2025年4月15日 行业研究 信凯科技上市,看好颜料行业国产替代进程 ——石化化工交运行业日报第50期(20250414) 要点 信凯科技将于4月15日上市,主营有机颜料等着色剂产品开发等业务。信 凯科技日前发布公告称,公司股票将于4月15日上市,发行价格为12.8元/ 股,对应的市盈率为14.38倍。信凯科技成立于1996年,从事颜料行业近 30年,是全球有机颜料行业的重要供应商之一。信凯科技现有业务模式为有机颜料等着色剂产品开发、品质管理和供应链整合。信凯科技是全球有机颜料市场主要供应商之一,根据市场研究机构MarketResearchFuture的数据,2020年-2022年,公司在全球有机颜料市场的占有率约2.71%、3.39%和3.11%。截至24年6月末,辽宁信凯建设项目处于产能逐步释放阶段, 辽宁紫源建设项目已基本完成主体建筑物的基建工作,预计25年陆续开始试生产和投产工作。在自有生产基地未批量投产前,主要从供应商处采购按公司要求生产的有机颜料成品。 百合花将于杭州布局高性能有机颜料新产能,七彩化学持续加码新材料产能布局。4月10日,百合花披露对外投资公告,公司与杭州钱塘新区管理委员会签订《项目投资协议书》,拟在杭州市钱塘区内投资建设百合花高性能有 机颜料及配套材料产业化项目,拟投资建设年产2000吨高性能有机颜料、 1500吨颜料中间体、3000吨分散剂和10000吨水性树脂等项目。与此同时,七彩化学加码布局新材料领域,公司年产3000吨PPDI型聚氨酯弹性体材料项目产能于24年上半年逐步释放,国内外近60家客户已进入批量采购 阶段,为公司提供新的利润增量。此外,24年9月公司公告年产5000吨MXD6项目试生产顺利,将主要应用于汽车和无人机轻量化以及阻隔包装材料,有望进一步提升公司在新材料业务方面的综合实体和未来的盈利水平。苏达山收购德国辉柏赫颜料业务,行业持续整合,利好高性能有机颜料国产 替代。伴随环保政策趋严,利润空间趋紧,海外龙头企业逐步剥离颜料业 务,19年8月巴斯夫将全球颜料业务出售给DIC,并于2021年6月完成颜 料业务剥离;22年1月,科莱恩将其颜料业务出售给Heubach集团和SKCapitalPartners;24年10月11日,印度苏达山化学工业有限公司发布公告表示其在荷兰的全资子公司SEBVEurope将收购德国辉柏赫集团全球颜料业务。高性能有机颜料行业供给格局持续优化,头部企业的行业地位和竞争能力将得以提升。此外,随着有机颜料的快速发展,经典有机颜料的产能逐步趋于饱和甚至过剩,产品价格和毛利率有所下降,高性能有机颜料成为行业发展新趋势。而高性能有机颜料由于技术门槛较高,国际市场大多被巴斯夫、科莱恩、大日本油墨等少数几家全球化工龙头掌握,国内仅有七彩化学、百合花等少数企业掌握核心生产技术。在环保政策趋严和经典有机颜料 产能过剩的背景下,高性能有机颜料凭借较高的技术壁垒,竞争格局向好,利好行业龙头发展。建议关注:七彩化学、百合花、双乐股份、美联新材。投资建议:(1)持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注:中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海 油发展;(2)持续看好国产替代趋势下的材料企业,国产半导体材料、面板材料有望受益,建议关注:晶瑞电材、彤程新材、奥来德;(3)积极的货币及财政政策陆续出台,地产链及龙头公司有望率先受益,看好农药化肥及民营大炼化板块,建议关注:万华化学、华鲁恒升、华锦股份;(4)看好维生素及蛋氨酸板块,建议关注:安迪苏、浙江医药、新和成。 风险分析:原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。 基础化工石油化工 交通运输仓储 增持(维持) 作者 分析师:赵乃迪 执业证书编号:S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师:胡星月 执业证书编号:S0930524070016 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源:Wind 目录 1、本日化工品行情回顾3 1.1石油石化3 1.2基础化工4 1.3新材料8 2、风险分析10 产品单位最新价格近一月均价30日涨跌幅2025年均价2024年均价2025年涨跌幅代表上市公司 表1:炼化化纤相关产品当日价格 1、本日化工品行情回顾 1.1石油石化 炼化化纤 WTI原油美元/桶 62 66 -8.3% 70 76 -14.4% 布伦特原油美元/桶6570-8.6%7480-13.7% 0.4% 8818 8773 -1.6% 8473 8494 汽油(92#国VI)元/吨 石脑油元/吨77227811-1.8%78858016-0.4% 中国石油、中国石化、中国海油 国内航空煤油 元/吨 5602 5833 -7.2% 5902 6251 -3.7% 柴油(0#国VI)元/吨72797233-0.4%73537558-0.1% 中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化 PX元/吨68007173-10.5%73248234-4.3%恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、 恒逸石化 -8.8% 5543 4913 -8.9% 4769 4369 元/吨 PTA 涤纶POY 元/吨 6769 7103 -7.1% 7240 7620 -5.0% 乙二醇元/吨43974520-4.9%46484576-6.2% 涤纶FDY元/吨69447349-9.2%76188167-8.4% 桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化 涤纶DTY 元/吨 8225 8345 -3.0% 8477 9054 -2.6% 锦纶POY 元/吨 13100 13448 -6.6% 13999 16221 -10.6% 台华新材 涤纶短纤元/吨63606720-8.7%70747545-10.8%桐昆股份、新凤鸣 氨纶元/吨2455024919-2.3%2510328478-3.3%华峰化学、新乡化纤 粘胶短纤 元/吨 13480 13558 -0.9% 13628 13469 -2.5% 三友化工、吉林化纤、ST中泰 资料来源:iFind,光大证券研究所整理,数据截至25年4月14日(下同) 油运及海运 图1:原油运输指数及波罗的海干散货指数图2:上海出口集装箱运价指数 资料来源:Wind,光大证券研究所整理,数据截至2025年4月11日资料来源:Wind,光大证券研究所整理,数据截至2025年4月11日 产品单位最新价格近一月均价30日涨跌幅2025年均价2024年均价2025年涨跌幅代表上市公司 表2:煤化工相关产品当日价格 1.2基础化工 煤化工 环渤海动力煤:秦皇岛(5500K) 无烟煤(Q:7000中块):焦作 元/吨680684-0.7%693718-3.5%中国神华、中煤能源、陕西煤业 元/吨9809692.1%10001135-6.7%神火股份、华阳股份、兰花科创 焦炭:准一级冶金焦:华 东地区:山东 元/吨 1460 1462 -3.3% 1550 1994 -14.6% 山西焦化、云煤能源、宝泰隆 焦煤(1/3焦煤)元/吨12251234-2.8%13271919-14.0%山西焦煤 甲醇(优等品)元/吨24042462-1.8%24312368-3.1%远兴能源、兴化股份 醋酸元/吨28302821-1.7%28883178-4.7%华鲁恒升、江苏索普、华谊集团 聚乙烯元/吨77057994-5.8%83108419-13.6%宝丰能源、亚星化学 聚丙烯元/吨755775780.2%75617739-1.2%宝丰能源、卫星化学 资料来源:iFind,光大证券研究所整理 表3:化肥相关产品当日价格 化肥及农药 产品 单位 最新价格 近一月均价 30日涨跌幅 2025年均价 2024年均价 2025年涨跌幅 代表上市公司 复合肥 元/吨 3198 3162 2.0% 3035 3045 8.0% 新洋丰、云图控股 尿素 元/吨 1970 1957 5.2% 1830 2309 9.5% 华鲁恒升、阳煤化工、华锦股份 合成氨 元/吨 2533 2654 1.5% 2417 2622 4.4% 云天化、远兴能源、鲁西化工 磷矿石 元/吨 1058 1058 0.0% 1058 1056 0.0% 云天化、川恒股份、兴发集团 磷酸一铵 元/吨 3383 3390 -0.5% 3234 3183 8.6% 新洋丰、川发龙蟒 工业级磷铵 元/吨 6393 6072 9.8% 5910 5635 8.0% 川发龙蟒、川恒股份、云图控股 磷酸二铵 元/吨 3877 3877 0.0% 3877 3907 0.0% 云天化、湖北宜化、兴发集团 黄磷 元/吨 24896 24439 5.5% 23727 23300 7.7% 兴发集团 硫磺 元/吨 2438 2453 -6.3% 2018 1269 44.2% 中国石化、恒力石化 硫酸 元/吨 680 678 5.0% 507 315 53.7% 云南铜业、铜陵有色 氯化钾(60%粉) 元/吨 2800 2800 0.0% 2663 2520 9.8% 盐湖股份、亚钾国际、藏格矿业 资料来源:iFind,光大证券研究所整理 产品 单位 最新价格 近一月均价 30日涨跌幅 2025年均价 2024年均价 2025年涨跌幅 代表上市公司 草甘膦 元/吨 23300 23313 0.2% 23448 25231 -3.1% 兴发集团、新安股份、江山股份 草铵膦 元/吨 46000 46000 0.0% 46875 55213 -4.2% 利尔化学 2,4-D 元/吨 13350 13360 -1.1% 13608 13324 -7.9% 泰禾股份、润丰股份 麦草畏 元/吨 58000 58000 0.0% 58000 59980 0.0% 扬农化工、长青股份 烯草酮 元/吨 83500 77817 14.4% 75216 68067 11.3% 先达股份 氟磺胺草醚 元/吨 132000 132000 0.0% 132000 132000 0.0% 长青股份 联苯菊酯 元/吨 128000 128000 0.0% 128000 136077 0.0% 扬农化工 高效氯氟氰菊酯 元/吨 110000 109000 1.9% 108288 109622 1.9% 扬农化工、长青股份 氯氰菊酯 元/吨 75000 65667 15.4% 65192 61473 15.4% 扬农化工 代森锰锌 元/吨 23000 23533 -4.2% 23865 23197 -4.2% 利民股份 百菌清 元/吨 27500 27500 0.0% 27413 19358 5.8% 泰禾股份、利民股份、苏利股份 嘧菌酯 元/吨 138500 138500 -0.4% 139034 146448 -1.1% 泰禾股份、美邦股份、利民股份、苏利股份 表4:农药相关产品当日价格 肟菌酯 元/吨 237500 237500 -3.1% 255240 317466 -12.0% 泰禾股份 丙硫菌唑 元/吨 131000 131750 -1.9% 133543 148516 -3.0% 安道麦、海利尔、泰禾股份 资料来源:iFind,光大证券研究所整理 图3:主要农产品价格(元/吨) 资料来源:iFind,光大证券研究所整理,数据截至2025年4月14日 表5:聚氨酯相关产品当日价格 聚氨酯 产品 单位 最新价格 近一月均价 30日涨跌幅 2025年均价 2024年均价 2025年涨跌幅 代表上市公司 纯MDI 元/吨 17250 17715 -5.2% 18646 19027 -8.0% 万华化学 聚MDI 元/吨 15200 16565