建筑材料行业：二手房持续高景气，关注年报超预期标的

证券研究报告行业研究周报 2025年03月23日 二手房持续高景气，关注年报超预期标的 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1910 2 6 1523 2024032024062024092024122025 建筑材料沪深300 分析师：戚舒扬邮箱：qisy1hx168comcnSACNO：S1120523110001联系电话：分析师：金兵邮箱：jinbinghx168comcnSACNO：S1120524050001联系电话： 建筑材料 本周受益标的：（1）经营韧性超强，年报表现亮眼，推荐经营改善的中国巨石、强现金流高分红的江河集团等。（2）下游需求逐步恢复，叠加行业自律错峰生产执行落地，推荐海螺水泥、华新水泥，塔牌集团等受益。（3）风险逐步出清，推荐经营韧性超强的兔宝宝等；二手房交易数据持续亮眼，叠加扩内需，促消 费，推荐具备属性的消费建材标的三棵树、伟星新材等。（4）国家重大工程雅鲁项目主体工程有望进入开工期，推荐重点工程中岩大地。（5）推荐松井股份，汽车涂料国产替代需求旺盛，公司有望放量；以机器人为代表的新型涂料潜在需求大。 第12周（03160322）新房交易环比趋势回温，二手房持续高景气度。（1）30城大中城市商品房交易数据：今年第12周，国内30大中城市商品房成交面积（新房）19349万，同比7，环比17；累计交易面积192666万，同比9；从交易套数来看，30大中城市商品房成交17324套，同比9，环比 26；累计交易169739套，同比3；（2）15城二手房交易数 据：国内15个重点监测城市二手房成交面积20991万，同比 20，环比4；累计交易216111万，同比47。 水泥错峰执行价格有支撑，光伏玻璃维持走暖趋势。（1）水泥：本周全国水泥市场价格39583元吨，环比回落02。价格上涨区域主要是湖北和广东地区，幅度1020元吨；价格回落区域有山东、湖南、河南和云南地区，幅度1030元吨。全国水泥磨机开工负荷均值4231，较上周上升519pct，升幅收窄198个pct。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价130278元吨，较上周均价（133054元吨）下跌2776元吨，跌幅209，环比跌幅微幅扩大。（3）光伏玻璃：本周国内光伏玻璃市场整体交投尚可，库存呈现下降趋势。截至本周四，20mm镀膜面板主流订单价格13514元平方米，环比持平，较上周暂无变动；32mm镀膜主流订单价格22225元平方米，环比持平，较上周 暂无变动。（4）无碱纱：截至3月20日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交维持36003800元吨不等，全国企业报价均价383300元吨，主流含税送到，较上周均价（382400）小涨024，同比上涨2467，较上周同比涨幅扩大029pct。（5）电子纱：周内电子纱G75主流报价88009200元吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3844元米不等，成交按量可谈。 地产开发同比降幅收窄。据国家统计局数据，12月份，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降98，降幅比上年全年收窄08pct；其中住宅投资8056亿元，下降92，降幅收窄13pct。房地产开发企业房屋施工面积606亿平方米，同比下降91。其中，住宅施工面积4214亿平方米，下降97。房屋新开工面积 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6614万平方米，下降296。其中，住宅新开工面积4821万平方米，下降289。房屋竣工面积8764万平方米，下降156。其中，住宅竣工面积6328万平方米，下降177。12月份，新建商品房销售面积10746万平方米，同比下降51，降幅比上年全年收窄78pct；其中住宅销售面积下降34，降幅收窄107pct。新建商品房销售额10259亿元，下降26，降幅收窄 145pct；其中住宅销售额下降04，降幅收窄172pct。 投资建议 我们推荐的细分方向： 1年报披露关键节点，超强经营韧性显投资性价比。我们推荐业绩超预期的【中国巨石】，受益于下游需求提升，低成本产能逐渐释放，24Q4公司实现营收4224亿元，同比224；归母净利润912，同比146；我们认为公司经营进入转折点，进入25Q1电子纱提价，下游AI服务器、新能源汽车轻量化推动高频高速电子布需求。公司淮安10万吨电子纱项目将于今年投产，锁定高端市场份额，我们判断2025年电子纱有望为进一步公司提供新增量。推荐强现金流高分红标的 【江河集团】，公司拟全年共分配现金分红62亿，现金分红 比例为98，对应股息率近10；经营性现金流量净额约 1626亿元，同比77亿元；公司下游客户分散，无单一下游客户风险，订单逆势稳定增长，现金流逆势攀升，提现公司强的经营韧性。 2复工节奏回温，水泥价格推涨，核心标的受益。据数字水泥网，进入3月上旬，国内水泥市场需求持续缓慢回升，全国重点地区水泥企业的出货率43，环比回升；为响应国家“反内卷”政策，各地水泥企业积极推进行业自律，加强错峰生产，并通过提价改善企业亏损状况，全国水泥价格得以延续上涨态势；推荐具备成本与规模优势的【海螺水泥】；海外贡献高盈利弹性的【华新水泥】，【上峰水泥】【塔牌集团】等受益。 3二手房交易高景气，扩内需促消费拉动消费建材需求。2025年初至今二手房交易活跃，我们判断重装改造需求旺盛；叠加2024年12月，中央经济工作会议强调大力提振消费；2025年1月国家发改委和财政部发布扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新，其中强调积极支持家装消费品换新。加大对个人消费者在开展旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造过程中购置所用物品和材料的补贴力度，积极促进智能家居消费等。推荐具备强属性的【三棵树】【兔宝宝】等，推荐目前估值处于低位的且具备上行势能的【伟星新材】【北新建材】等，【东鹏控股】【箭牌家居】等受益。 4两会再提低空经济，产业发展进入加速阶段。3月5日，国务院政府工作报告连续两年提及“推动低空经济等新兴产业安全健康发展。去年12月27日，国家发改委官宣成立低空经济发展司；12月25日，国务院扩大专项债投向范围，低空经济等新质生产力纳入其中；11月18日中央空管委宣布将在6大城市启动eVTOL试点；截止到2024年末，全国已有45个城市启动低空政策规划；政策频出，低空发展趋势明朗。我们推荐低空领域业务模式日渐成熟且估值低的【华设 集团】，根据公司官微，公司拟成立低空产业集团打通低空产业全过程服务链条，有望率先受益；推荐6大城市试点城市及周边辐射的【设计总院】；【深城交】【苏交科】【隧道股份】等产业受益。 5俄乌局势边际缓释新“一带一路”高峰论坛2025年有望召开，国际工程板块或迎催化。美俄代表团在沙特阿拉伯首都利雅得会谈45小时，并达成四点共识，其中包括双方同意任命各自的高级团队，着手努力以持久、可持续且为各方接受的方式尽快结束乌克兰冲突，我们认为如果和谈进展顺利，国际市场基建工程重建机会凸显，建筑工程和材料端均有望受益。2023年召开了第三届一带一路高峰论坛，按照每两年举办一次的节奏判断，2025年可能召开第四届高峰论坛，召开消息通常在年底或者年初宣布。我们推荐【中材国际】【中国建筑】【中国中冶】，【中钢国际】【中工国际】【北方国际】等受益。国际重建工程的钢结构需求量有望提升，钢结构行业龙头【鸿路钢构】受益，此外近年来公司持续推动钢结构产线智能改造，主要在下料切割、焊接以及喷涂三大重要环节，智能化改造降本增效效果逐步释放。 6核电建设“1N”，雅鲁项目有望进入主体开发阶段，推荐 【中岩大地】。我国内地现有在运核电机组55台，居全球第三；在建核电机组26台，202223年连续两年，每年核准10台核电机组，核电建设进入快速轨道；公司预计未来核电 建设中岩土工程市场规模每年大概在150亿元左右；雅鲁水 电项目去年底核准后今年预计二季度前后有望进入主体开发流程，作为十四五最后一年收官的标志性工程；推荐【中岩大地】，公司目前是复杂岩土行业领先，有望给公司带来订单增量。我们看好公司转型后成长性，“01”阶段已过，“110”阶段更具备投资性价比。 7汽车涂料国产替代可期，新型涂料需求日渐旺盛。推荐工业涂料【松井股份】，公司3C涂料需求稳增，去年营收608亿元，同比27。2024全年公司在乘用汽车领域共实现营收 130亿元，同比3196；据中汽协，2025年1月，新能源汽车产销分别完成1015万辆，同比分别29，下游需求高景气度。此外，公司以AI创新、智能机器人为代表的新兴应用场景及领域，公司凭借自身在3C和汽车内外饰涂料的积累，探索新型功能涂层材料在机器人领域的应用；俄乌冲突边际缓和，汽车需求有望提升，【东来技术】等受益。 8中高端设计市场迎高景气，具备原创IP企业受益。按照行业经验，室内装饰的周期是1520年，展望2025年及以后，随着消费者对设计美感和室内空间要求提升，中高端的翻新的需求更加旺盛。以酒店为例，据奥维云网数据，24H1国内35星级中高端酒店的新增结构占比赶超2023年和2019年，中高端酒店依然是当前酒店市场的主力。我们认为进入翻新升级的周期阶段，具备定位高端室内设计的【郑中设计】受益，据公司投资者关系活动公告，设计软装的订单同比 2607，公司的原创YOUYOUNG是标志性很强的潮玩 IP，备受市场关注。【矩阵设计】等受益。 风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。 正文目录 1一周市场涨跌及重点公告汇总6 11一周市场涨跌排行榜6 12重点公告汇总6 13商品房周度成交数据跟踪7 2水泥：价格环比回落8 21华北：价格稳中有升10 22东北：价格以稳为主11 23华东：价格大稳小动11 24中南：价格稳涨跌互现13 25西南：价格出现回落14 26西北：价格继续推涨15 3浮法玻璃：价格下跌，中下游维持观望心理16 4光伏玻璃：整体交投尚可，库存下降17 5玻纤：粗纱市场价格稳中有涨，电子纱市场报价稳定18 6行业重点公司盈利和估值预测20 7风险提示21 图表目录 图1建材板块个股本周涨跌幅榜6 图2建筑板块个股本周涨跌幅榜6 图3我国30城商品房成交面积（第12周）8 图4我国15城二手房成交面积（第12周）8 图5全国高标水泥均价8 图6全国水泥平均库存（）8 图7全国2024年起高标水泥均价9 图8全国2024年起水泥平均库存（）9 图9全国高标水泥均价年变动9 图10全国水泥平均库存年变动（）9 图11全国水泥磨机开工率10 图12全国水泥磨机开工率年变动10 图13华北高标水泥均价11 图14华北水泥平均库存（）11 图15东北高标水泥均价11 图16东北水泥平均库存（）11 图17华东高标水泥均价13 图18华东水泥平均库存（）13 图19中南高标水泥均价14 图20中南水泥平均库存（）14 图21西南高标水泥均价15 图22西南水泥平均库存（）15 图23西北高标水泥均价16 图24西北水泥平均库存（）16 图25全国浮法玻璃均价16 图26中国浮法玻璃样本企业库存16 图27全国浮法玻璃均价年变动17 图28中国浮法玻璃样本企业库存年变动17 图2932mm镀膜玻璃出厂价17 图30光伏玻璃企业库存17 图3132mm镀膜玻璃出厂价年变动18 图32光伏玻璃企业库存年变动18 图33无碱tex2400直接纱出厂价18 图34G75电子纱出厂价18 图35无碱tex2400直接纱出厂价年变动19 图36G75电子纱出厂价年变动19 表1建材和新材料重点公司盈利和估值预测20 表2建筑重点公司盈利和估值预测21 1一周市场涨跌及重点公告汇总 11一周市场涨跌排行榜 本周沪深300周涨幅229，建材指数周涨幅090（跑赢沪深300指数 319pct），建筑指数周涨幅082（跑赢沪深300指数147pct）。 建材板块纳川股份、凯盛新能、法狮龙涨幅居前，其主营业务分别为集管材研发、制造、管道修复、管道工程服务、管网投资运营为一体的埋地排水管