科技行业：“对等关税”对科技行业影响深远，我们的思考

科技行业全球分工明确，关税对产业链影响深远。中国内地和亚洲地区生产全球大部分终端消费产品，如个人电脑（81%）、智能手机（75%）、电动汽车（58%）、服务器（32%），这些地区受美国关税政策影响。若关税落地，可能导致1）输美终端产品需求随价格上涨而减弱；2）美国市场需求溢出对全球供应链造成冲击。产业链库存上升、产能利用率下降将影响科技企业收入和利润。

智能手机、个人电脑等硬件产品受冲击最直接。OEM可能通过转嫁关税给消费者或供应商，或牺牲自身利润来应对。考虑到关税幅度较大，消费者或承担大部分成本，而需求对价格敏感，消费者需求或受较大冲击。技术门槛低、议价能力差的企业将被迫承担关税，财务冲击最大。

服务器和AI基础设施受影响不同。海外AI建设投资意愿或随宏观需求不确定性上升而减弱，如META因终端需求下降可能放缓AI投资。中国内地AI建设主要需求来自本地市场，但风险在于美国限制算力芯片出口。港股AI、智驾、机器人等行业在技术升级推动下仍存结构性机会。

半导体产业链受下游需求减退直接影响。芯片产品虽暂获关税豁免，但存在被加征风险。终端市场需求减弱及美国经济衰退风险是当前影响芯片设计代工厂商的最大不确定性。国产半导体设备受国产替代趋势利好，半导体全产业链加速国产替代进程。

美国制造回流短期内难实现。台积电在美国建厂需超1650亿美元投资，仅能提供20%先进制程产能，时间和投入巨大。苹果在美国建AI服务器和数据中心产线，但时间进度和经济效应不确定。美国本土科技制造业人才短缺，类似硬件生产线难以简单推广。

投资建议：关税政策影响深远，政策变化快且不确定性强，建议投资者谨慎配置科技类股票。关注资产负债表强、产业链议价能力好的公司。持续关注半导体产业链国产替代机会。