金融期权策略早报

金融期权20250401 金融期权策略早报 卢品先 黄柯涵 期权研究员 期权研究员 从业资格号：F3047321 交易咨询号：Z0015541 邮箱：lupxwkqhcn 从业资格号：F03138607 电话：075523375252 邮箱：huangkhwkqhcn 金融期权策略早报概要： （1）股市短评：上证综指数和深成指数，中小创指均小幅下跌。 （2）金融期权波动性分析：金融期权隐含波动率在历史均值偏下水平波动。 （3）金融期权策略与建议：对于ETF期权来说，适合构建备兑策略和偏中性的双卖策略，垂直价差组合策略；对于股指期权来说，适合构建偏中性的双卖策略和期权合成期货多头或空头与期货空头或多头做套利策略。 表1：金融市场重要指数概况 重要指数 指数代码 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交额亿元 额变化（亿元） PE 上证指数 000001SH 333575 1556 046 5315 627 1423 深证成指 399001SZ 1050433 10300 097 6901 399 2480 上证50 000016SH 266563 1411 053 777 162 1069 沪深300 000300SH 388731 2786 071 2685 551 1238 中证500 000905SH 585777 5826 098 1896 207 2843 中证1000 000852SH 622665 4167 066 2678 210 3789 表2：期权标的ETF市场概况 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 （） 成交量万份 量变化 成交额亿元 额变化 上证50ETF 510050SH 2725 0013 047 84214 83669 2298 804 上证300ETF 510300SH 3984 0024 060 90217 89513 3601 775 上证500ETF 510500SH 5854 0055 093 18180 17980 1063 120 华夏科创50ETF 588000SH 1074 0007 065 330512 328201 3541 1031 易方达科创50ETF 588080SH 1046 0009 085 62237 61726 650 109 深证300ETF 159919SZ 4020 0025 062 17674 17559 714 242 深证500ETF 159922SZ 2334 0028 119 23495 23335 548 169 深证100ETF 159901SZ 2748 0024 087 3155 3117 087 018 创业板ETF 159915SZ 2064 0025 120 123182 122366 2542 831 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 表3：期权因子量仓PCR 期权品种 成交量 （万张 量变化 持仓量（万张） 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 上证50ETF 11656 2970 12367 900 089 003 071 006 上证300ETF 10545 2509 11263 744 097 016 075 005 上证500ETF 13226 2972 9237 743 106 005 087 006 华夏科创50ETF 8544 2269 15521 852 098 013 068 003 易方达科创50ETF 2593 804 4206 187 102 012 064 000 深证300ETF 1392 542 2160 495 088 019 069 002 深证500ETF 1771 526 2695 437 120 011 071 000 深证100ETF 592 221 808 167 108 011 089 003 创业板ETF 11142 3897 11333 1980 097 001 071 005 上证50 338 110 671 040 058 007 052 000 沪深300 942 267 1938 081 073 005 061 003 中证1000 2386 650 2177 116 103 009 069 005 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子PCR指标，持仓量PCR看跌期权持仓量看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR看跌期权成交量看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表4：期权因子压力点和支撑点 期权品种 标的收盘价 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 上证50ETF 2725 275 280 000 275 000 116951 73882 上证300ETF 3984 400 410 000 400 000 111666 94897 上证500ETF 5854 575 600 000 550 050 131996 73958 华夏科创50ETF 1074 105 110 005 105 000 156764 110609 易方达科创50ETF 1046 105 110 000 100 005 32518 20778 深证300ETF 4020 400 413 007 394 006 15528 11285 深证500ETF 2334 235 240 000 230 000 27966 14474 深证100ETF 2748 275 280 000 275 000 5669 5023 创业板ETF 2064 205 215 000 200 010 101465 61205 上证50 266563 2650 2800 0 2650 0 4678 2276 沪深300 388731 3900 4000 0 3950 0 12265 6544 中证1000 622665 6200 6600 0 6000 0 11509 5883 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表5：期权因子隐含波动率 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 上证50ETF 1463 1473 071 1871 1489 1454 969 504 上证300ETF 1444 1483 063 1911 1490 1475 813 669 上证500ETF 1859 1933 081 2462 1968 1900 1176 757 华夏科创50ETF 2501 2733 046 3715 2851 2611 1214 1520 易方达科创50ETF 2579 2808 100 3695 2939 2658 2627 181 深证300ETF 1467 1526 043 2020 1539 1511 1191 335 深证500ETF 1872 1935 076 2537 1962 1913 1396 539 深证100ETF 1747 1764 011 2683 1790 1741 1720 044 创业板ETF 2147 2207 119 3108 2264 2148 1864 343 上证50 1485 1551 092 1902 1566 1520 1123 427 沪深300 1454 1518 052 1903 1541 1488 1263 255 中证1000 2234 2309 061 2720 2324 2295 1961 348 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是当月和次月期权合约成交量加权平均。 策略与建议： （1）金融期权板块主要分为大盘蓝筹股，中小板，创业板；其中金融股板块：上证50、上证50ETF；大中型股板块：深证100ETF；大盘蓝筹股板块：沪深300、上证300ETF、深证300ETF；中小板板块：上证500ETF、深证500ETF、中证1000；创业板板块：华夏科创50ETF、易方达科创50ETF、创业板ETF。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 金融股股板块：上证50ETF、上证50 标的行情分析 上证50ETF维持近一个月的下方有支撑震荡上行温和上涨，上周高位小幅区间盘整，整体表现上方有压力的短期偏弱行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证50ETF期权隐含波动率维持均值附近水平波动。（2）上证50ETF期权持仓量PCR下降至080以下，表明上证50ETF近期处于区间盘整震荡偏弱。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证50ETF压力位为280，支撑位为275。 （1）方向性策略：无。（2）波动性策略：构建卖出偏中性的认购认沽期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建 仓头寸，使得持仓头寸delta保持多头。如：S510050P2504M02650和S510050C2504M02850。 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证50ETF卖出看涨期权如：LONG510050SELL510050C2504M02700 大盘蓝筹股板块：上证300ETF、深证300ETF、沪深300 标的行情分析 上证300ETF今年1月份以来连续报收阴线大幅下跌，3月份以来先抑后扬逐渐上升，上周先涨后跌延续前期震荡区间盘整，整体来看，上证300ETF下方有支撑上方有压力的区间震荡的行情走势形态。 期权因子研究 （1）上证300ETF期权隐含波动率维持历史均值附近水平波动。（2）上证300ETF期权持仓量PCR逐渐下降至080以下，表明上证300ETF近期处于上方有压力的震荡。（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，上证300ETF压力位为410，支撑位为400。 （1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得 期权策略建 持仓头寸delta保持中性。如：S510300P2504M03900和S510300C2504M04200 议 （3）现货多头备兑策略：持有现货上证300ETF（510300）卖出看涨期权如：LONG510300SELL510300C2504M04000 大中型股股板块：深证100ETF 标的行情分析 深证100ETF延续震荡上行温和上涨，而后快速回落维持前期的震荡区间，整体表现为近期上方有压力下方有支撑的震荡行情走势形态。（1）深证100ETF期权隐含波动率维持均值偏下水平波动。 期权因子研 （2）深证100ETF期权持仓量PCR报收于090附近，表明深证100ETF近期处于上方有压力的区间震荡。 究 （3）期权的角度看标的压力位和支撑位，深证100ETF压力位为280，支撑位为275，表明深证100ETF延续区间震荡走势。（1）方向性策略：无（2）波动性策略：构建卖出偏中性的看涨看跌期权组合策略，获取期权时间价值和方向性收益，动态地调整持 期权策略建议 仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：S159901P2504M02650、S159901P2504M02700和S159901C2504M02850、159901C2504M02900（3）现货多头备兑策略：持有现货深证100ETF（159901）卖出看涨期权如：LONG159901SELL159901C2504M02750 中小板股板块：上证500ETF、深证500ETF 标的行情分析 上证500ETF上周冲高回落快速下跌，本周延续小幅盘整，整体表现为下方有支撑上方有压力的短期回落弱势震荡的行情格局。 期权因子研究