棉花周报：棉价延续震荡，等待种植意向报告指引

棉价延续震荡， 等待种植意向报告指引 棉花周报2025/03/29 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 国际市场回顾：本周美棉花期货价格上涨，截至周五美棉花期货5月合约收盘价报66.89美分/磅，较之前一周上涨1.54美分/磅，或2.36%。本周美国出口销售数据较差，报告显示截至3月20日当周，美国2024/25市场年度陆地棉出口销售净增8.44万包，较之前一周减少17%，较前四周均值减少57%，当周美国2025/26市场年度棉花出口销售净增4.16万包。当周美国棉花出口装船39.34万包，较之前一周增加12%，较前四周均值增加16%。美国农业部将于北京时间4月1日0:00发布2025年的种植意向报告。当前分析师预测2025年美国棉花种植面积为990万英亩，高于美国棉花委员会所预估的960万英亩，美国农业部展望论坛所预测为1000万英亩。 国内市场回顾：本周郑棉价格窄幅震荡，截至周五郑棉5月合约收盘价报13580元/吨，较之前一周下跌70元/吨，或0.51%。目前纺企长线订单相对较少，多以春夏季短单、补单为主，能支撑规模以上大厂实现去库存及回笼资金需求，中小纺企内销和出口订单差强人意，纺企开机率小幅下滑。新疆工厂开机9成左右，内地纺企按照接单情况调整开机，开机率在6-8成左右。据Mysteel农产品数据监测，截至3月27日，主流地区纺企开机负荷在76%，环比降幅0.3%。 观点及策略：中美贸易矛盾升级影响，对内外棉价都不利多。但从基本面而言，2025/26年度美棉种植面积预期下调，叠加内外棉价都处于历史相对低位，棉价单边大幅下跌的可能性较小。总体而言，短线观望，中长线寻找逢低买入的机会，关注3月底USDA种植意向报告。 基本面评估 棉花基本面评估 价差 估值 供需关系 基差 月差 纺纱即期利润 浙江-新疆价差 FCindexM1%-CotlookA指数1%关税 成本 供需关系 数据（2025.03.28） 1284元/吨 郑棉5-9：-145元/ 吨 -901元/吨 385元/吨 -325元/吨 FCindexM1%：13719元/吨 国内：24/25年度产量同比增73万吨 FCindexM滑准税：14428元/吨 美棉5-7：-1.2美分/吨 新疆生产成本：14500元/ 吨 全球：24/25年度产量同比增162万吨 多空评分 +0 -0.5 -0.5 +0 +0 +1 -0.5 简评 基差震荡 近月合约贴水，现货弱势 纺纱利润持续倒挂 产销区价差正常 国内进口意愿弱 盘面价格处于历史低位，且估值偏低 24/25年度全球增产 小结 基本面偏空叠加中美贸易矛盾升级，棉价压力仍存，但盘面估值偏低，建议短线观望，中长线寻找逢低买入的机会。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 无 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 原料 合成 人造 化学纤维 棉花 天然纤维 服装制造 染整和辅料 织造 匹染布 色纺纱 成衣生产 后整理 色织布 白纱 后整理 染色 织造 纺纱 服装、家纺零售 品牌服装、家纺 下游 上游 中游 图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨） 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 产量消费 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%） 2,50080 2,300 2,10070 60 50 40 30 20 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图5：国内棉花产量(万吨）图6：国内棉花供需过剩/缺口（万吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 2021 2022 2023 2024 2025 图7：中国棉花价格指数（元/吨）图8：郑棉主力合约基差走势（元/吨） 24,000 23,000 3,500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 3,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 1/12/13/14/15/1 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 6/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图9：1%关税内外价差(元/吨）图10：滑准税内外价差(元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 4,0004,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图11：郑棉5-9价差（元/吨）图12：郑棉9-1价差（元/吨） ,400 9/1610/1611/1612/16 1/16 2/163/16 4/16 1/18 2/18 3/18 4/18 5/18 6/18 7/18 8/18 2105-2109 2205-2209 2305-2309 2405-2409 2505-2509 2109-2201 2209-2301 2309-2401 2409-2501 2509-2601 12,000 ,200 ,000 800 600 400 200 0 1 11,500 -200 -400 -600 1,000 500 0 -500 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 图13：浙江-新疆价差（元/吨）图14：纺纱厂即期利润（元/吨） 1,005,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 0 50 0 0 -50 0 -1,00 -1,500 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：美棉5-7合约价差(美分/磅）图16：美棉7-12合约价差(美分/磅） 7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日 2105/2107 2205/2207 2305/2307 2405/2407 2505/2507 2107/2112 2207/2212 2307/2312 2407/2412 2507/2512 640 535 25 20 15 10 5 0 -5 -10 430 3 2 1 0 12/9 12/16 12/23 12/30 1/6 1/13 1/20 1/27 2/3 2/10 2/17 2/24 3/3 3/10 3/17 3/24 3/31 4/7 4/14 4/21 4/28 5/5 5/12 5/19 5/26 6/2 6/9 6/16 6/23 6/30 7/7 -1 -2 -3 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 2021 2022 2023 2024 2025 图17：美国-巴西价差(美分/磅）图18：FCindexM1%-CotlookA指数1%关税（元/吨） 152,000 10 5 9/1 9/12 9/23 10/10 10/21 11/1 11/12 11/23 12/4 12/15 12/26 1/7 1/18 1/29 2/9 2/20 3/2 3/13 3/24 4/4 4/16 4/27 5/11 5/22 6/2 6/13 6/24 7/5 7/16 7/27 8/7 8/18 8/29 0 -5 -10 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 12 10 8 6 4 2 0 -2 14 图19：我国棉花加工公检数量（万吨）图20：全国棉花加工量（万吨） 800 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 21/22 22/23 23/24 24/25 700 500 400 300 200 100 0 9/24 10/24 11/24 12/24 1/24 2/24 600 3/244/24 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图21：我国棉花月度进口量（万吨）图22：我国棉花年度累计进口量（万吨） 45350 2021 2022 2023 2024 2025 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 40300 250 200 150 100 50 0 6月7月8月9月10月11月12月 8月9月10月11月12月1月2月3月 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月 4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图23：美国对中国累计出口签约量（万吨）图24：美国对中国周度出口签约量（万吨） 14012 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 20/21 21/22 22/23 23/24 24/25 12010 8 100 6 80 4 60 2 40 0 20-2 0-4 8/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 资料来源：USDA、五矿期