流动性｜宽松已至，双降不远？

❖ 特朗普加征关税落地，意味着宽货币基本进入“确定性”时刻，央行在月初时点提前转为净投放，资金面利率也创近2个月低点，考虑到未来降准降息的可能性较高，我们认为资金利率可以进一步走低，CD利率向前低靠拢。 ❖ 过去一周（03.31-04.03），资金面和存单需要关注的点分别有：（1）资金部分，4月3日特朗普关税落地后，央行净投放马上超季节性，资金利率也创过去两个月新低； （2）存单部分，跨季度大行负债端压力继续修复、流动性宽松，叠加理财等资金回流，带动CD利率下行至1.8%以下。 ❖ 展望未来，一方面是降准降息值得期待，政策利率下移带动资金利率向下；此外，资金中枢和政策利率差有望维持低位，以DR007-OMO 7D为例，2023年9-12月期间中枢为10-20BP，2024年1-9月中枢为5-10BP，2024年9-12月中枢为10-20BP。 ❖ 对于存单，过去一周，1年期存单收益率在“大行负债压力缓解，资金回落驱动需求”逻辑内下行近10BP，往后看，负债端涌入和货币政策宽松预期下CD收益率仍有进一步回落机会，综合考虑降准降息可能性，我们看CD利率回到前低。 ❖ 下周（04.07-04.11）资金和存单需要关注：一是短期资金到期量仍有万亿元，且周一周三周四到期量相对较大；二是政府债缴款和净融资环比转为负值，对流动性和存单提价造成的扰动不大；三是目前国股行存单融资开始回落，提价诉求也一般，融出修复到3.5万亿元左右位置，负债荒压力进一步缓解；四是“双降”可能性提升；五是非银做多势能也会抬升，存单有继续下行动力。