 研报精选 电力设备出口：变压器表现稳健，开关出口金额创新高——电力设备行业跟踪报告 l核心观点：2025年4月20日，海关总署发布2025年3月电力设备出口数据。2025年3月，电力设备出口表现稳健，其中，变压器表现稳健，开关出口创新高，电表和电缆市场回暖。细分来看，变压器1-3月出口同比均保持高增长，市场表现稳健；开关出口表现亮眼，3月出口金额创近年月度新高；电表和电缆出口2月有所回落，3月明显回升，同环比均实现正增长。展望后市，2025年1-3月电力设备出口表现向好，随着市场逐步进入旺季，下游需求提升，出口有望保持增势。 投资要点： 变压器（>16kVA）：市场表现稳健，亚欧及美洲市场同比高增长 市场表现稳健，3月出口同比保持高增长。2025年3月，我国变压器出口金额为30.96亿元，环比增长10.08%，同比增长32.01%，同比保持高增长。2025年1-3月，我国变压器累计出口金额为96.48亿元，同比增长54.45%，市场表现稳健。 分到达地区来看，我国对亚欧和美洲的变压器出口表现较好，对非洲出口同比下滑。2025年3月，我国对亚洲、欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别为14.24、5.42、4.18、3.10亿元，分别同比+47.66%、+6.80%、+148.22%，+16.82%，我国对亚洲和美洲地区出口表现较好，同比实现高增长，对欧洲、拉美出口表现较为稳定。2025年3月，我国对非洲的变压器出口金额为3.11亿元，同比-21.35%，市场表现一般。 电表：整体表现稳定，非洲地区持续回落 3月出口表现稳定，同比保持正增长。2025年3月，我国电表出口金额为7.49亿元，环比增长20.61%，同比增长7.22%，市场表现稳定。全年来看，2025年1-3月，我国电表累计出口金额为24.97亿元，同比增长9.33%，同比保持正增长。 分到达地区来看，3月亚欧地区表现较为稳定，非洲地区持续回落。亚洲、非洲、欧洲是我国电表出口的主要市场。2025年3月，我国对亚洲、非洲、欧洲的电表出口金额 分别为2.48、1.54、2.87亿元，分别同比+19.29%、-13.13%、+4.72%，亚洲和欧洲市场表现较为稳定，非洲市场出现回落，同环比负增长。 开关(>1kV)：整体表现较好，出口金额创新高 3月出口表现较好，同环比高速增长。2025年3月，我国开关出口金额为8.05亿元，环比+70.24%，同比+35.53%，3月出口金额创新高。2025年1-3月，我国开关累计出口金额为19.60亿元，同比增长27.26%，同比增速提升。 分到达地区来看，我国对亚洲、欧洲、北美地区的开关出口表现较好。2025年3月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美的开关出口金额分别为6.29、0.30、0.73、0.25亿元，分别同比+62.109%、-72.55%、+35.19%、+68.64%，亚洲、欧洲、北美市场表现较好，同比实现高增速，非洲市场环比保持稳定，但同比大幅下滑。 电缆(>1kV)：市场表现回暖，亚非欧地区表现较好 电缆表现回暖，3月累计出口金额同比正增长。2025年3月，我国电缆出口金额为15.44亿元，环比+35.09%，同比+9.73%，3月市场明显回暖。全年来看，2025年1-3月，我国电缆累计出口金额为41.36亿元，同比+2.53%，实现正增长。 分到达地区来看，亚非欧市场表现较好。2025年3月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美的电缆出口金额分别为7.76、1.72、1.66、1.83亿元，分别同比+22.03%、+35.37%、+31.40%、-25.20%，亚非欧市场表现较好，同比实现高增速，北美市场环比有所回升，但同比持续回落。 投资建议：在能源转型的背景下，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长。我国电力设备产品具备技术及成本优势，竞争力较强，在海外市场渗透率有望持续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益。建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股。 风险因素：海外市场需求不及预期、全球电网投资不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 逆变器出口：亚洲市场稳健，欧洲市场回暖——电力设备行业跟踪报告 核心观点：2025年4月20日，海关总署发布2025年3月逆变器出口数据。整体来看，3月逆变器出口环比明显回升，同比保持正增长。2025年1-3月，我国逆变器累计出口金额为121.52亿元，同比增长6.06%。分地区来看，亚洲市场保持高景气，3月出口同比高增长，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求回升；欧洲地区有所回暖，出口金额回升，同比正增长。展望后市，随着市场走向旺季，出口表现有望逐步回暖。当前，新兴市场表现向好，亚非国家户储出口有望保持增势；欧洲地区市场逐步回暖，需求有望持续回升。 投资要点： 2025年3月逆变器出口金额保持同比正增长。2025年3月，我国逆变器出口金额为45.20亿元，环比增长39.37%，同比增长6.22%，环比明显回升，同比保持正增长。累计出口金额来看，2025年3月，我国逆变器累计出口金额为121.52亿元，同比增长6.06%，市场表现较为稳定。 分到达地区来看： 亚洲：2025年3月，我国对亚洲地区逆变器出口金额为16.50亿元，环比增长38.10%，同比增长12.28%，市场表现较好。分国家来看，2025年3月，我国对沙特、阿联酋、印度、巴基斯坦逆变器出口金额分别为0.09、0.99、3.25、2.86亿元，分别同比-94.34%、+15.30%、+68.67%、+44.55%。整体来看，亚洲市场保持高景气，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求回升，需求明显增长，同比保持高增速；中东地区大储项目开始放量，其中， 阿联酋国家出口金额保持稳定，而沙特地区由于大储项目周期影响，出口金额3月波动较大。 欧洲：2025年3月，我国对欧洲地区逆变器出口金额为17.73亿元，环比增长63.70%，同比增长6.05%，欧洲市场回暖，出口金额回升。分国家来看，2025年3月，我国对德国、荷兰、英国、波兰逆变器出口金额分别为4.46、7.10、1.09、0.32亿元，分别同比+140.92%、-6.35%、+49.15%、-14.52%。欧洲国家出口表现分化，对荷兰、波兰出口金额同比下降，而对德国、英国表现相对较好，同环比均实现高速增长。 其他地区：北美市场明显回升，非洲市场表现稳健 北美：市场表现较好，3月出口金额明显回升。2025年3月，我国对北美地区逆变器出口金额为2.07亿元，环比+135.64%，同比+26.39%。其中，2025年3月，我国对美国逆变器出口金额为1.60亿元，环比+106.17%，同比+43.52%。 非洲地区:市场表现稳健，南非、尼日利亚市场同比高增长。2025年3月，我国对非洲地区逆变器出口金额为3.63亿元，环比+9.87%，同比+83.03%。其中，2025年3月，我国对南非、尼日利亚逆变器出口金额分别为0.91、0.63亿元，分别环比-46.00%、+20.94%，同比+50.50%、+51.25%。南非市场环比有所下降，同比保持高增长，尼日利亚市场同环比均保持高增长。 分发货地来看： 2025年3月，我国广东、浙江、安徽、江苏逆变器出口金额分别为15.88、11.24、7.64、5.66亿元，分别环比+38.56%、+51.84%、+31.81%、+22.23%，同比+11.61%、+19.00%、-2.96%、+1.14%。随着春节过去，各地区出口金额环比明显回升，广东、浙江地区出口金额同比增速较高，主要受益于户储市场回暖。 注：各省份主要逆变器公司如下，广东（盛弘股份、禾望电气、华为）；江苏（固德威、上能电气）；浙江（德业股份、锦浪科技、艾罗能源、昱能科技、禾迈股份）；安徽（阳光电源）。 投资建议：长期来看，全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性增加，储能需求有望持续提升。分地区来看：（1）欧洲户储库存影响减弱，大储装机规模增长提速，接替户储增量，整体市场有望逐步回暖；（2）美国大储装机需求较大，储能项目并网有望加速，带动市场规模增长，但当前美国加征关税，不确定性增加，后续发展仍需观察；（3）新兴市场增长较快，印度、巴基斯坦、巴西、尼日利亚等国家户储空间广阔，有望为储能需求增长持续提供新动能；（4）中东可再生能源投资增长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望保持稳定增长。建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股。 风险因素：海外市场需求不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 [Table_PromiseInfo]证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Table_MeetReliefTip]免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布