专注亚洲区域市场，严控成本提升盈利

专注亚洲区域市场，严控成本提升盈利 投资要点 西 南证券研究院 亚洲集装箱海运市场呈现回暖态势。根据Clarksons数据，受益于经济复苏、产业转移等因素，2024年亚洲区域内集装箱海运贸易量同比增长4.6%。2024年，公司总载箱量达到357.0万标准箱（TEU），较上年同期增长了10.7%。同时，单箱平均运费达到721.1美元，同比增长15.7%。 高频率、高密度的服务模式。公司集中精力于亚洲区域市场，打造“高频率、高密度”的集运物流服务网络。截至2024年末，公司经营78条贸易航线，包括16条通过联合服务经营的贸易航线及24条通过集装箱互换舱位安排经营的贸易航线。这些贸易航线及陆上综合物流业务网络覆盖中国大陆、日本、韩国、台湾、香港、越南、泰国、菲律宾、柬埔寨、印尼、新加坡、马来西亚、汶莱、孟加拉、缅甸及印度等国家和地区的81个主要港口。 统一灵活的船队是“网络”运营模式的基础。截至2024年末，公司经营一支由114艘船舶组成的船队，总运力达到180,255个标准箱，其中包括100艘自有船舶及14艘租赁船舶，平均船龄为8.4年。公司的船队各区域内船型统一，运力配置更为灵活，船舶运营成本较低，是“网络”运营模式的基础。 数据来源：聚源数据 分红比例维持较高水平。公司自上市以来，通常会拿出净利润的70%向股东分红。2024年6月，公布中期息为每股0.72港元；2024年10月，宣布派付特别股息，每股0.4港元。较高的分红比例和特别股息的派发，显示出公司对经营业绩的信心以及对股东利益的重视。50830 相 关研究 盈利预测与评级。我们预计公司2025-2027年营收为31.4、32.8、34.6亿美元，归母净利润为10.5、11、11.6亿美元，EPS为0.39、0.41、0.43美元。我们认为公司业绩中长期向好，参考可比公司，给予公司2025年8倍PE，对应目标价24.23港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、集运行业周期性风险、运力供给过剩风险等。 目录 1海丰国际：亚洲区领先的航运物流集团公司......................................................................................................................................1 1.1差异化为笔，低成本作墨，绘航运蓝图........................................................................................................................................11.2业绩波动增长，高分红回报股东.....................................................................................................................................................3 图目录 图1：公司在亚洲区的集装箱航线..............................................................................................................................................................1图2：114艘船舶中有79%是2,000TEU以下型.......................................................................................................................................2图3：114艘船舶中有100艘是自有船舶..................................................................................................................................................2图4：公司股权结构（截至2024年末）...................................................................................................................................................2图5：2020-2024年营收CAGR=14.5%.........................................................................................................................................................3图6：2020-2024年归母净利润CAGR=36%...............................................................................................................................................3图7：近五年公司毛利率维持25%以上，净利率维持20%以上.........................................................................................................3图8：近五年公司期间费用率平均值为5.7%...........................................................................................................................................3图9：中国出口集装箱运价指数走势..........................................................................................................................................................4图10：公司历年分红情况..............................................................................................................................................................................4 表目录 表1：公司分业务收入....................................................................................................................................................................................5表2：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附：财务报表.....................................................................................................................................................................................................7 1海丰国际：亚洲区领先的航运物流集团公司 1.1差异化为笔，低成本作墨，绘航运蓝图 海丰国际控股有限公司是一家总部位于香港的亚洲区领先的航运物流企业，业务领域涉及集装箱班轮运输、船舶管理、船舶经纪、国际货运代理、船舶代理、报关报检、散货拼箱、供应链管理、专业物流、仓储、集装箱堆场、码头、物流自动化与信息化、智能装备等领域。 截至2024年末，公司经营78条贸易航线，包括16条通过联合服务经营的贸易航线及24条通过集装箱互换舱位安排经营的贸易航线。这些贸易航线及陆上综合物流业务网络覆盖中国大陆、日本、韩国、台湾、香港、越南、泰国、菲律宾、柬埔寨、印尼、新加坡、马来西亚、汶莱、孟加拉、缅甸及印度等国家和地区的81个主要港口。2024年海上集装箱运量超过357万标准箱（不含空箱）。 高频率、高密度的服务模式。公司集中精力于亚洲区域市场，打造“高频率、高密度”的集运物流服务网络。区别于大型航运公司的长航线、长船期，海丰国际在早期就采用小船开辟点对点航线，实行高频率、短周期的运营模式。这种模式能更好地满足对运输时效要求高的客户，如冷藏货、鲜鱼、蔬菜水果等特种货物的运输需求，为客户提供量身定制的服务。 统一灵活的船队是“网络”运营模式的基础。截至2024年末，公司经营一支由114艘船舶组成的船队，总运力达到180,255个标准箱，其中包括100艘自有船舶（164,845个标准箱）及14艘租赁船舶（15,410个标准箱），平均船龄为8.4年。这114艘船舶当中90艘为2,000个标准箱以下船型，24艘为2,000至3,000个标准箱船型。公司的船队各区域内船型统一，运力配置更为灵活，船舶运营成本较低，是“网络”运营模式的基础。此外，公司也经营（包括合资经营）约2,079,593平方米堆场及153,075平方米仓库。 数据来源：公司公告，西南证券整理 数据来源：公司公告，西南证券整理 公司为民营企业，实控人是杨绍鹏先生。公司2010年10月在香港联交所上市，股票代码1308.HK。根据2024年年报，公司第一大股东为Resourceful Link Management Limited，持股10.98亿股普通股，占总股本40.85%，该公司最终控制人为杨绍鹏先生；Jixiang Limited持有2.34亿股普通股，占总股本8.70%；杨绍鹏先生直接持有1061.90万股，占总股本0.40%。 数据来源：公司公告，西南证券整理 1.2业绩波动增长，高分红回报股东 公司业绩呈现波动增长态势。除2021年和2022年净利润大幅度增长外，公司净利润整体稳步增长。公司营收从2019年15.5亿美元增长至2024年30.58亿美元，2020-2024年营收CAGR为14.5%，归母净利润从2019年的2.2亿美元增长至2024年的10.28亿美元，2020-2024年归母净利润CAGR为36%。 2024年，公司总载箱量达到357.0万标准箱（TEU），较上年同期增长了10.7%。同时，单箱平均运费达到721.1美元，同比增长15.7%。2024年，公司实现营业总收入30.58亿美元，同比增长25.9%；归母净利润10.28亿美元，同比增长93.51%。 公司毛利率和