农产品策略周报（棕榈油）：预计后期油脂供应过剩压力趋升仍为现阶段主基调

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-03-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 全球主要农产品分布格局和贸易流向 2016-05-05 产业长周期看涨，资金推动豆粕涨幅超预期 2016-04-20 拉尼娜天气对农产品价格影响分析 2016-04-11 预计后期油脂供应过剩压力趋升仍为现阶段主基调 策略摘要 观点： 国际市场，棕榈油出口形势不容乐观，叠加市场担忧马棕已进入恢复性增长周期，令外围棕榈油价格承压震荡。另豆油方面，虽美再生能源法案刺激价格反弹，但因拉尼娜现象快速消散，令巴西收割进度、阿根廷大豆生长进度良好，叠加北美新豆种植面积超预期增长，料基本面空压令豆油价格反弹料将仅为暂时表现。整体上，外围油脂受基本面压力影响，预计后期承压震荡走弱概率较大。 国内市场，上游供应，豆油、菜油库存环比继续上涨，带领油脂库存继续攀升。棕榈油方面，随天气改善，进口下降，库存水平略有下滑；豆油方面，油厂开机情况目前良好，上周豆油库存继续增幅，后期因环保或是检修存在油厂停机现象，需要值得关注。菜油方面，临储菜油持续拍卖成交，且因终端补货和采购需求转淡，令沿海菜油库存上升明显。总体来说，油脂供应过剩压力继续上升为大概率趋势。下游消费，按照往年季节周期规律，油脂消费业已进入节后淡季，包装油及散油消费逐渐转淡，需求已显下降规律。 关键因素： 料美再生能源法案影响有限，现阶段基本面压力将主导价格继续呈弱； 预计后期油脂供应过剩压力继续上升仍为大概率趋势； 油脂消费已处于淡季，三大油脂成交量均表现清淡。 操作建议： 趋势：空单续持(P1705，2月17日5920进场，止损位6100)。另关注5900一线阻力，若不能突破，则建议空单可继续酌情适量加仓。 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年3月3日 2 / 16 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1 料美再生能源法案影响有限，现阶段基本面压力将主导价格继续呈弱 ....................................................... 9 2.2预计后期油脂供应过剩压力继续上升仍为大概率趋势 .................................................................................. 10 2.3油脂消费已处于淡季，三大油脂成交量均表现清淡 ...................................................................................... 11 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势.................................................................................................................................4 图2: 油脂各合约价差走势 ....................................................................................................................................4 图3: DCE豆油合约月间价差走势........................................................................................................................4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势....................................................................................................................4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ....................................................................................................................5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ........................................................................................................5 图7: CFTC豆油基金净多持仓继续削减 ..............................................................................................................5 图8: DCE棕榈油主力净多持仓（5月合约）继续下降.....................................................................................5 图9: 油脂现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图10: 油脂间现货价差走势 ....................................................................................................................................6 图11: 豆油现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图12: 棕榈油现货价格走势 ....................................................................................................................................6 图13: 菜籽油现货价格走势 ....................................................................................................................................7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） ................................................