气候明斯基时刻和内生金融危机

摘要

本文研究了气候政策转变对金融稳定性的影响，构建了一个包含碳税和内生金融危机的定量宏观经济模型，评估了向净零排放过渡对金融稳定、宏观经济总量和福利在短期和长期的影响。

核心观点： 气候政策的转变对金融稳定性具有双面影响。

• 短期负面影响： 向净零排放的加速转变会降低资产回报率，增加金融部门杠杆率，从而提高短期金融危机的概率。
• 长期正面影响： 永久性更高的碳税会降低长期资本积累，减小金融部门的相对规模和杠杆率，从而增强长期金融稳定性。

关键数据：

• 基准校准中，完全减排需要约140美元/吨二氧化碳的碳税。
• 在当前轨迹下，危机概率约为2.1%；在符合《巴黎协定》的路径下，短期危机概率最高可达3%，但随后会逐渐下降至1.4%。
• “气候明斯基时刻”的福利效应至多与减排的实际成本和效益相比为二阶效应。

研究结论：

• 金融稳定问题不是推迟实现净零转型的有效理由。
• “气候明斯基时刻”的担忧是可以管理的风险。
• 政策制定者应确保金融体系的损失吸收能力，并避免采取“抵抗转变”的紧缩性货币政策立场。

模型扩展和稳健性检验：

• 引入物理风险、技术变革、趋势增长、绿色-棕色两部门结构、减排补贴、改变实现净零排放的年份、改进过渡路径形状等扩展和变化后，结果依然稳健。
• “气候明斯基时刻”的福利效应在所有规格中都是二阶的，对气候政策的总体福利评估影响不大。

政策启示：

• 应通过宏观审慎政策增强金融体系的损失吸收能力。
• 货币政策不应“抵抗转变”，扩张性货币政策短期内有助于缓解金融脆弱性，但需注意其长期成本。