弘信电子机构调研纪要

弘信电子机构调研报告 调研日期20250416 厦门弘信电子科技集团股份有限公司是一家国内柔性电子行业的领军企业拥有自主研发能力和智能化生产装备能力。公司在全国行业内唯一一家同时入选国家智能制造试点示范项目及获评国家企业技术中心的企业。2020年营收位列内资企业前茅NTI榜单全球FPC行业第12位。弘信电子实施双轮驱动战略在多地布局工厂旨在在未来十年打造成为柔性电子全球领军企业。此外公司还牵头成立厦门柔性电子研究院聘请国际电化学学会主席田中群院士担任首席顾问与高校合作开展柔性电子相关材料及装备研究推动行业的共同繁荣与发展。 20250417 李强王坚唐锋 20250416 业绩说明会线上交流 丰琰投资 吴广 昱阳私募 李怏李充 民生证券 证券公司 李伯语方竞 财通资管 资产管理公司 包斅文 东吴基金 基金管理公司 张浩佳 国寿资管 保险资产管理公司 刘志睿 易米基金 基金管理公司 柳青涛 青云投资 杨文 华富基金 基金管理公司 黄星霖 长城财富 其它 胡纪元 中欧基金 基金管理公司 刘强 鸿道投资 投资公司 方云龙 广发基金 基金管理公司 曾质彬 国盛证券 证券公司 陈芷婧 上银基金 基金管理公司 林竹 长安基金 基金管理公司 刘嘉 银河基金 基金管理公司 李一帆 永赢基金 基金管理公司 王文龙 易方达基金 基金管理公司 殷明 宏利基金 基金管理公司 高松 非马投资 投资公司 赵一鸣 兴银理财 其它金融公司 江耀堃 季胜投资 投资公司 刘青林 金元顺安 基金管理公司 侯斌 景顺长城 基金管理公司 刘力思 健顺投资 投资公司 邵伟 东方红资管 其它 陈思远 中信资管 资产管理公司 黄俊豪 天驷投资 李余涛 富国基金 基金管理公司 李元博张力文 明世伙伴 基金管理公司 孙勇 一、公司业务和财务数据更新2024年弘信电子营业收入达到5875亿元同比增 长6891归属于上市公司股东的净利润从2023年的亏损436亿元转为盈利568157万元增长11305 。经营活动产生的现金流量净额同比增长4190达到203亿元加权平均净资产收益率从2023年的2891 提升至2024年的460增长3351个百分点以上数据皆表明公司的主营业务在产生现金方面的能力增强经营质量提升 公司的资产利用效率显著提高。 分业务板块来看2024年公司传统主业即FPC与背光模组合计收入3800亿元同比增长1260一方面得益于 公司公司围绕FPC业务推进内部改革产能优化及成本管控剥离非核心资产合并新能源子公司提升运营效率推动FPC业务向中高端市场转型。另一方面公司聚焦AI手机与AIPC市场风口依托技术、品质和交付优势深度绑定头部手机品牌高毛利产品占比持续 提升业务结构显著优化。公司坚持大客户发展战略通过显示模组等厂商向H公司、OPPO、VIVO、小米、传音、荣耀等国内外知名智能 手机制造商供货得到了终端品牌的一致认可。2025年Q1传统主业实现营业收入86亿元与上年同期基本持平毛利率7 较上年同期提升598个百分点较上年同期大幅减少亏损。2025年3月单月已实现盈利公司管理层坚定把握好FPC市场向好的趋势坚守公司核心的市场战略定位与定力。 算力方面2024年公司算力业务收入1988亿元同比增 长5303302024年公司主要以算力服务器销售为主同时算力资源服务以及相关综合技术服务业务已获取一定规模的订单。2025年Q1公司实现算力业务收入72亿元环比去年四季度有所提升。毛利率环比下降162个百分点主要 系AI业务的收入结构发生变化24年Q1以AI服务器销售取得的收入为主当时的时点处于服务器卖方市场价格阶段性大幅上涨因此公司在24年Q1能够获得较高的毛利率。从24年Q1至2025年Q1以来整体行业由供给小于需求逐渐回归到供求 平衡由此AI服务器销售的毛利率呈现动态波动下降的趋势。后续公司将深化算力生态系统的合作全方位、多角度地为大模型训练自动驾驶智能制造、金融、医疗、生物制药、智慧城市等多个领域提供领先的AI解决方案。 公司是最早一批提出绿色算力的企业作为东数西算国家战略的坚定践行者公司未来几年将持续在庆阳国家枢纽节点及东部人工 智能发达地区等地建设多元异构绿色算力产业。公司通过收购安联通和战略合作燧原科技完成英伟达与国产算力芯片资源的双线布局与燧原科技深度合作推进国产算力板卡和服务器研发同步满足客户对NVIDIA芯片的刚性需求有序引导客户使用国产芯片实现自主可 控和国产替代夯实多元异构算力底座。二、问答环节 1请问领导软板行业2025Q1大幅减亏请介绍下软板详细情况以及对后续软板行业的评价 答公司管理团队对软板业务的未来发展充满信心。软板是公司坚守22年的传统主业大家也看到了在过去4年当中软板经历了极度 内卷整个行业产能严重过剩这几年进入激烈竞争阶段。所以公司在过去几年出现了比较大的亏损但是公司在大幅亏损的背景之下进行 了以下战略上的坚守 第一个是坚持研发投入大量的财力、精力做新技术的研发。对未来智能终端可能用到的软板技术都做了足够的技术储备产品线丰富布局前瞻性强这一点获得了客户的高度认可 第二是对品质的坚守弘信电子这几年品质表现持续攀升始终保持行业最佳水平并且保持极强的稳定性有效保障了对终端客户的高品质诉求这一点也得到客户非常大的认可 第三是在我们的产能方面维持着比较高的有效产能交付能力值得信赖。在这种背景之下随着行业的出清很多友商逐步退出市场使得行业供求关系发生了比较大的变化。公司作为行业龙头借助高价值战略稳步提升高端市场份额经营结构持续改善 第四是在AI浪潮中生成式AI的发展也让所有智能硬件必须结合AI重新做一遍单机用量增长和换机潮都给公司带来很多业务机会 FPC最大的机会也是来自于AI新产品放量。比如AI手机折叠机和可穿戴设备AIPCAI服务器等目前AI手机端侧芯片和大模型在不断适配对软板的需求也在逐步提升。 公司软板业务在2025年的一季度呈现大幅减亏毛利率提升至7左右2025年3月份公司软板业务出现了非常强劲 的增长势头这是多年来未见的好情况同时价格比往年有明显上升。在AI产业蓬勃发展新型智能终端层出不穷的大背景下我们非常看好软板业务的持续盈利能力并将坚定不移地把软板业务做得更好。此外补充一点若剔除去年处置子公司辁电光电对营收的影响公司软板业务营收保持稳中有升。 2公司一直说软板赋能新一代AI硬件的性能跃迁与形态变革产业链调研经过产业调研发现在AI眼镜和AI服务器里面都有些变化想请分别介绍下公司软板在AI眼镜和在海外头部公司的AI服务器的细节进展 答在这里举例一些情况供各位投资者参考公司目前有几款新产品其中主要的有AIPC。AIPC需要多层软板得益于新订单的驱动江西厂的多层板软硬板订单和算力硬件订单都有明显增长尤其是AIPC订单。AI眼镜由于要在较小的镜框里植入柔性电路板功能难度非常大。凭借我们在研发方面的积累我们已经取得了客户的订单。 AI服务器领域公司产品的应用有足够的技术积累和产品解决方案我们重点针对液冷服务器的漏液监测提供了一套创新解决方案该方案获得了国际头部公司的认可并出货。 3算力方面根据定期报告测算2024Q4确认525亿营收2025Q1算力确认营收716亿环比上升在此恭喜公司。 请领导介绍下算力业务以及最新进展为什么算力业务净利润有所下滑以及最近有传言说算力数据体内体外事宜请问公司领导讲解下具体情况 答首先关于收入下降的问题公司在2023年开展了算力业务未达到会计收入确认的要求在2023年并未体现相关收入而是在2024年Q1体现。这使得2025年一季度和2024年一季度的数据不可比 其次2025年Q1公司的算力业务结构发生了变化由单一的服务器设备销售延伸至算力资源和算力技术服务后两者的占比在不断提升2025年Q1安联通的收入是并表的2024年Q1当时并不是公司的子公司。安联通的收入包括了销售分销收入 这部分毛利及净利润本身并不高这也影响了当前算力业务的业绩贡献情况 此外导致我们第一季度利润同比下降的另一个原因是公司2024年9月份实施的股权激励2025年Q1涉及约700多万元的 股权激励费用这也拉低了利润率。算力资源服务需要提前购买服务器产生大量融资成本和管理费用但是收入会在未来46个月开始体现这部分成本对一季度影响也不小。 4请简单介绍下算力现金流业务模式以及回款周期情况答我们的算力业务主要包括以下三类 第一类是服务器销售业务。通常情况下我们会为客户设置一定的付款期限。在销售交货完成后一般会在3到6个月内完成全部款项的收取。因此在现金流方面可能会存在一定的时间差 第二类是算力资源服务业务。该业务需要先采购设备并组网进行测试后才能最终收费整个流程大约有45个月的周期。在前期会产 生较大的利息成本和管理费用支出 第三类是算力运维服务业务。运维服务主要是为客户提供的日常维护服务目前基本是按月结算收款周期相对较短。综合来看理论上我们在这三类业务中需要垫付较多资金从垫付资金到收费的周期大概在4个月到半年之间。 5请问公司目前算力内部收益率如何折旧摊销的年限 答我们设备折旧摊销年限通常设定为5年。目前行业内也有部分企业采用更长的年限但比我们更短的情况则几乎没有也有一些企业会根据合作情况适当延长年限。 利润率水平大致可分为三类 第一类是纯粹的服务器销售业务利润率高低与品牌有关也买卖时点的供需关系有关第二类是算力资源服务业务利润率大约在15到20之间 第三类是算力运维服务利润率相对较高利润率在20以上这部分服务成本支出主要涉及人工成本的投入。 6请问下最近特朗普关税政策对于公司业务影响软板和算力都会受到影响吗多谢领导。 答首先是软板业务影响情况目前公司的软板业务并未受到美国关税政策的影响反而处于有史以来的最佳状态。公司95以上的业 务来自国内市场而国内目前正通过刺激消费、家电补贴等政策推动市场发展这使得我们的软板业务在高嫁动率的运转。此外随着苹果手机价格可能因关税等因素上涨消费者可能会更多地选择国产手机这将为我们的软板业务带来更多机会。同时国内AI相关终端硬件的陆续推出也为软板业务提供了新的增长点。因此从整体市场环境来看软板业务的景气度处于近年来的历史高位。 其次算力业务情况相关影响近期H20禁售政策的出台对市场产生了短期和长期的影响。短期内公司也有所准备公司能够满足短期的市场需求。然而从长期来看禁售政策可能导致市场对H20的供应减少未来是否会有新的可售产品出现仍不确定这可能对使用英 伟达AI服务器的业务产生一定影响。不过从另一个角度来看禁售政策对国产芯片而言是一个巨大的利好消息。近年来国产芯片取得了 显著进步部分芯片性能已接近H20水平。因此禁售政策为国产芯片和服务器提供了填补市场空白的重大机遇。公司有机会为客户提供国产化、自主可控的芯片全套解决方案。综合来看尽管H20禁售可能会对部分业务产生一定影响但国产芯片的崛起和市场机遇将为公司带来新的增长点。国产芯片的利润率通常高于进口芯片这将有助于提升公司的整体盈利能力。 7请问算力卡的集群情况国内有国产卡集群需求吗请简单介绍下燧原的合作如何解读万卡集群公司目前是自持还是以什么方式 答目前政策对国产卡的支持力度较大许多地方在建设数据中心时都规定了国产卡的使用比例。然而面临的挑战在于高性能、优越的 国产卡能否实现足量供应。这一问题成为当前行业发展的重要瓶颈。从目前获得的信息来看燧原芯片的供应情况较为乐观其高性能芯片有望实现大量供应。一旦这部分芯片投入市场预计将对国产卡的整体销售产生显著的促进作用推动国产卡市场进一步发展。我们与燧原的合作自公司成立之初就一直备受重视是战略级别最高的合作项目。2023年我们在庆阳建设了一个万卡集群这是与合作伙伴共同 完成的项目由我们提供设备合作伙伴持有并运营。我们与燧原的战略合作不仅限于万卡集群项目还涉及算力板卡的生产制造以及服务器的生产制造形成了全方位的合作关系。这不仅包括算力资源服务和服务器持有业务还涵盖了生产制造方面的合作为公司未来的发展奠定了坚实的基础