贵金属日报

贵金属日报20250331 贵金属 蒋文斌 国债研究员 从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196电话：075523375128 邮箱：jiangwbwkqhcn 联系人：钟俊轩贵金属研究员 从业资格号：F03112694电话：075523375141 邮箱： zhongjunxuanwkqhcn 沪金涨059，报72170元克，沪银跌022，报844500元千克；COMEX金涨025，报312220美元盎司，COMEX银涨041，报3495美元盎司；美国10年期国债收益率报427，美元指数报10397； 市场展望： 美联储官方网站所公布的日程显示，鲍威尔将在4月4日上午（当地时间）发表有关经济展望的演讲。上周白银价格冲高回落，回顾次贷危机后白银价格出现大幅上涨的阶段，其往往以美元指数及美债收益率的回落为条件，以美联储主席明确的鸽派讲话为启动点，同时伴随着金银比价由区间高位破位下跌。当前美国股指表现弱势，2月20日至今，纳斯达克指数的区间跌幅已经达到1351。同时，作为美联储政策目标之一的就业市场受到美国政府效率部（DOGE）裁员的威胁，当前美国劳动力市场数据仍呈现韧性，但随着美国政府部门裁员的不断推进，就业数据在上半年将逐渐走弱。权益市场的弱势以及劳动力市场的潜在风险均为美联储进一步推行边际宽松的货币政策提供支撑。因此，周五鲍威尔的表态存在较大转鸽派的可能性，需要重点关注。同时，周五美国3月非农数据将会公布，当前市场预期3月新增非农就业人口数为128 万人，低于前值的151万人，非农分项中政府新增就业人口数已经在2月录得明显下降，且后续将持续转弱，预计周五公布的非农就业数据存在较大低于预期的风险，这将驱动金银价格再度出现偏强势的价格表现。 通过总结历史经验以及当前美国经济和权益市场现状，我们认为在美国劳动力市场存在潜在风险、美股表现弱势的背景下，美联储货币政策预期将进一步转松，而这已经在大幅回落的美元指数以及美债收益率中有所体现，而反映在贵金属上则需要重点关注下周鲍威尔讲话以及非农就业数据带来的潜在利多影响，金银比价处于高位的情况下白银具备更高的多配价值，沪金主力合约参考运行区间707740元克，沪银主力合约参考运行区间82868733元千克。 单位 收盘价 前交易日 日度变化 环比 单位 收盘价 前交易日 日度变化 环比 AuTD 元克 72056 70898 1158 163 AgTD 元千克 848300 834800 13500 162 伦敦金 美元盎司 307160 305655 1505 049 伦敦银 美元盎司 3440 3411 029 084 SPDR黄金ETF持 有量吨 美国10年期国 债收益率 美元指数 道琼斯指数纳斯达克指数伦敦富时100 93194 42700 1040336 4158390 1732299 865885 92965 43800 1042597 4229970 1780403 866612 229 011 023 71580 48104 727 025 022 169 270 008 SLV银ETF持 有量吨 TIPS 离岸人民币标普500VIX指数 东京日经225 指数 1394469 19000 72545 558094 2165 3712033 1391639 19900 72899 569331 1869 3779997 2830 009 004 11237 296 67964 020 452 049 197 1584 180 贵金属研究 图1：金银重点数据汇总 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：COMEX黄金价格（美元盎司）与美元指数（右轴）图3：COMEX黄金价格（美元盎司）与TIPS收益率（：右轴） 3200 期货收盘价活跃合约COMEX黄金美元指数 111 3200 期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年 24 3000 109 3000 23 22 2800 2600 2400 107 105 103 2800 2600 2400 21 20 19 18 17 2200 2000 101 202502 99 2200 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 2000 16 15 202503 14 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属研究 图4：上期所黄金价格（元克）与成交量（手） 图5：上期所白银价格（元千克）与成交量（手） 期货成交量黄金期货收盘价黄金期货成交量白银期货收盘价白银 780 730 680 630 580 530 480 430 202405 380 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 202503 0 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 202503 0 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：COMEX黄金价格（美元盎司）与成交量（手）图7：COMEX白银价格（美元盎司）与持仓（张） 期货成交量COMEX黄金期货收盘价COMEX黄金COMEX银总持仓期货收盘价COMEX银 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 202404 1600 50000037 45000035 40000033 35000031 300000 29 250000 27 200000 15000025 10000023 5000021 202503 019 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 202503 60000 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：上金所金（元克）银（元千克，右轴）现货价格图9：伦敦金（美元盎司）银（美元盎司，右）现货价格 740 690 640 590 540 202404 490 上海金交所黄金现货收盘价AuTD上海金交所白银现货收盘价AgTD 9000 8500 8000 7500 7000 202503 6500 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 伦敦现货黄金以美元计价伦敦现货白银以美元计价 35 34 33 32 31 30 29 28 27 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 26 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 贵金属研究 图10：COMEX黄金管理基金多空持仓（张） 图11：COMEX白银管理基金多空持仓（张） 净多头多头空头净多头多头空头 30000070000 250000 60000 200000 150000 100000 50000 50000 40000 30000 20000 10000 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 00 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：长短期美国国债收益率图13TIPS走势 55 102利差右轴美国国债收益率10年美国国债收益率2年 06 24 美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年 50 04 22 45 40 35 02 00 02 04 20 18 16 14 202404 30 06 202404 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 12 202405 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 202502 202503 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：外汇市场表现图15：TED利差 USDCNY即期汇率美元指数美国LIBOR3个月国债3个月收益率 74 74 73 73 72 72 71 71 70 70 202405 69 112 110 108 106 104 102 100 202502 202503 98 03 02 02 01 01 00 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 202408 202409 01 202406 202407 202408 202409 202410 202411 202412 202501 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦1316层电话：4008885398 网址：wwwwkqhcn 202503315