AI赋能资产配置（十）：善用DeepSeek重现经典投资策略

证券研究报告2025年04月01日 AI赋能资产配置（十） 善用DeepSeek重现经典投资策略 核心观点策略研究策略专题 利用DeepSeek强大的文本理解能力，实现经典投资策略在国内市场的解构与实践。历史上，存在一些优秀的管理公司、投资体系和投资经理，虽然随着历史演进而逐渐迭代，但其投资理念在时光长河中依然熠熠生辉；类似的，一些投资理念在本国收益颇丰，却受到地域限制无法推广到其他市场。运用DeepSeek强大的文本理解能力，我们可以实现经典资配策略在国内市场的解构与实践。 以史为鉴，DeepSeek将所罗门兄弟公司的债券策略落地在国内债券市场。首先，DeepSeek总结了所罗门兄弟公司在利率债“预期收益率、凸度价值、久期影响”和信用债“利差、溢价”等因素上的审美偏好；其次，DeepSeek将这些配置因素对应到国内债市的相关指标中，实现投资理念的构建与定基；最后，DeepSeek将配置指标拟合为配置策略，实现了国内债市配置的落地。配置结果表明，DeepSeek通过利率债在不同久期间的配置、以及利率债信用债权重的动态调整，提升了组合收益和夏普表现。 西学东渐，DeepSeek深度解构BRK的价值投资策略，实现了“长期复利、价值投资、护城河资产”三大理念在A股的落地。BRK价值投资体系聚焦长期复利、护城河识别与安全边际测算。DeepSeek构建了商业模式选股和财务指标选股两大模式，一方面，DeepSeek通过学习BRK语料、披露和持仓信息，将选股逻辑运用到A股市场；另一方面，DeepSeek以财务指标为基准，构建ROE、现金流、估值等多维指标打分的财务选股模型。两大配置思路均战胜了大盘，体现出品牌、成本、护城河的价值配置方向。 成长为矛，DeepSeek对ARK的独特成长风格进行模拟落地，体现出“颠覆性价值、成本边际递减”理念并在A股落地。DeepSeek构建的“AIARK”测策略提供了两种思路：极致成长风格和成长景气组合。其中，极致成长风格聚焦颠覆式成长赛道，通过“颠覆性潜力得分”、“创新驱动成长得分”、“内在价值得分”三类因子打分配置；成长景气组合重点布局AI、新能源等六大领域，依托“景气动量拥挤度”三因子，以景气引领成长。 乘风DeepSeek，实现BRK和ARK的价值与成长风格均衡和切换。实现策略和风格方向的再平衡，能够更加适应不同市场环境。DeepSeek为每种风格提供了两类具体落地的策略，能够帮助我们在择时的基础上进一步“择策略”例如，“AIBRK”的商业价值选股聚焦于企业的商业模式及其价值潜力，不依赖具体财务目标的兑现，在经济震荡调整时期仍有较好的指示意义，有利于对价值企业的早期布局；而其财务指标选股关注企业长期的价值兑现，关注价值龙头属性，标的价值在长期市场波动中的已验证。“AIARK”的极致成长策略关注创新的潜力和质量、成本改善等等，对个股的关注度高于行业，敢于重仓“小而精”类企业；而成长景气组合以行业企业的景气度为依据，对成长风格进行“微调”，目的是避免市场低有效性下的极端风险，也能够改善组合的波动性。通过上述跨时空领域的模拟案例，DeepSeek为代表人工智能助力之下，经典投资范式和思想精髓有望实现永久保存和传承延续。 风险提示：模型过拟合风险；数据口径调整风险；AI推理的不稳健性。 证券分析师：王开联系人：郭兰滨 0216093313201088005497 wangkai8guosencomcnguolanbinguosencomcnS0980521030001 基础数据 中小板月涨跌幅 657050044 创业板月涨跌幅 210370307 AH股价差指数 13378 A股总流通市值万亿元 1136310226 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《主题投资月度观察2025年第3期智能体时代加速到来，政策驱动产业新浪潮》20250330 《估值周观察3月第5期全球股市震荡整固，估值收缩》 20250330 《全球ESG资金追踪表（2025年第三期）国内ESG股基吸引资金流入》20250327 《资金跟踪与市场结构周观察第五十八期交投分化，高低切换》20250325 《策略周思考“四月决断”：交易高低切、拥抱“超额主升”》 20250323 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 一、以史为鉴：DeepSeek构建“AI所罗门”4 11DeepSeek解构所罗门兄弟公司的债券投资策略4 12DeepSeek模拟在美债市场发掘“所罗门宝藏”5 13DeepSeek模拟所罗门兄弟公司债券策略和新老债王业绩对比6 二、西学东渐：“AIBRKARK”在中国的配置实践8 21DeepSeek解构BRK价值投资策略8 22“AIBRK”在A股的价值投资实践11 23DeepSeek解构ARK的成长投资策略16 24“AIARK”在A股的成长投资实践17 25DeepSeek动态结合“AIARK”与“AIBRK”策略21 风险提示23 图表目录 图1：DeepSeek资产配置实例：所罗门兄弟公司债券收益率曲线交易策略的AI复刻4 图2：DeepSeek在学习和迭代所罗门兄弟公司策略的实战流程示意图4 图3：DeepSeek资产配置实例：五维度指标的输入和迭代5 图4：DeepSeek优化子弹策略与哑铃策略组合5 图5：DeepSeek久期轮动策略5 图6：DeepSeek久期轮动策略滚动夏普率5 图7：DeepSeek资产配置实例：所罗门兄弟公司债券收益率曲线交易策略的AI复刻6 图8：DeepSeek外延的所罗门策略和新老“债王”业绩对比7 图9：DeepSeek学习复刻外延的所罗门策略收益概览对比7 图10：DeepSeek构建期限利差预测策略7 图11：DeepSeek构建利率策略、利率信用策略净值8 图12：利率策略、利率信用策略、中证国债夏普8 图13：BRK资配策略概括9 图14：伯克希尔股价收益VSSP5009 图15：DeepSeek解读BRK价值体系在A股的锚定指标10 图16：AIBRK在A股的价值投资实践流程图11 图17：DeepSeek模拟BRK投资范式的仓位水平12 图18：DeepSeek学习和模拟的标的筛选逻辑12 图19：根据BRK的持仓结果和投资范式，AI给出A股选股映射净值走势13 图20：DeepSeek模拟BRK在A股投资策略净值13 图21：以财务指标为核心的择股框架图14 图22：内在价值与市场价值散点图15 图23：6年平均涨幅最好的股票信号偏负面15 图24：以财务指标为核心的择股框架图净值曲线16 图25：ARKK持仓行业配置17 图26：ARKK持仓市值风格17 图27：ARK颠覆性创新投资思路17 图28：涨幅最好的股票各维度得分19 图29：涨幅最好的股票各维度得分19 图30：ARK策略构筑20 图31：DeepSeekARK策略净值20 图32：DeepSeekARK策略夏普率20 图33：DeepSeek模拟ARK在A股投资策略归因分析21 图34：DeepSeek给出投资策略权重下的净值表现22 一、以史为鉴：DeepSeek构建“AI所罗门” 11DeepSeek解构所罗门兄弟公司的债券投资策略 本文尝试了用AI对所罗门兄弟公司的债券策略进行学习解构，并进而完善相应指标体系，模拟债券市场的配置落地。通过所罗门策略提出的“利率债三要素”和“信用债三要素”，利用AI分析出可落地的指标体系，并通过特定算法拟合投资曲线，具体配置思路如下图所示： 图1：DeepSeek资产配置实例：所罗门兄弟公司债券收益率曲线交易策略的AI复刻 资料来源：SalomonBrothersInc1995UnderstandingtheYieldCurveNewYorkSalomonBrothersInc，国信证券经济研究所整理 在利率债配置上，AI可以智能预测利率曲线的演绎方向，进而调整配置思路和方向。具体而言，AI通过观察五维指标，进而预测债市波动率与期货市场隐含波动率，实现配置策略的切换。 图2：DeepSeek在学习和迭代所罗门兄弟公司策略的实战流程示意图 资料来源：SalomonBrothersInc1995UnderstandingtheYieldCurveNewYorkSalomonBrothersInc，国信证券经济研究所整理 图3：DeepSeek资产配置实例：五维度指标的输入和迭代图4：DeepSeek优化子弹策略与哑铃策略组合 资料来源：DeepSeek，国信证券经济研究所整理资料来源：DeepSeek，国信证券经济研究所整理 12DeepSeek模拟在美债市场发掘“所罗门宝藏” 我们利用AI对利率曲线的预测，实现了对不同久期债券配置的切换。切换策略主要由子弹型策略和哑铃型策略组成。在相同久期的构建思路下，子弹型策略的到期收益率明显占据优势，而在凸性方面，哑铃策略明显强于子弹型策略。这样的差异可以在一定程度上理解为：阶梯型策略和哑铃型策略分别以不同程度的收益率为代价，换取了更高的凸性。在美债市场中，短端利率主要由央行货币政策和资金面松紧决定，而联储货币政策主要受到美国通胀和非农就业数据的影响。名义长端利率主要由通胀预期和企业长期ROIC决定。DeepSeek对这些因素进行综合分析，依据历史数据、宏观数据、分析师观点对长端和短端利率分别展开预测。结果表明，回测期内DeepSeek久期策略仅次于单边押注长债收益，相比于单边押注长债，策略的夏普率提升明显。 图5：DeepSeek久期轮动策略图6：DeepSeek久期轮动策略滚动夏普率 资料来源：彭博，国信证券经济研究所整理资料来源：DeepSeek，国信证券经济研究所整理 在利率债与信用债的组合配置中，AI根据利率曲线和信用状况，给出不同经济周期内的配置偏好。据“AI所罗门”指引，当经济处于震荡和滞涨时，10年以上利率债占优概率分别为5038和50。而当经济处于过热和复苏阶段时，短债胜率最高，其相对占优概率分别达到229和303。 图7：DeepSeek资产配置实例：所罗门兄弟公司债券收益率曲线交易策略的AI复刻 资料来源：SalomonBrothersInc1995UnderstandingtheYieldCurveNewYorkSalomonBrothersInc，国信证券经济研究所整理 13DeepSeek模拟所罗门兄弟公司债券策略和新老债王业绩对比 传承接续，历史上曾风靡一时的所罗门兄弟公司债券投资思路经过AI复现，在当下的美债市场仍有高明的应用之处。本文将“AI所罗门”与现存的债券策略指数进行对比，结果表明，“AI所罗门”组合表现在横向对比中仍能获得不错的收益表现。组合表现如下： 巴克莱债券指数：收益率338，夏普比054，最大回撤202 美银美林债券指数：收益率606，夏普比088，最大回撤79。 “AI所罗门”：收益率394，夏普比048，最大回撤464。 通过历史复刻和未来模拟，AI复现的所罗门兄弟公司美债模拟净值跑得过8090 年代的“老债王”比尔格罗斯的业绩，但是没有跑赢2014年以来“新债王”杰弗里冈拉克的业绩。背后的原因和二人的交易思维与美联储货币政策应对有关，可以参考国信总量团队在2021年8月13日发布的研究报告《以人为鉴，两代债王如何博弈四十年货币政策》，此处不再展开。 图8：DeepSeek外延的所罗门策略和新老“债王”业绩对比图9：DeepSeek学习复刻外延的所罗门策略收益概览对比 资料来源：彭博，国信证券经济研究所整理注：左轴表示2014年前净值走势，右轴表示2014年后净值走势，为方便对比，2014年进行了净值重新定基。 资料来源：DeepSeek，国信证券经济研究所整理 “AI所罗门”在中国债券市场的应用：从收益率预测到期限利差确立。国内短期债券收益率主要由银行间市场流动性、央行公开市场操作利率（如逆回购、MLF利率）以及货