能源化工期权策略早报

能源化工期权日报2025-03-31 能源化工期权策略早报 期权研究卢品先 能源化工类期权主要分为5大类：（1）基础化工类：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权和苯乙烯期权；（2）能源类：原油期权、液化气期权；（3）聚酯化工类：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权和短纤期权；（4）聚烯烃化工类：聚丙烯期权、PVC期权和聚乙烯期权；（5）其他化工：烧碱期权、纯碱期权、尿素期权。以下主要是通过各类能源化工期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。 从业资格号：F3047321 （一）基础化工类板块：甲醇期权、橡胶期权、合成橡胶期权、苯乙烯期权 交易咨询号：Z0015541 甲醇期权 0755-23375252lupx@wkqh.cn 标的基本面 上周港口库存77.38万吨，环比回落2.63万吨，后续到港预计低位，港口库存仍将进一步去化，基差预计继续维持强势为主。企业库存32.78万吨，环比减少1.76万吨，同比处于近年低位，企业待发订单23.62万吨，减少1.37万吨。 行情分析 甲醇1月份高位回落连续报收大阴线后逐渐反弹回升，而后上升受阻回落快速下跌而后小幅弱势震荡，2月份中旬以来逐渐反弹回暖，3月份以来高位震荡回落后快速反弹上升受阻回落延续偏弱，整体表现为上方有压力的回暖上升后盘整偏弱的行情走势形态 波动性分析 甲醇期权隐含波动率维持历史偏下水平波动 策略与建议 构建看涨+看跌期权偏中性组合策略，获取时间价值收益和方向性收益。如：S_MA2505P2500，S_MA2505P2475和S_MA2505C2600，S_MA2505C2550 橡胶期权/合成橡胶期权 标的基本面 截至3月28日，全钢胎开工率68.36%（-0.54%），半钢胎开工率78.19%（-1.08%）。下游轮胎开工率继续小幅回落，主要跟近期轮胎厂成品库存回升有关。上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.615万吨（-0.02）；顺丁橡胶贸易商库存6180吨（+340）。 行情分析 橡胶1月份超跌反弹小幅回升，而后延续一个多月的温和上涨偏多上行，2月份冲高回落逐渐走弱势，3月份以来延续弱势下行偏空头下跌，整体表现为上方有压力的弱势空头的行情走势形态 期权波动性分析 橡胶期权隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动 策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_RU2505P17000，B_RU2505P17250和S_RU2505P16000，S_RU2505P16250 苯乙烯期权 标的基本面 江苏苯乙烯港口样本库存总量：15.35万吨，较上周期减少2.08万吨。商品量库存在10.35万吨，较上周期减少1.3万吨，幅度-11.16%。截至2025年3月27日，中国苯乙烯工厂样本库存量22.37万吨，较上一周期减少2.12万吨，环比减少8.66%，样本企业工厂库存继续减少，趋势下降 行情分析 苯乙烯1月份低位弱势盘整后逐渐反弹回升，突破一个多月以来的高点后高位震荡，而后逐渐回落连续跳空下行，而后低位有所回升，形成上方有压力的弱势偏空头行情走势形态 期权波动性 苯乙烯期权隐含波动逐渐上升至均值附近水平波动 分析策略与建议 构建看跌期权熊市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_EB2505P8000，B_EB2505P7900和S_EB2505P7700，S_EB2505P7600 （二）油气类板块：原油期权、液化气期权 原油期权 标的基本面 OPEC+2月份原油产量增加了36.3万桶/日，达到4,101万桶1日，其中哈萨克斯坦增幅最大。OPEC+计划从4月开始增产13.8万桶/日，以逐步结束最近一轮减产行动，而2月产量增幅是这一规模的两倍还多。OPEC数据还显示其他一些OPEC+成员国，如阿联酋、尼日利亚和加蓬，产量也超过配额，但超出幅度较小。 行情分析 原油1月高位大幅下降连续报收阴线下跌，延续近两个月的空头下行，而后超跌反弹延续近两周的回暖上升，整体表现为上方有压力的短期回升行情走势形态。 波动性分析 原油期权隐含波动率急速上升后快速下降，维持偏高水平波动 策略与建议 构建波动性策略：卖出看跌期权+卖出看涨期权组合策略，获取时间价值收益。如：S_SC2505P520和S_SC2505C550 液化气期权 标的基本面 1-2月俄罗斯铁路液化石油气（LPG）出口量同比下降24%，至45.1万吨。国内液化气商品量为52.64万吨左右，较上周减少0.46万吨或0.86%，日均商品量为7.52万吨左右。国际船期到港量为69.4万吨，环比增加16.44% 行情分析 液化气1月份以来先扬后抑，高位快速回落下跌连续报收阴线，前一周止跌反弹大幅回升，上周延续震荡上行后受阻回落后反弹上行，整体表现上方有压力的短期弱势大幅反弹逐渐回暖上升后冲高回落的市场行情走势形态 波动性分析 液化气期权隐含波动率维持历史均值偏下水平波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。如：S_PG2505P4550，S_PG2505P4500和S_PG2505C4750，S_PG2505C4700 （三）聚酯类化工板块：对二甲苯期权、PTA期权、乙二醇期权、短纤期权 PX期权/PTA期权 标的基本面 PTA开工率79.42%，环比3.44%，同比2.74%。PTA整体社会库存（除信用仓单）315.5万吨，环比去库1.5万吨，延续去库趋势。下游负荷回升至高位，PTA检修季延续，即使4月聚酯化纤存在减产预期，PTA库存仍将持续去化。 行情分析 PTA1月份以来先涨后跌，加速上涨突破近期高点后高位盘整，而后逐渐转为弱势，前一周加速下跌破位下行后所有反弹，上周延续回升后小幅盘整，市场行情表现为弱势偏空头下弱势震荡的行情走势形态 期权波动性分析 PTA期权隐含波动率持续均值偏下水平小幅波动 策略与建议 构建卖出偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益。如：S_TA2505P4800和S_TA2505C4900 乙二醇期权 标的基本面 乙二醇开工率72.8%，环比-0.95%，同比12.85%。港口库存76.7万吨，环比去库4.3万吨；下游工厂库存天数13天，环比下降0.5天。短期看，到港量本周上升至高位水平，出港量中性，港口库存预期累库。4月后随着国内进入检修季，整体偏去库格局，但由于隐库偏高 行情分析 乙二醇弱势区间盘整后逐渐回落，延续一周多的空头下跌后低位大幅波动，而后有所反弹回升，上周先扬后抑，整体表现为上方有压力的短期偏弱势的行情走势形态 期权波动性分析 乙二醇期权隐含波动率历史均值水平偏下波动 策略与建议 构建卖出偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益。如：S_EG2505P4400和S_EG2505C4500 短纤期权 标的基本面 聚酯开工率93.0%（+1.5%），直纺长丝负荷95.1%（持平）。POY库存天数27.3天（-0.2）、FDY库存天数30.3天（-1.4）、DTY库存天数31.2天（-0.8）。涤短工厂开工率91.9%（-1.2%），涤短工厂权益库存天数14.0天（持平）；瓶片工厂开工率73.0%（+5.5%）。 行情分析 短纤1月份先涨后跌，逐渐回暖上升突破近期高点，而后高位回落连续下跌，本周以来超跌反弹连续回暖上升，市场表现为下方有支撑上方有压力的回升后快速走弱的行情格局 期权波动性分析 短纤期权隐含波动率维持均值偏低水平波动。 策略与建议 构建卖出偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益。如：S_PF2505P6500,S_PF2505C6700 （四）聚烯烃类化工：聚丙烯期权、塑料期权、PVC期权 聚丙烯期权 标的基本面PP贸易商库存14.71万吨，较上周去库-7.31%；PP港口库存6.98万吨，较上周去库-2.92%。 行情分析 聚丙烯上方有压力的宽幅区间大震荡,上周以来连续报收阴线有所转弱势，而后快速反弹回暖上升，整体表现为上方有压力的大幅震荡偏空头的行情走势形态。 期权波动性分析 聚丙烯期权隐含波动率逐渐上升至上轨道以上，仍处于历史均值偏下水平 策略与建议 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持空头，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_PP2505P7300,S_PP2505P7200和S_PP2505C7400,S_PP2505C7300 聚乙烯期权 标的基本面PE生产企业库存50.47万吨，环比去库-6.68%，较去年同期累库1.77%；PE贸易商库存4.96万吨，较上周去库-2.22% 行情分析 塑料1月份以来连续报收阴线回落，延续近一个月的空头下跌，低位大幅度震荡，而后逐渐反弹回升，上升受阻回落连续报收阴线弱势偏空头，市场行情整体表现上方有压力的弱势盘整的行情走势形态 期权波动性分析 塑料期权隐含波动率小幅区间窄幅波动 策略与建议 构建空头方向性策略，获取方向收益。如：B_L2505P7600和S_L2505C7800 PVC期权 标的基本面上周厂内库存44万吨，环比去库1.5万吨；社会库存80.5万吨，环比去库2.9万吨；整体库存124.5万吨，环比去库4.3万吨；仓单因集中注销临近流出。 行情分析 PVC维持一个多月的宽幅区间弱势震荡，而后逐渐转弱势下行，上周快速上升后小幅波动延续走弱，整体表现为上方有压力的震荡回升的行情走势形态 期权波动性分析 PVC期权隐含波动率维持较低水平波动 策略与建议 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场。 如：S_V2505P5000，S_V2505P4950和S_V2505C5200，S_V2505C5100 能源化工期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 甲醇 2505 2,534 -11 -0.43 78.22 22.57 69.12 -0.89 橡胶 2505 16,700 -155 -0.92 28.55 10.16 12.44 -0.40 合成橡胶 2505 13,515 -75 -0.55 8.23 0.33 3.26 -0.34 苯乙烯 2505 7,879 -17.00 -0.22 40.06 8.06 28.85 -2.00 原油 2505 538.00 -4 -0.68 11.06 0.97 2.94 -0.09 液化气 2505 4,584 -36 -0.78 5.03 -3.49 7.76 -0.09 对二甲苯 2509 6,940 -78 -1.11 2.89 0.44 7.09 0.33 精对苯二甲酸 2505 4,862 -52 -1.06 64.77 15.63 108.13 -2.13 乙二醇 2505 4,440 -33.00 -0.74 17.62 4.56 32.56 -0.09 短纤 2505 6,592 -80 -1.20 15.05 3.98 14.29 -0.71 聚丙烯 2505 7,322 -29 -0.39 25.68 2.46 34.53 -2.01 聚氯乙烯 2505 5,063 -61 -1.19 54.35 -4.58 89.91 -1.16 塑料 2505 7,674 -32 -0.42 28.63 2.15 45.03 -1.06 烧碱 2505 2,544 -36 -1.40 50.36 27.84 24.04 -0.17 纯碱 2505 1,388 -16 -1.14 96.40 24.21 116.71 8.31 尿素 2505 1,893 -1 -0.05 22.81 -1