股指期货周报：海外风险升级，防御性策略占优

期货研究报告股指期货周报20250330 海外风险升级，防御性策略占优 研究院FICC组 研究员 汪雅航 wangyahanghtfccom从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 蔡劭立 075523887993 caishaolihtfccom从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 02160828524 gaoconghtfccom从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场分析 核心PCE数据超预期。宏观方面，国家领导人会见国际工商界代表，指中国对外开放的大门只会越开越大，利用外资的政策没有变也不会变。中国过去是、现在是、将来也必然是外商理想、安全、有为的投资目的地，与中国同行就是与机遇同行，相信 中国就是相信明天，投资中国就是投资未来。海外方面，美国2月核心PCE物价指数同比上涨28，超过预期的27和前值26；环比则上涨04，超预期和前值03，创2024年1月以来新高。2月个人支环比仅增长01，收入却增长08。 指数回调。现货市场，本周国内主要指数调整，上证指数跌040收于3351313点，创业板指跌112。行业指数跌多涨少，仅医药生物、农林牧渔、食品饮料、家用电器行业收红，计算机、国防军工、通信、机械设备行业跌幅超过3。市场成交量继续回落， 周内日均沪深两市成交额为123万亿元，融资余额减少109亿元。美股市场，特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25的关税；将对制药行业和木材征收关税。针对美国对进口汽车征收25关税，德国、加拿大、日本、欧盟、韩国、墨西哥、巴西方面均反对美国的新关税政策，并表示将考虑采取措施进行应对。本周美股三大指数全线收跌，纳指跌259收于1732299点。 IM增仓。期货市场，基差方面，期指基差有所回升。持仓成交方面，IM的成交量和持仓量均有所增加。 总的来看，美国核心PCE数据超预期回升，压低了市场降息预期，叠加特朗普关税政策仍在持续加码，下周落地的“对等关税”或将严于预期，本周美股主要指数收跌。面对海外冲击，我国政策工具箱储备充足，可通过汇率弹性、财政定向扶持及产业链调整来对冲外部需求下滑，本轮关税升级对国内股指的整体影响或弱于上一周期。 策略 近期市场呈现缩量调整，成交额不断下滑，资金的快速轮动导致赚钱效应分散，热点板块在量能制约下呈现结构性反复的特征，杠杆资金情绪明显松动，显示短期调整风险仍处于释放进程中，防御性策略占优，IH走势相对更强。 风险 若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 一周市场要闻回顾3 股票市场数据4 股指期货市场数据6 图表 图1A股行业周度涨跌幅丨单位：5 图2沪深两市成交金额丨单位：亿元6 图3两市融资余额周度变动丨单位：亿元6 一周市场要闻回顾 1国务院公布修订后的《保障中小企业款项支付条例》，自2025年6月1日起施行。修订的主要内容包括：增加规定大型企业应当自货物、工程、服务交付之日起60日内支付款项，加大清理拖欠力度，以及加大违法处罚力度等。 2国家统计局最新数据显示，12月份，全国规模以上工业企业实现营业收入同比增长28，增速比去年全年加快07个百分点。工业企业利润有所改善，制造业利润改善明显，12月份同比增长48。 3财政部公布，12月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降16；其中，证券交易印花税238亿元，同比增长589。全国一般公共预算支45096亿元，同比增长34。 4商务部发布支持国际消费中心城市培育建设若干措施，包括优化入境政策和消费环境、更好发挥免税店和离境退税政策作用等，支持上海、北京、广州、天津、重庆加快国际消费中心城市培育建设。 5美国费城联储服务业部门当前活动指数从131急剧下跌至325，跌至2020年5月以来的最低水平。未来预期指数跌至198，2020年4月以来首次转为负值。 6美国2月新屋销售总数年化676万户，预期679万户，前值由657万户修正为 664万户。 7美国2月耐用品订单初值环比升09，预期下降1，前值上修至增长33。不含国防和飞机的耐用品订单则下降03，为四个月来首次下降。 8欧元区3月制造业PMI初值487，为26个月以来新高，预期482，2月终值476；服务业PMI初值504，预期51，2月终值506；综合PMI初值504，预期508，2月终值502。 参考资讯来源：Wind 股票市场数据 表1： 国内主要股票指数周度表现 20250328 20250321 周度涨跌幅 年初至今涨跌幅 上证综指 335131 336483 040 001 深证成指 1060733 1068755 075 185 创业板指 212821 215228 112 063 中小综指 1160049 1177361 147 497 沪深300指数 391517 391470 001 050 上证50指数 267974 267536 016 019 中证500指数 591603 597193 094 332 中证1000指数 626832 640561 214 521 科创50指数 102948 104289 129 410 北证50指数 资料来源：iFind华泰期货研究所 130650 130562 007 2589 表2： 全球主要股票指数周度表现 20250328 20250321 周度涨跌幅 年初至今涨跌幅 道琼斯工业平均指数 4158390 4198535 096 226 标准普尔500指数 558094 566756 153 511 纳斯达克综合指数 1732299 1778405 259 1029 恒生指数 2342660 2368972 111 1678 欧洲斯托克50指数 533140 542383 170 889 伦敦金融时报100指数 865885 864679 014 594 德国法兰克福DAX指数 2246152 2289168 188 1282 法国巴黎CAC40指数 791608 804295 158 725 圣保罗IBOVESPA指数 13190219 13234488 033 966 俄罗斯RTS指数 113902 118789 411 2752 东京日经225指数 3712033 3767706 148 695 韩国综合指数 255798 264313 322 661 印度孟买Sensex30指数 7741492 7690551 066 093 资料来源：iFind华泰期货研究所 表3：主要股票指数估值（分位数取值为近五年） PEPBERP 沪深300指 当前值 （倍） 分位数分位数周度 变动 当前值 （倍） 分位数分位数周度 变动 当前值 （） 分位数分位数周度 变动 数1243055048124014006624084011 上证50指数10680603411001400375507015 中证500指 数 2883 085 063 185 047 037 166 049 038 中证1000指3779061044213021016083089002 数 资料来源：iFind华泰期货研究所 表4：主要股票指数情绪指标 成交量 换手率 当周（亿股） 分位数分 位数周度变动 当周平均（） 分位数 分位数周度变动 沪深300指数 68829 064 031 042 046 004 上证50指数 16646 068 026 022 025 003 中证500指数 62120 053 037 129 144 015 中证1000指数 70914 052 026 225 251 027 资料来源：iFind华泰期货研究所 周度涨跌幅 图1A股行业周度涨跌幅丨单位： 2 1 0 1 2 3 4 5 6 医农食家基药林品用础生牧饮电化物渔料器工 银非煤有交行银炭色通金金运 融属输 公汽传用车媒事 业 石房美油地容石产护化理 电轻建力工筑设制材备造料 社环综会保合服 务 商电纺贸子织零服 售饰 钢建机 铁筑械 装设 饰备 通国计信防算 军机工 数据来源：iFind华泰期货研究院 图2沪深两市成交金额丨单位：亿元图3两市融资余额周度变动丨单位：亿元 40000 两市成交额 上证综指（右） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 202201202301202401202501 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2000 融资余额周度变动 1500 1000 500 0 500 1000 202101202201202301202401202501 数据来源：iFind华泰期货研究院数据来源：iFind华泰期货研究院 股指期货市场数据 表5：股指期货周度持仓量和成交量 成交量 成交量分位数 成交量变动 持仓量 持仓量分位数 持仓量变动 IF 502660 045 040 282881 094 003 IH 249537 034 047 98707 039 011 IC 476023 053 018 214026 013 004 IM 1240946 085 001 331497 086 003 资料来源：iFind华泰期货研究所 表6：股指期货基差（期货现货） 当月合约基差次月合约基差当季合约基差下季合约基差 当日值 分位数 当日值 分位数 当日值 分位数 当日值 分位数 IF 637 41 977 51 3117 46 7817 34 IH 086 60 346 67 214 56 3474 38 IC 4643 14 8523 23 14923 36 27783 36 IM 5572 8 10632 7 18992 9 35332 5 资料来源：iFind华泰期货研究所 表7：股指期货跨期价差 IFIHICIM 次月当月 当日值 340 260 3880 5060 分位数 59 68 40 11 当日值 2480 300 10280 13420 当季当月 分位数46524319 下季当月 当日值 分位数当日值 当季次月 7180 31 2140 3560 34 560 23140 39 6400 29760 6 8360 分位数37414625 下季次月 当日值 分位数当日值 下季当季 6840 27 4700 3820 26 3260 19260 39 12860 24700 5 16340 分位数1616332 资料来源：iFind华泰期货研究所 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大