医药生物行业：关注修复机会，把握创新成长主线

医药生物证券研究报告行业定期报告2025年03月24日 ： 评级增持（维持） 重点公司基本状况 股价EPSPE 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujqztscomcn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03ztscomcn 基本状况 上市公司数497 行业总市值亿元6223338 行业流通市值亿元5560928 行业市场走势对比 相关报告 1、《医药行情延续持续加配，关注 消费医疗修复契机》20250317 2、《政府工作报告明确“支持创新药”，医药板块攻守兼备》202503093、《创新成长、困境反转、AI三条主线，3月业绩与估值权重提升》20250303 简称评级 （元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 药明康德669830132732738646022252048168217331455买入 爱尔眼科137403603604004605237653771345230002621买入 东阿阿胶589612117924129234148733294245020191727买入 艾力斯7698030143318396489256605383242219421574买入 荣昌生物35051511842411550002581673增持 开立医疗302008610605712114435122849527024892104买入 诺泰生物566006007618225736594337447310422011550买入 迪安诊断16002300490540991426953253298516131130买入 天宇股份1820034008037063093535322750495528841967买入 和誉B79108006700401101958297235买入 备注：未覆盖公司预测数据取Wind一致预期，股价截至20250323，荣昌生物、和誉B单位港元 报告摘要 医药板块攻守兼备，建议底部持续加配，关注中成药、消费医疗修复契机，积极把握创新成长主线。本周沪深300下跌229，医药生物下跌141，处于31个一级子行业第15位，本周中药上涨002，医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、 生物制品分别下跌了272、261、165、112、110。2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率25，同期沪深300收益率05，医药板块跑赢沪深300收益率3。本周市场出现调整，医药板块跟随市场回调但表现出相对韧性，走势稳健，攻守兼备，既有科技属性、创新成果不断落地的创新药、AI等成本板块，又有以业绩为导向的困境反转机会，如CXO、消费医疗，低估值红利机会，如中药。当前市场风格变化情况下，建议重点配置攻守兼备的医保板块，关注制药产业链、消费医疗、中药等修复机会，并积极把握创新成长主线。 伴随一季报临近，建议关注处于估值底部，且具备基本面改善预期标的。1、困境反转、低估值红利，结合Q1业绩：1、困境反转、低估值红利，结合Q1业绩：伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CROCDMO、科研上游、特色 原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计Q1业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时关注消费医疗的经营改善，爱尔眼科等。低估值红利、Q1业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。具备的高成长个股：诺泰生物。2、创新成长：创新药具备强科技属性，且政策端持续支持，年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好艾力斯、贝达药业、三生制药、百济神州、科伦博泰、华东医药、和誉B等。3、AI医药 医疗，人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，我们认为行情有望反复演绎，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会，建议持续关注诊断：迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等；医疗服务：美年健康、固生堂等；药研：成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。 2024药审报告出炉，国产特色创新药加速收获。近期，国家药审中心发布《2024年度药品审评报告》，2024年我国药物审批效率持续提速，创新药品加速放量，根据报告信息，2024年药审中心受理各类注册申请19563件，同比增加573；全年批准 上市1类创新药48个品种，同比增长20，其中17个品种通过优先审评审批程序批准上市；全年批准罕见病用药55款，同比增长22，批准境外已上市境内未上市药品89个，其中64个为首次批准上市，25个为已上市药品新增适应症；全年共纳入优先审评审批注册申请124件，同比增长1481；按照优先审评审批程序批准注册上市110件，同比增长2941。国内创新药产业经过数十年的酝酿积累，已经在细胞疗法、ADC、双抗等新兴技术领域培育出一系列优秀产品，逐步进入商业化兑现 的成果收获期，伴随相关注册审批、医保支付政策的持续完善，国产创新药企业有望陆续迎来业绩快速增长，建议重点关注源头创新能力充沛、管线布局差异化、商业化能力强的相关优质标的，如和誉B、荣昌生物、艾力斯、德琪医药B等。 重点推荐个股表现：3月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、艾力斯、荣昌生物、开立医疗、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、和誉B。中泰医药重点推荐本月平均上涨562，跑赢医药行业422；本周平均上涨168，跑赢医药行业310。 一周市场动态：2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率25，同期沪深300收益率05，医药板块跑赢沪深300收益率3。本周沪深300下跌229，医药生物下跌141，处于31个一级子行业第15位，本周中药上涨002，医药商 业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别下跌了272、261、165、112、110。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值235倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为169倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为3905。以TTM估值法计算，目前医药板块估值267倍PE，低于历史平均水平（351倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为264。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点4 行业热点聚焦4 主板及科创板申报情况5 一周行情动态5 板块估值6 个股表现6 本周中泰医药报告7 重点推荐个股表现7 重点公司动态8 重点公司股东大会提示9 维生素价格跟踪9 风险提示10 图表目录 图表1：医药生物行业主板及科创板企业申报情况5 图表2：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（）5 图表3：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）6 图表4：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）6 图表5：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）7 图表6：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）7 图表7：本周中泰医药报告7 图表8：中泰医药重点推荐本周表现7 图表9：国产维生素A的价格变化9 图表10：国产维生素E的价格变化9 图表11：国产维生素C的价格变化9 图表12：国产维生素D3的价格变化9 图表13：泛酸钙的价格变化10 图表14：国产维生素B1的价格变化10 图表15：国产维生素B2的价格变化10 本周观点 医药板块攻守兼备，建议底部持续加配，关注中成药、消费医疗修复契机， 积极把握创新成长主线。本周沪深300下跌229，医药生物下跌141， 处于31个一级子行业第15位，本周中药上涨002，医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别下跌了272、261、165、112、110。2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率 25，同期沪深300收益率05，医药板块跑赢沪深300收益率3。本周市场出现调整，医药板块跟随市场回调但表现出相对韧性，走势稳健，攻守兼备，既有科技属性、创新成果不断落地的创新药、AI等成本板块，又有以业绩为导向的困境反转机会，如CXO、消费医疗，低估值红利机会，如中药。当前市场风格变化情况下，建议重点配置攻守兼备的医保板块，关注制药产业链、消费医疗、中药等修复机会，并积极把握创新成长主线。 伴随一季报临近，建议关注处于估值底部，且具备基本面改善预期标的。1、 困境反转、低估值红利，结合Q1业绩：1、困境反转、低估值红利，结 合Q1业绩：伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CROCDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计Q1业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时关注消费医疗的经营改善，爱尔眼科等。低估值红利、Q1业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。具备的高成长个股：诺泰生物。2、创新成长：创新药具备强科技属性，且政策端持续支持，年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好艾力斯、贝达药业、三生制药、百济神州、科伦博泰、华东医药、和誉B等。3、AI医药医疗，人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，我们认为行情有望反复演绎，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会，建议持续关注诊断：迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等； 医疗服务：美年健康、固生堂等；药研：成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。 2024药审报告出炉，国产特色创新药加速收获。近期，国家药审中心发布 《2024年度药品审评报告》，2024年我国药物审批效率持续提速，创新药 品加速放量，根据报告信息，2024年药审中心受理各类注册申请19563件，同比增加573；全年批准上市1类创新药48个品种，同比增长20，其中17个品种通过优先审评审批程序批准上市；全年批准罕见病用药55款， 同比增长22，批准境外已上市境内未上市药品89个，其中64个为首次批准上市，25个为已上市药品新增适应症；全年共纳入优先审评审批注册申请124件，同比增长1481；按照优先审评审批程序批准注册上市110件，同比增长2941。国内创新药产业经过数十年的酝酿积累，已经在细胞疗法、ADC、双抗等新兴技术领域培育出一系列优秀产品，逐步进入商业化兑现的成果收获期，伴随相关注册审批、医保支付政策的持续完善，国产创新药企业有望陆续迎来业绩快速增长，建议重点关注源头创新能力充沛、 管线布局差异化、商业化能力强的相关优质标的，如和誉B、荣昌生物、艾力斯、德琪医药B等。 行业热点聚焦 3月18日，国家药品监督管理局药品审评中心发布《2024年度药品审评报告》，2024年药审中心受理各类药品注册申请共19563件，同比增加573，其中药品制剂17476件，同比增长342，化学原料药2087件，同比增长3003。 3月19日，国家医保局披露职工医保个人账户共济运行情况，2025年12 月职工医保个人账户共济人次605223万，金额8687亿元。 3月19日，国家药监局综合司发布《印发2025年医疗器械行业标准制修订计划项目的通知》，针对心肺转流系统血气交换器（氧合器）等6类医 疗器械提出强制性行业标准修订，针对真耳分析仪等79类医疗器械提出推荐性行业标准修订。 3月20日，国务院办公厅发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，《意见》指出应以提升中药质量为基础，以科技创新为支撑，以体制机制改革为保障，实现常用中药材规范种植和稳定供给，加快构建现代化产业体系。并提出加强中药资源保护利用、提升中药材产业发展水平、加快推进中药产业转型升级、推进中药药品价值评估、配备使用和中药科技创新强化中药质量监管、推动中药开放发展等举措。 主板及科创板申报情况 当前申报企业共15家（不含终止），其中提交注册4家，注册生效3家，已问询8家。 图表1：医药生物行业主板及科创板企业申报情况 发行人全称 审核状态 注册地 证监会行业 保荐机构 更新日期 受理