盛德鑫泰（300881）：2024年报点评：钢管产销稳中有进，汽车配件提供增长点

事项：公司发布2024年度报告和2025年一季度报告。2024年公司实现营业总收入26.63亿元（同比增长34.43%），归母净利润2.26亿元（同比增长87.38%），扣非后归母净利润2.21亿元（同比增长86.00%）。2025年一季度实现营业总收入6.76亿元（同比增长13.84%），归母净利润0.49亿元（同比下降0.76%），扣非后归母净利润0.49亿元（同比增长2.30%）。

评论：

1. 金属制品业产销双增：公司金属制品业务（合金无缝钢管、不锈钢无缝钢管等）受益于节能减排政策及能源行业国产化趋势，2024年产销量分别为15.82万吨和15.47万吨（同比增长16.50%和11.35%），钢管业务毛利率提升至17.48%（同比增加4.34个百分点）。
2. 汽车配件业务快速增长：通过收购江苏锐美，公司进入新能源汽车零部件市场（产品包括电机机壳、转轴等），应用于比亚迪、理想等主机厂。2024年汽车配件业务收入占比达18.91%，成为未来重要增长方向。
3. 业绩持续增长，稳定分红：2024年公司每10股派息10元（含税），股利支付率维持在50%左右。未来有望持续稳定回报投资者。

投资建议：

• 钢管主业稳中有进，聚焦高端锅炉用管市场；汽车配件业务凭借新能源汽车行业快速发展提供第二增长曲线。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.77亿元、3.07亿元、3.21亿元（同比增长22.6%、10.9%、4.4%）。
• 给予2025年13倍市盈率目标（对应32.76元目标价），维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、下游行业波动风险、应收账款和存货金额较大风险。