国际贸易形势恶化 焦煤短期低位震荡为主

国际贸易形势恶化，焦煤短期低位震荡为主

核心观点：

• 国际贸易形势恶化，节后首个交易日焦煤期货大幅低开，但随后震荡上行。
• 国内焦煤供应端因环保限产影响减弱，矿山开工率抬升，进口煤资源充足，口岸库存高位。
• 下游钢焦企业开工回升，焦企提涨，但需求端弹性不足，供需宽松格局难有明显转变。
• 焦煤估值偏低，基本面变动有限，短期预计低位震荡为主。

关键数据：

• 期货方面： 焦煤主力 JM2505 合约收盘 977 元/吨，跌 2.06%，成交量 25.06 万手，持仓 28.22 万手（-35249 手）。
• 现货方面： 山西介休焦煤报价 1140 元/吨（+20 元），蒙 5#主焦原煤自提价 860 元/吨（+10 元）。
• 基差方面： 主力合约期货收盘价 977 元/吨，山西介休基差 163 元/吨（+74 元）。
• 供应端： 国内炼焦煤开工率 6.32%（+1.56 pct），精焦煤日均产量 76.86 万吨（+0.98 万吨）；甘其毛都口岸日通关量 181035 吨（+63990 吨）。
• 需求端： 独立焦企日均产量 64.13 万吨（+0.32 万吨），钢厂焦炭日均产量 47.53 万吨（+0.11 万吨），钢厂铁水产量 238.73 万吨（+1.45 万吨）。
• 海外价格： 蒙古国大塔矿 2025 年第二季度蒙 5#原煤坑口价格较一季度下调 10.5 美金/吨。

研究结论：

• 短期焦煤供需双增，现货情绪回暖，但需求弹性有限，宽松格局不变。
• 节后大幅下挫消化利空，估值偏低，基本面变动有限，预计短期低位震荡。