医药生物证券研究报告/行业定期报告2025年03月24日 : 评级增持(维持) 重点公司基本状况 股价EPSPE 分析师:祝嘉琦 执业证书编号:S0740519040001 Email:zhujq@zts.com.cn 分析师:于佳喜 执业证书编号:S0740523080002 Email:yujx03@zts.com.cn 基本状况 上市公司数497 行业总市值(亿元)62,233.38 行业流通市值(亿元)55,609.28 行业-市场走势对比 相关报告 1、《医药行情延续持续加配,关注 消费医疗修复契机》2025-03-17 2、《政府工作报告明确“支持创新药”,医药板块攻守兼备》2025-03-093、《创新成长、困境反转、AI+三条主线,3月业绩与估值权重提升》2025-03-03 简称评级 (元)2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 药明康德66.983.013.273.273.864.6022.2520.4816.8217.3314.55买入 爱尔眼科13.740.360.360.400.460.5237.6537.7134.5230.0026.21买入 东阿阿胶58.961.211.792.412.923.4148.7332.9424.5020.1917.27买入 艾力斯76.980.301.433.183.964.89256.6053.8324.2219.4215.74买入 荣昌生物35.05-1.51-1.84-2.41-1.550.002-581673增持 开立医疗30.200.861.060.571.211.4435.1228.4952.7024.8921.04买入 诺泰生物56.600.600.761.822.573.6594.3374.4731.0422.0115.50买入 迪安诊断16.002.300.490.540.991.426.9532.5329.8516.1311.30买入 天宇股份18.20-0.340.080.370.630.93-53.53227.5049.5528.8419.67买入 和誉-B7.91-0.80-0.670.040.110.19--58297235买入 备注:未覆盖公司预测数据取Wind一致预期,股价截至2025.03.23,荣昌生物、和誉-B单位港元 报告摘要 医药板块攻守兼备,建议底部持续加配,关注中成药、消费医疗修复契机,积极把握创新成长主线。本周沪深300下跌2.29%,医药生物下跌1.41%,处于31个一级子行业第15位,本周中药上涨0.02%,医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、 生物制品分别下跌了2.72%、2.61%、1.65%、1.12%、1.10%。2025年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率+2.5%,同期沪深300收益率-0.5%,医药板块跑赢沪深300收益率3%。本周市场出现调整,医药板块跟随市场回调但表现出相对韧性,走势稳健,攻守兼备,既有科技属性、创新成果不断落地的创新药、AI等成本板块,又有以业绩为导向的困境反转机会,如CXO、消费医疗,低估值红利机会,如中药。当前市场风格变化情况下,建议重点配置攻守兼备的医保板块,关注制药产业链、消费医疗、中药等修复机会,并积极把握创新成长主线。 伴随一季报临近,建议关注处于估值底部,且具备基本面改善预期标的。1、困境反转、低估值红利,结合Q1业绩:🕔1、困境反转、低估值红利,结合Q1业绩:�伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清,CRO&CDMO、科研上游、特色 原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复,且预计Q1业绩有望呈现改善向好趋势:看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时关注消费医疗的经营改善,爱尔眼科等。②低估值红利、Q1业绩稳健的中药个股:东阿阿胶、昆药集团等。③具备α的高成长个股:诺泰生物。2、创新成长:创新药具备强科技属性,且政策端持续支持,年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好艾力斯、贝达药业、三生制药、百济神州、科伦博泰、华东医药、和誉-B等。3、AI医药 /医疗,人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动,我们认为行情有望反复演绎,药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会,建议持续关注�诊断:迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等;②医疗服务:美年健康、固生堂等;③药研:成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。 2024药审报告出炉,国产特色创新药加速收获。近期,国家药审中心发布《2024年度药品审评报告》,2024年我国药物审批效率持续提速,创新药品加速放量,根据报告信息,2024年药审中心受理各类注册申请19563件,同比增加5.73%;全年批准 上市1类创新药48个品种,同比增长20%,其中17个品种通过优先审评审批程序批准上市;全年批准罕见病用药55款,同比增长22%,批准境外已上市境内未上市药品89个,其中64个为首次批准上市,25个为已上市药品新增适应症;全年共纳入优先审评审批注册申请124件,同比增长14.81%;按照优先审评审批程序批准注册上市110件,同比增长29.41%。国内创新药产业经过数十年的酝酿积累,已经在细胞疗法、ADC、双抗等新兴技术领域培育出一系列优秀产品,逐步进入商业化兑现 的成果收获期,伴随相关注册审批、医保支付政策的持续完善,国产创新药企业有望陆续迎来业绩快速增长,建议重点关注源头创新能力充沛、管线布局差异化、商业化能力强的相关优质标的,如和誉-B、荣昌生物、艾力斯、德琪医药-B等。 重点推荐个股表现:3月重点推荐:药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、艾力斯、荣昌生物、开立医疗、诺泰生物、迪安诊断、天宇股份、和誉-B。中泰医药重点推荐本月平均上涨5.62%,跑赢医药行业4.22%;本周平均上涨1.68%,跑赢医药行业3.10%。 一周市场动态:2025年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率+2.5%,同期沪深300收益率-0.5%,医药板块跑赢沪深300收益率3%。本周沪深300下跌2.29%,医药生物下跌1.41%,处于31个一级子行业第15位,本周中药上涨0.02%,医药商 业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别下跌了2.72%、2.61%、1.65%、1.12%、1.10%。以2025年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值23.5倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为16.9倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为39.05%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值26.7倍PE,低于历史平均水平(35.1倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为26.4%。 风险提示:政策扰动风险,药品质量问题,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点4 行业热点聚焦4 主板及科创板申报情况5 一周行情动态5 板块估值6 个股表现6 本周中泰医药报告7 重点推荐个股表现7 重点公司动态8 重点公司股东大会提示9 维生素价格跟踪9 风险提示10 图表目录 图表1:医药生物行业主板及科创板企业申报情况5 图表2:医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较(%)5 图表3:医药板块整体估值溢价(2025盈利预测市盈率)6 图表4:医药板块整体估值溢价(扣除金融板块,2010年至今)6 图表5:医药板块本周个股涨幅榜(扣除ST股)7 图表6:医药板块本周个股跌幅榜(扣除ST股)7 图表7:本周中泰医药报告7 图表8:中泰医药重点推荐本周表现7 图表9:国产维生素A的价格变化9 图表10:国产维生素E的价格变化9 图表11:国产维生素C的价格变化9 图表12:国产维生素D3的价格变化9 图表13:泛酸钙的价格变化10 图表14:国产维生素B1的价格变化10 图表15:国产维生素B2的价格变化10 本周观点 医药板块攻守兼备,建议底部持续加配,关注中成药、消费医疗修复契机, 积极把握创新成长主线。本周沪深300下跌2.29%,医药生物下跌1.41%, 处于31个一级子行业第15位,本周中药上涨0.02%,医药商业、医疗器械、医疗服务、化学制药、生物制品分别下跌了2.72%、2.61%、1.65%、1.12%、1.10%。2025年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率 +2.5%,同期沪深300收益率-0.5%,医药板块跑赢沪深300收益率3%。本周市场出现调整,医药板块跟随市场回调但表现出相对韧性,走势稳健,攻守兼备,既有科技属性、创新成果不断落地的创新药、AI等成本板块,又有以业绩为导向的困境反转机会,如CXO、消费医疗,低估值红利机会,如中药。当前市场风格变化情况下,建议重点配置攻守兼备的医保板块,关注制药产业链、消费医疗、中药等修复机会,并积极把握创新成长主线。 伴随一季报临近,建议关注处于估值底部,且具备基本面改善预期标的。1、 困境反转、低估值红利,结合Q1业绩:🕔1、困境反转、低估值红利,结 合Q1业绩:�伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清,CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复,且预计Q1业绩有望呈现改善向好趋势:看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份等。同时关注消费医疗的经营改善,爱尔眼科等。②低估值红利、Q1业绩稳健的中药个股:东阿阿胶、昆药集团等。③具备α的高成长个股:诺泰生物。2、创新成长:创新药具备强科技属性,且政策端持续支持,年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好艾力斯、贝达药业、三生制药、百济神州、科伦博泰、华东医药、和誉-B等。3、AI医药/医疗,人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动,我们认为行情有望反复演绎,药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会,建议持续关注�诊断:迪安诊断、金域医学、华大基因、华大智造等; ②医疗服务:美年健康、固生堂等;③药研:成都先导、泓博医药、药石科技、毕得医药、百普赛斯等。 2024药审报告出炉,国产特色创新药加速收获。近期,国家药审中心发布 《2024年度药品审评报告》,2024年我国药物审批效率持续提速,创新药 品加速放量,根据报告信息,2024年药审中心受理各类注册申请19563件,同比增加5.73%;全年批准上市1类创新药48个品种,同比增长20%,其中17个品种通过优先审评审批程序批准上市;全年批准罕见病用药55款, 同比增长22%,批准境外已上市境内未上市药品89个,其中64个为首次批准上市,25个为已上市药品新增适应症;全年共纳入优先审评审批注册申请124件,同比增长14.81%;按照优先审评审批程序批准注册上市110件,同比增长29.41%。国内创新药产业经过数十年的酝酿积累,已经在细胞疗法、ADC、双抗等新兴技术领域培育出一系列优秀产品,逐步进入商业化兑现的成果收获期,伴随相关注册审批、医保支付政策的持续完善,国产创新药企业有望陆续迎来业绩快速增长,建议重点关注源头创新能力充沛、 管线布局差异化、商业化能力强的相关优质标的,如和誉-B、荣昌生物、艾力斯、德琪医药-B等。 行业热点聚焦 3月18日,国家药品监督管理局药品审评中心发布《2024年度药品审评报告》,2024年药审中心受理各类药品注册申请共19563件,同比增加5.73%,其中药品制剂17476件,同比增长3.42%,化学原料药2087件,同比增长30.03%。 3月19日,国家医保局披露职工医保个人账户共济运行情况,2025年1-2 月职工医保个人账户共济人次6052.23万,金额86.87亿元。 3月19日,国家药监局综合司发布《印发2025年医疗器械行业标准制修订计划项目的通知》,针对心肺转流系统血气交换器(氧合器)等6类医 疗器械提出强制性行业标准修订,针对真耳分析仪等79类医疗器械提出推荐性行业标准修订。 3月20日,国务院办公厅发