商品期货早班车

2025年03月31日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：上周五国际贵金属市场震荡；消息面，特朗普威胁对俄石油征收25的二级关税，称计划与普京通话；马斯克表示有信心在5月底之前削减1万亿美元的政府支出。经济数据方面，核心PCE物价指数在2月同比上涨279，为2024年12月以来新高，超过预期的27和前值26；核心PCE物价指数环比上涨04，超出预期和前值03，创2024年1月以来新高；3月密歇根大学1年通胀预期终值5，高于预期的49，初值为49；3月的5年通胀预期终值41，为1993年2月以来最高，高于预期的39，初值为39。库存数据方面，印度2月白银进口减至250吨左右；上期所白银库存周五持平维持1158吨，金交所白银库存上周减少16吨1678吨。伦敦2月库存减少1056吨至22446吨，主要流向美国。近期伦敦市场白银可能再次出现挤仓，部分投资者认为银价相对金价低估而涌入白银市场。操作上，建议白银空单适当控制仓位或者做多金银比。风险点：美国经济大幅衰退 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价震荡偏弱。基本面：临近关税落地时间，前期多头盈利了结，呈现减仓下行。供应端，铜矿紧张格局延续，TC来到24美金。铜矿紧张伴随冶炼减产传导到精铜。需求端，当期精废价差在15002500元之间，废铜替代效应提升。交易策略：铜自身基本面依然向好，关注关税落地后交易机会，暂时观望。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 氧化铝 市场表现：周五氧化铝2505合约收盘价较前一交易日069，收于3035元吨，国内03月差71元吨，美金价格377美元吨。基本面：供应方面，部分氧化铝厂压产和检修，运行产能下降。需求方面，电解铝厂生产较为稳定。交易策略：氧化铝厂减产和检修增多，运行产能阶段性下降。但新投产能陆续投产达产（广西某厂二期100万吨基本达产、河北某厂首条160万吨产线陆续投料），现货价格持续下跌，氧化铝期价难改弱势，预计价格维持偏弱震荡。操作建议：观望或轻仓逢高沽空。风险提示：几内亚铝土矿发运受阻，国内新投产不及预期，氧化铝厂大规模集中减产。 碳酸锂 市场表现：上周主力2505合约盘面震荡，持仓量成交量同步下降，主力2505合约收于74000元吨（760），周环比104。现货矿端报价下调幅度减弱，锂辉石精矿指数下跌至821美元吨（10美元吨，周环比12），澳矿下跌至833（12美元吨，环比148），锂盐周内下跌但止跌企稳，SMM电碳报74150元吨，较上周020。工碳报72200元吨，较上周021。基本面：碳酸锂供应端持续放量。国内碳酸锂周产量回落但维持高位在17318吨，环比35，预计3月碳酸锂产量达新高。锂矿端，进口锂矿价格连续三周走弱，但下调幅度减缓。全球新能源汽车销量持续增长，国内外新能源汽车消费预期分化，欧美2月销量环比持平，国 内12月新能源汽车销量累计1723万吨（同比6824），重点关注国内需求增速预期差。交易策略：观望。近端交易供给侧增速高于需求侧，利空因素边际效应走弱，但不实质性改变供应宽松格局，预计期价低位震荡，关注下周一仓单集中注销后的新仓单生成速度风险提示：大厂停产、消费不及预期 锡 市场表现：周五锡价继续上行。基本面：市场交易缅甸曼德勒强地震影响佤邦复产的预期。供应端，锡矿紧张延续，国内冶炼开工率环比继续下降。需求端，全球周度累库224吨，下游按需采购。伦敦库存去化较快，伦敦结构来到140美金附近back，市场关注伦敦挤仓风险。交易策略：维持逢低买入思路。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力合约2505震荡下挫收于3177元吨，较前一交易日夜盘收盘价跌12元吨基本面：钢材供需符合季节性，长材板材需求情况持续严重分化。建材需求持续恢复，但最近两周恢复斜率逊于预期，表需峰值存疑；板材需求相对健康，轧材利润、冷热价差等指标中性偏好，出口维持高位但后续或受政策冲击。供应端钢厂维持盈亏平衡附近，后续产量将小幅季节性上升。螺纹热卷贴水环比小幅收窄，05合约双双升水或基本平水现货，期货估值依然较高。预计下周钢材期现价格维持偏弱震荡。交易策略：单边建议观望为主，前期空单持有。套利建议05合约螺矿比空单持有。RB05参考区间31503200风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力合约2505横盘震荡收于7815元吨，较前一交易日夜盘收盘价跌25元吨基本面：铁矿供需维持较为中性偏强。钢联口径铁水产量环比上升10万吨至2373万吨，同比增72。钢厂维持盈亏平衡附近，后续铁水产量恢复或基本符合季节性规律；供应端进口矿国产矿供应双双保持季节性上升态势，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。预计下周铁矿期现价格维持偏弱震荡。交易策略：单边建议观望为主，套利建议05合约螺矿比空单持有。I05参考区间770810风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力合约2505偏弱震荡收于1006元吨，较前一交易日夜盘收盘价跌18元吨基本面：铁水产量环比上升10万吨至2372万吨，同比增16万吨。钢厂利润边际小幅扩张至微利，后续铁水产量增长或略弱于季节性规律。第十一轮部分落地，但后续有提涨声音。供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，口岸、港口等流通环节库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松。期货维持升水结构，估值高。交易策略：建议观望为主。JM05参考区间10001050风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现上周五CBOT大豆上涨。基本面供应端，近端南美处于大供应格局，而远端预期美豆减面积。需求端，南美阶段主导供应全球需求，而关税政策忧虑后期美豆需求。交易策略短期美豆企稳，关注月底报告预期差而国内大豆豆粕预期到港量大，现货基差走弱，而单边大方向跟成本端，呈现反套格局。关注月底面积报告等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2505合约延续跌势，现货价格下跌。基本面：目前售粮进度接近九成，售粮进度明显快于往年，粮权往下游转移。替代品进口量预计明显下降，需求继续增加，供需形势好转。存粮贸易商获利了结及麦收腾库，玉米现货价格偏弱运行。余粮减少，卖压预计逐步减弱，现货价格有望逐步企稳，期货价格等待企稳。交易策略：售粮压力，期价偏弱调整。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现上周五马棕收高。基本面供应端产区季节性增产，MPOB显示3月120日产量环比95；需求端，产区弱出口，消费高频弱，ITS预估3月125日出口环比8。交易策略阶段性P震荡偏弱，正套格局。中期关注后期产区产量及生柴政策。风险提示政策或产量扰动。观点仅供参考！ 白糖 价格方面：ICE原糖05合约收1906美分磅，周跌幅32。郑糖05合约收6089元吨，周涨幅002。广西现货郑糖05合约基差13元吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为569元吨。基本面：本周外盘高位回落，2425榨季印度产量接近尾声，市场按照印度产量在26502700万吨交易。进入4月份，巴西2526榨季即将开始，目前糖醇价差仍有3美分以上，巴西丰产预期令原糖承压，原糖高位回落，关注巴西产量的兑现程度。国内压榨基本已经结束，进口方面1、2月份进口量和糖浆、预混粉量同比大幅减少，糖浆管控政策再趋严，国内在未有糖浆和进口糖补充之前基本面偏强，集团销售无压力，暂时没有趋势性行情。操作策略：单边：观望风险提示：天气，国内进口量、糖浆政策 棉花 市场表现：上周五美棉价格上涨，农产品价格整体表现为止跌。最新一周美棉出口销售环比前一周下降，CFTC基金持仓棉花净多率暂时止跌。截至2025年3月20日，美国累计净签约出口202425年度棉花2423万吨，达到年度预期出口量的10117，累计装运棉花1418万吨，装运率5852。国内方面，郑棉价格维持窄幅震荡，期现基差继续提高，内外棉价差收敛。根据国家统计局数据，2025年12月纱产量3415万吨，同比增加41。风险提示：宏观事件扰动，新作种植意向。观点仅供参考！ 原木 价格方面：原木07合约收829元方，周跌幅172。截至3月28日，山东39米中A辐射松原木现货价格为790元方，较上周持平，基差39元方。江苏4米中A辐射松原木现货价格为790元方，较上周下跌10元方，基差39元方。山东118米云杉原木现货价格1030元方，较上周持平。江苏118米云杉原木现货价格1120元方，较上周持平。基本面：当前出库量增加，但到港量仍处高位，价格有向下的压力。但房建需求同比有增，但增幅较小，对价格底部形成支撑。从交割品上估值，原木仓单成本计算涨尺4后约为892元方，但考虑到原木为非标品，其在全国范围内的检尺标准并不统一，因此盘面交易的检尺径涨幅亦不统一，同时K材、小A和国产材有可能成为替代交割品，盘面定价将发生改变。关注7月交割情况。操作策略：观望风险提示：需求、宏观、交割 操作策略：单边：观望风险提示：天气，国内进口量、糖浆政策 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2505合约下跌，现货价格下跌。基本面：伴随着新增产能及换羽鸡逐步开产，供应增加。前期低价囤货也导致贸易商货源充足，假期需求提振有限，蛋价预计偏弱运行，期价预计震荡偏弱。交易策略：需求淡季，期货价格预计震荡偏弱。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2505合约下跌，现货价格北涨南跌。基本面：较高的标肥价差和较低的饲料成本，使得养殖端倾向于压栏增重，二次育肥逢低入场托底，猪价窄幅波动。供应压力持续后移，二育栏舍及冻品库容低位，仍将托底猪价。供应逐步增加，需求淡季，猪价或将呈现抵抗式下跌。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。交易策略：二育及冻品企业托底猪价，供应后移，期货大幅贴水，偏强运行。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7730元吨，05基差盘面加20，基差走弱，成交尚可。海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭。基本面供给端，新装置陆续投产，春季检修到来，供应回升。进口窗口关闭，预期后面进口量将减少。需求端，下游农地膜处于旺季，其他需求持稳，总需求环比小幅回升，总开工率小幅回升为主，同比仍处于历年正常水平。交易策略：短期产业链库存小幅去化，基差走弱，进口窗口关闭，供需双增，农膜旺季当中，短期仍震荡偏弱为主，逢高做空为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V05合约收5063，跌12现货小幅度走弱，盘面下跌。印度加征临时进口关税，幅度80150美元吨，利空出口。PVC上游开工率79左右，4月有金昱元、金泰等检修，春季检修力度不大。4月外盘检修较多，美国信越140万吨及韩华、中国台湾台塑将检修。内蒙限电，西北电石2700。3月27日社会库存新样本82万吨，环比下降2。现货回落，华东4880，华南5030，期现报价华东05合约160。PVC估值偏低，期货大幅度升水，建议把握高点逢高保值风险因素：房地产超预期反弹 玻璃 FG05合约收1188，跌19玻璃现货稳定，盘面继续大涨。供应端日融量1585万吨，同比8，未开一个月有4条产线3000吨复产预期。库存高位回落，3月27日全国浮法玻璃库存67000万重箱，环比4，同比11。玻璃稳定，华北1250，华中1150，华东1350，华南1330。华北报价05合约20，湖北报05合约110 玻璃本周产销持续过百，需求持续性有待观察，建议观望风险因素：房地产超预期复苏 PP 市场表现周五pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7370元吨，基差05盘面加40，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小跌为主，进口窗口关闭，出口窗口打开。基本面供给端，短期检修仍处于高位，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回