拓邦股份机构调研纪要

拓邦股份机构调研报告 调研日期20250327 深圳拓邦股份有限公司成立于1996年是智能控制领域首家上市公司股票代码为002139。经过二十余年的高速发展公司主营业务为智能控制系统解决方案的研发、生产和销售以电控、电机、电池、电源、物联网平台的“四电一网”技术为核心面向家电、工具、新能源、工业和智能解决方案等行业提供各种定制化解决方案。拓邦是全球领先的智能控制解决方案商是家电和工具行业智能控制解决方案的领导者是新能源、工业和智能解决方案的创新引领者。拓邦创立以来参与起草修订了三十余项国家标准、行业标准、团体标准引领中国智能控制行业高速、规范化发展。拓邦拥有1500研发人员累计申请专利2700多项研发投入占比达721远超行业平均水平。在产品开发方面拓邦引入IPD集成产品开发流程以客户价值为导向在需求洞察 、集成开发、流程协同等方面更加快速和高效加速产品开发的创新性、响应性和有效性实现与客户价值共创、价值共赢。拓邦在全球各地布局了十余个生产研发基地遍布中国、越南、印度、罗马尼亚、墨西哥等国家积累了大量优质客户确保为客户提供就近、敏捷的交付服务。拓邦坚持“敏捷创新伙伴”的核心价值理念用智能控制技术为客户提供价值使人人受益并期望和行业客户、合作伙伴在智能化和物联网化的时代携手前行共同为全球范围内更多家庭、个体创造智慧而美好的未来生活。 20250328 董事会秘书文朝晖证券部杨桥桥张裕华 2025032720250327 业绩说明会公司会议室 天风证券 证券公司 华夏基金 基金管理公司 汇添富 基金管理公司 泉果基金 基金管理公司 仁桥资管 肇万资管 资产管理公司 国泰君安资管 资产管理公司 承珞投资 投资公司 招商证券资管 资产管理公司 Point72 中信证券 证券公司 青云合益 投资公司 中银国际证券 证券公司 道仁资管 资产管理公司 混沌投资 投资公司 国联基金 基金管理公司 由榕管理 华安基金 基金管理公司 宝盈基金基金管理公司 PictetAssetManagement资产管理公司 太平洋证券资管 证券公司 平安资管 保险资产管理公司 圆信永丰 基金管理公司 乐趣投资 财信证券 证券公司 长江证券 证券公司 华安财保 保险资产管理公司 中银基金 基金管理公司 玄元私募LCRICHCAPITALMANAGEMENT 其它 西部利得 其它 银叶投资 投资公司 永赢基金 基金管理公司 淡水泉 投资公司 景林资产 投资公司 东方证券 证券公司 华西证券 证券公司 中金公司 证券公司 恒健国际 序列私募 中冀投资 投资公司 海南兴高 青岛星元 鑫翰资管 正圆投资 投资公司 平安基金 基金管理公司 富安达基金 基金管理公司 沣沛投资 投资公司 博时基金 基金管理公司 鹏扬基金 基金管理公司 诺德基金 基金管理公司 大家资管 其它 方御投资 投资公司 富道私募 东方证券资管 资产管理公司 闻天私募 璟恒投资 华泰证券 证券公司 中信建投 证券公司 嘉实基金 基金管理公司 申万宏源 证券公司 观富资管 资产管理公司 前海无锋 基金管理公司 健顺投资 投资公司 北信瑞丰 基金管理公司 中国人寿资管 保险资产管理公司 上海利幄 云外投资 投资公司 喜世润 其它 新华基金 基金管理公司 南方基金 基金管理公司 循远资管 资产管理公司 浦银安盛基金管理公司 一、公司2024年年度报告简介一三个关键词重启增长、韧性成长、加速成长。 重启增长报告期完成年初制定的“重启增长”的目标营业收入突破百亿增速重新回到双位数。2024年公司实现营业收入105 01亿元同比增长1678归母净利润671亿同比增长3025扣非净利润642亿元同比增长2542。 韧性成长过去10年收入10倍的成长收入、扣非净利润CAGR达25不仅反映了社会对智能化产品需求的持续增加更体现了拓邦 长期坚守“技术创造价值”的初心始终贯彻“敏捷创新伙伴”的经营理念。我们构建了“四电一网”的技术平台并建立了以客户为中心的全球经营体系形成了多层次的业务布局和良好的客户结构使公司面对市场波动时仍能够保持韧性增长。 未来加速成长当前AI技术蓬勃发展时代赋予拓邦机会未来有望加速成长抓紧时代赋予我们的机会做时代的企业。二3个变化AI整机业务突破数字能源转型初见成效运营指标显著提升AI整机主要有AI抗衰美容仪、AI割草机器人、商用AI炒菜机等目前这些产品均已实现量产并取得了良好的市场表现。数字能源领域统一海外市场平台产品完成研发和认证转型见成效。 公司整体的盈利水平、运营效率和人均效率较2023年均有明显提升健康度进一步增强。 三2024年各板块经营情况 1、板块变化基本盘的工具家电业务合并披露核心竞争力、业务模式相似新能源行业太大聚焦到我们所应用的细分领域数字能源、智能汽车工业更名为机器人以空心杯电机为切入点拓展机器人业务。2、具体板块进展 1工具和家电板块报告期实现收入7981亿元同比增长2548毛利率2317同比提升025个百分点。其中工具 、家电收入相当同比增速均在20以上。2数字能源和智能汽车报告期共实现收入2052亿元同比下降632毛利率2091同比提升152个百分点。 数字能源业务报告期实现收入1672亿元同比下降1716。主要原因是家庭储能集成商、房车制造商的库存压力和部分地区 政策变动等因素影响相关市场需求增速放缓。但Ebike、工商业储能、大储应用作为公司新的增长点报告期内突破并扩大了与多个行业头部客户的合作规模。公司产品主要聚焦数字电源、液冷超级充电桩、风液冷工商储一体机、家储一体机、储能BMS、车船载智能锂电、光伏逆变器、二三轮车共享换电系统同时公司打造了AI数字能源云平台涵盖光伏、储能、充电等全场景应用加快构建公司能源数字化生态。 智能汽车业务报告期该领域实现收入380亿元同比增长12107。公司主要围绕电动化和高阶智驾应用建立产品矩阵核心产品有激光雷达电机和充电桩。 激光雷达电机联合国内头部客户共同开发未来力争实现行业第一的市场份额强化公司在车载业务领域的技术影响力。 充电桩公司的产品以液冷超充为核心融合交流桩、直流一体化充电桩的产品矩阵覆盖家庭、商用、公共交通、长途出行等全场景需求。目前液冷超充系统已实现商业化部署在多个试点场站投入运营未来聚焦液冷散热、高功率输出、智能调度等关键方向研发高性能液冷超级充电系统。 3机器人报告期实现销售收入468亿同比增长609毛利率2868同比提升058个百分点。该板块主要聚焦服务 机器人、人形机器人、工业机器人及设备提供控制、电机、驱动及AI整机产品将以空心杯电机产台及组件切入这个行业。公司看好机器人未来广泛的应用场景在加大研发的同时加快市场推广积极对接头部整机厂商推动产品和场景的落地。 二、投资者提出的问题及公司回复情况 问题1公司提出2025年3大战略重点扩大部件业务份额、AI整机业务突破、加速市场出海。拓邦未来实现高于行业的增速如扩大部件业务的具体举措有哪些AI整机具体做了哪些产品海外工厂经营情况产能利用率 回复1扩大部件业务份额举措1、持续创新提升价值抓增量市场机会2、加快市场出海提升在头部客户份额3、提升海外 供应链的能力抓住全球供应链格局重构的机遇提市场份额。随着技术进步及应用场景的持续扩展行业空间在增长且向头部企业集中。智能控制器是天花板很高的行业全球智能控制器市场呈现出稳步增长的趋势2024年全球市场规模近2万亿美元且中国智能控制器 市场份额已从2016年的16跃升至2024年的30。 2AI整机产品随着AI技术发展整机形态和功能会发生变化过去几年公司在“四电一网”技术和部件产品的基础上提出发展整机战略报告期已实现从0到1的突破如AI美容仪、割草机、炒菜机等整机产品陆续推向市场。举措产品经理负责制年轻化团队激发团队创新潜力未来致力于在多个细分品类打造“品类冠军”逐步成长为领先的AI应用型企业。 3海外工厂经营情况海外四个基地均实现量产产值占比不到25未来三年海外产能还会进一步扩大满足市场的需求。问题2智能汽车业务首次披露体量、增速2024年爆发增长公司是以什么战略进入这个赛道未来有哪些挑战 回复汽车虽然是传统行业但中国新能源汽车正实现弯道超车行业具有空间大、快速成长、有技术壁垒三个特点是我们选择新行业的 几个标准。在智能汽车领域尤其是智能驾驶未来的竞争格局会呈现份额向头部集中的趋势。我们的战略是以拳头产品突破并绑定头部客 户再拓品类、提升市场份额。面临的挑战主要是技术路线的变化。问题3毛利率2025年的趋势 回复2024年综合毛利率2297同比提升0662025年公司将继续通过推出新产品、提高优势品类产品毛利率、内部降本提效等多重措施努力实现毛利率的持续提升。 问题4机器人业务的主要产品和市场应用 回复公司目前机器人业务主要聚焦服务机器人、人形机器人、工业机器人及设备提供控制、电机、驱动及AI整机产品。 2024年公司已新建8mm、10mm空心杯电机的产品平台处于行业领先地位且已获得人形机器人行业客户的批量订单。同时加大了低 压多轴总线伺服驱动技术、灵巧手驱动模组的投入其中灵巧手驱动模组集成了空心杯电机、减速箱、丝杠及编码器等核心部件形成高精度、高出力、低功耗的小型模块化驱动单元。未来希望将这些核心产品快速市场化进一步扩大公司产品在工业机器人及人形机器人领域的市场应用。 问题5公司2025年一季度的经营情况 回复一季度经营情况良好具体经营结果以一季报为准。 问题62024年家电、工具增速不错超预期有20以上增长增长原因是什么2025年展望增速增长逻辑是什么 回复1工具板块主要原因是下游需求恢复公司市占率提升。报告期美国降息解压房地产市场下游去库结束、推动工具OPE市场 修复工具行业锂电化、无绳化加速锂电产品渗透率持续提升专业级工具、园林工具需求恢复增长。同时公司的全球化布局更加贴近客户市占率提升。2家电板块聚焦优势品类突破了几个国际大客户并在新风机、温控器、洗地机等商用品类及创新场景个性化需求品类实现份额提升。 未来三年随着AI技术的深度渗透有望推动家电从“功能设备”到“家庭智能体”的发展进程AI加持下为工具、家电产品的智能化升级带来发展机遇公司这个板块的增长预计能持续并有望加速。 问题7公司的投入在历史上不同阶段有不同考虑2025年现阶段公司对投入的思考 回复1部件领域已搭建了技术平台、产品平台形成部件业务成长的底座随着规模增长费用率有望下降还需要投入的是加速市场出海过去公司产品做的不错市场能力还有提升空间希望能抓住制造业转移的机会窗口持续提升海外市场份额。 2新兴应用领域在数字能源和智能汽车加大研发和市场端投入。加大在液冷超充、储能一体机等产品的研发投入机器人领域重点做好从部件到模组的技术和市场投入适配应用场景落地进行产品布局和卡位。市场端将加大海外市场的投入。 3制造端海外基地建设投入不会有太大增量设备投入会增加尤其解决欧美基地人工成本高的问题要加大自动化投入实现盈利。 问题8公司的毛利率提升、费用率下降未来净利率是否会继续提升 回复公司各业务板块毛利率会有差异尤其是新的产品在开拓市场前期、还没有批量或拓新客户时可能会牺牲一部分的毛利率来获取市场份额提升随着公司规模扩大持续的技术投入、产品迭代毛利率总体趋势有望逐步往上。公司布局的AI整机有望构建公司的第二成长曲线并提升公司的盈利水平。 问题9海外产能布局未来规划 回复2024年海外产值占比约为22未来根据客户的需求会增加预计到3040的占比。 问题10公司对中美关税问题怎么看影响多大 回复公司直接出口美国的收入占比较低目前从加征的地区、品类、税率来看对公司总体影响有限。关税主要是对整机产品加征短期可以通过成本转嫁、内部降本提效来降低影响智能控制