第一部分 行情回顾回顾了 CBOT 和大连玉米期货及现货价格走势。CBOT 玉米期货价格震荡偏强，管理基金净多持仓减少。利多因素包括美国主产区洪涝灾害、巴西干旱、墨西哥关税豁免和美国出口销售数据良好；利空因素包括原油价格暴跌、关税反制措施抑制出口和新季种植面积增加。国内玉米期货价格近期反弹，持仓量下降。利多因素包括中美关税战升级和基层售粮尾声；利空因素包括中储粮玉米持续净轮出、天气转暖和新一轮自然干粮上市。玉米仓单在 3 月底集中注销后，由于期货升水较高，现货商卖出套保动力强，注册仓单量高于往年。期货合约成交量下降但仍高于去年，交易活跃。期限结构呈现近弱-中强-远弱格局，C05-C07 价差处于低位，市场对二季度玉米价格持乐观态度。玉米现货价格止跌企稳，主力合约基差走弱。
第二部分 基本面分析分析了玉米供需情况。美国玉米理论进口利润仍在 100-200 元/吨之间，但实际进口因关税大幅提高而陷入深亏，短期内难以恢复。今年 1-2 月玉米进口量同比锐减 97%，USDA 持续下调中国玉米进口预估值。国内玉米售粮进度进入尾声，深加工早间剩余车辆减少。中储粮玉米持续净轮出，采购力度较弱。北方四港和广东港玉米库存高位下降。主要深加工企业和饲料企业玉米库存增长较快。深加工企业玉米消费量小幅下滑。饲料产量同比增长，玉米用量占比 47.2%。生猪饲料销量 1-2 月环比下降，但生猪产能和存栏持稳，饲料刚需稳定。猪价持稳，养殖利润尚可，猪粮比止跌趋稳。小麦价格稳定，小麦-玉米价差收窄，部分地区小麦开始入饲。
第三部分 未来展望指出，中储粮进一步扩大国产玉米收储规模，中美关税战升级。宏观不确定性增加，C2505 合约盘面升水较高，上涨驱动有限。但国内玉米缺少进口替代，年度供需由宽松转向紧平衡，余粮销售进入尾声，供给缺口或将推动二季度玉米价格上涨，C2507 合约预计将保持强势。但同时中储粮库存陈玉米轮出量和进口政策存在不确定性，价格风险较大。二季度期货上方仍有空间，但不确定性增加。
玉米淀粉基本面弱势。期货价格微涨，持仓小幅下降。注册仓单量在 3 月底集中注销后迅速回升，成交量下降。国标一等汇总均价和基差走弱。期现结构仍呈现近弱-中强-远弱格局，玉米淀粉-玉米期货合约价差收窄。玉米淀粉-玉米现货价差收窄。玉米淀粉企业开工率和产量下降，亏损加深，库存增长。玉米淀粉需求大幅下降，提货量下降，果葡糖浆、麦芽糖浆、瓦楞纸和箱板纸开机率均下降。基本面弱势，期货价格整体跟随玉米走势，但玉米淀粉-玉米价差或继续收窄。
