大豆
- 核心观点：南美大豆丰产预期兑现，美豆期价持续承压。美国大豆市场受关税政策影响，生物燃料产业政策及贸易关系变化将影响压榨和出口前景，进而影响农户种植积极性。市场关注3月末美农种植面积意向报告，预期播种面积减少或制约豆价跌幅。美农报告及季度库存报告对行情影响剧烈，价格波动和成本收益令农户种植存不确定性，市场剧烈波动在所难免。短期美豆期价震荡运行，等待美农报告方向指引。
- 关键数据：
- 美国玉米种植面积预计9436.1万英亩，增长3.7%；大豆种植面积预计8376.2万英亩，减少3.2%。
- 豆油制生物燃料需求有望大幅提高，可再生柴油和生物柴油混合量可能提升至47.5亿至55亿加仑。
- 巴西2024/25年度大豆产量预估1.659亿吨，连续第三个月调低产量预期。
- 阿根廷2024/25年度大豆产量预估4860万吨，低于上年的5020万吨。
- 巴西3月大豆出口量1025万吨，同比增长25.2%；美国对中国大豆出口量同比减少6.2%。
- 研究结论：
- 国内港口大豆库存高位去化，油厂开工率整体下降，4月中下旬开工率将明显恢复。
- 中美贸易磋商结果将影响下半年进口大豆贸易格局，远期原料大豆成本预期，大豆价格仍面临剧烈波动风险。
- 东北产区余粮逐步见底，农户惜售、贸易商控量挺价，高蛋白大豆价格坚挺，中低蛋白货源有限，价格下跌动力不足。
- 销区大豆市场弱势震荡，淡季需求偏弱，采购维持刚需补库为主。
豆粕
- 核心观点：豆粕期现货价格和基差整体走低。油厂断豆停机情况反复，下游需求整体表现一般，后期进口大豆到港预期庞大，油厂预售进度放缓，提货力度下降。
- 研究结论：
- 成本端弱势震荡，供应预期转宽，市场关注中美谈判实质性进展及4月后进口大豆到港高峰对油厂开机率的修复情况。
- 警惕远月基差走弱与库存重建带来的价格承压风险，豆粕期价走势震荡偏弱。
菜粕
- 核心观点：菜粕期货保持高弹性，3月中旬创出阶段性高点后明显回落，但整体下行空间受限。
- 研究结论：
- 菜系进口高度依赖加拿大市场，关税风险爆发下菜系价格弹性明显高于豆类，豆菜粕价差持续收缩并跌破历史运行区间下沿。
- 短期豆菜粕价差或难以实现回归，菜粕供应收紧预期和强需求构成支撑，期价下行空间受限。
