棉花周报：棉价延续震荡，等待种植意向报告指引

棉价延续震荡， 等待种植意向报告指引 棉花周报20250329 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuanwkqhcn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际市场回顾：本周美棉花期货价格上涨，截至周五美棉花期货5月合约收盘价报6689美分磅，较之前一周上涨154美分磅，或236。本周美国出口销售数据较差，报告显示截至3月20日当周，美国202425市场年度陆地棉出口销售净增844万包，较之前一周减少17，较前四周均值减少57，当周美国202526市场年度棉花出口销售净增416万包。当周美国棉花出口装船3934万包，较之前一周增加12，较前四周均值增加16。美国农业部将于北京时间4月1日000发布2025年的种植意向报告。当前分析师预测2025年美国棉花种植面积为990万英亩，高于美国棉花委员会所预估的960万英亩，美国农业部展望论坛所预测为1000万英亩。 国内市场回顾：本周郑棉价格窄幅震荡，截至周五郑棉5月合约收盘价报13580元吨，较之前一周下跌70元吨，或051。目前纺企长线订单相对较少，多以春夏季短单、补单为主，能支撑规模以上大厂实现去库存及回笼资金需求，中小纺企内销和出口订单差强人意，纺企开机率小幅下滑。新疆工厂开机9成左右，内地纺企按照接单情况调整开机，开机率在68成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至3月27日，主流地区纺企开机负荷在76，环比降幅03。 观点及策略：中美贸易矛盾升级影响，对内外棉价都不利多。但从基本面而言，202526年度美棉种植面积预期下调，叠加内外棉价都处于历史相对低位，棉价单边大幅下跌的可能性较小。总体而言，短线观望，中长线寻找逢低买入的机会，关注3月底USDA种植意向报告。 基本面评估 棉花基本面评估 价差 估值 供需关系 基差 月差 纺纱即期利润 浙江新疆价差 FCindexM1CotlookA指数1关税 成本 供需关系 数据（20250328） 1284元吨 郑棉59：145元 吨 901元吨 385元吨 325元吨 FCindexM1：13719元吨 国内：2425年度产量同比增73万吨 FCindexM滑准税：14428元吨 美棉57：12美分吨 新疆生产成本：14500元 吨 全球：2425年度产量同比增162万吨 多空评分 0 05 05 0 0 1 05 简评 基差震荡 近月合约贴水，现货弱势 纺纱利润持续倒挂 产销区价差正常 国内进口意愿弱 盘面价格处于历史低位，且估值偏低 2425年度全球增产 小结 基本面偏空叠加中美贸易矛盾升级，棉价压力仍存，但盘面估值偏低，建议短线观望，中长线寻找逢低买入的机会。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 无 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 46月 715天 2530 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要57天晴天播种 苗期 4045天 1630 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 67月 2530天 2530 需水量增多 花铃期 78月 5070天（细绒棉） 2030 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 6070天（长绒棉） 吐絮期 810月 7080天 2025 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 原料 合成 人造 化学纤维 棉花 天然纤维 服装制造 染整和辅料 织造 匹染布 色纺纱 成衣生产 后整理 色织布 白纱 后整理 染色 织造 纺纱 服装、家纺零售 品牌服装、家纺 下游 上游 中游 图1：全球棉花产量和消费万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨） 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 产量消费 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存万吨）图4：全球棉花库存消费比（） 250080 2300 210070 60 50 40 30 20 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图5：国内棉花产量万吨）图6：国内棉花供需过剩缺口（万吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 2021 2022 2023 2024 2025 图7：中国棉花价格指数（元吨）图8：郑棉主力合约基差走势（元吨） 24000 23000 3500 112131415161718191101111121 2021 2022 2023 2024 2025 3000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 1121314151 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 61718191101111121 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图9：1关税内外价差元吨）图10：滑准税内外价差元吨） 112131415161718191101111121 112131415161718191101111121 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 40004000 2000 0 2000 4000 6000 8000 2000 0 2000 4000 6000 8000 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图11：郑棉59价差（元吨）图12：郑棉91价差（元吨） 400 916101611161216 116 216316 416 118 218 318 418 518 618 718 818 21052109 22052209 23052309 24052409 25052509 21092201 22092301 23092401 24092501 25092601 12000 200 000 800 600 400 200 0 1 11500 200 400 600 1000 500 0 500 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 122232425262728292102112122 112131415161718191101111121 0 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 图13：浙江新疆价差（元吨）图14：纺纱厂即期利润（元吨） 1005000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 0 50 0 0 50 0 100 1500 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：美棉57合约价差美分磅）图16：美棉712合约价差美分磅） 7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日 21052107 22052207 23052307 24052407 25052507 21072112 22072212 23072312 24072412 25072512 640 535 25 20 15 10 5 0 5 10 430 3 2 1 0 129 1216 1223 1230 16 113 120 127 23 210 217 224 33 310 317 324 331 47 414 421 428 55 512 519 526 62 69 616 623 630 77 1 2 3 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 112131415161718191101111121 2021 2122 2223 2324 2425 2021 2022 2023 2024 2025 图17：美国巴西价差美分磅）图18：FCindexM1CotlookA指数1关税（元吨） 152000 10 5 91 912 923 1010 1021 111 1112 1123 124 1215 1226 17 118 129 29 220 32 313 324 44 416 427 511 522 62 613 624 75 716 727 87 818 829 0 5 10 1000 0 1000 2000 3000 4000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 12 10 8 6 4 2 0 2 14 图19：我国棉花加工公检数量（万吨）图20：全国棉花加工量（万吨） 800 2021 2122 2223 2324 2425 2122 2223 2324 2425 700 500 400 300 200 100 0 924 1024 1124 1224 124 224 600 324424 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图21：我国棉花月度进口量（万吨）图22：我国棉花年度累计进口量（万吨） 45350 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2122 2223 2324 2425 40300 250 200 150 100 50 0 6月7月8月9月10月11月12月 8月9月10月11月12月1月2月3月 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月 4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图23：美国对中国累计出口签约量（万吨）图24：美国对中国周度出口签约量（万吨） 14012 2021 2122 2223 2324 2425 2021 2122 2223 2324 2425 12010 8 100 6 80 4 60 2 40 0 202 04 839310311312313233343536373 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 2021 2022 2023 2024 2024 2021 2122 2223 2324 2425 图25：我国棉纱月度进口量（万吨）图26：我国棉纱年度累计进口量（万吨） 25250 20200 15150 10100 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图27：纺纱厂开机率（）图28：织布厂开机率（） 10090 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 9080 70 60 50 40 30 20 10 0 65758595105115125 1525354555657585 80 70 60 50 40 30 20 1525354555 95105115125 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTE