美国生物柴油传利好，油脂应声上涨

期货研究报告油脂周报20250330 美国生物柴油传利好，油脂应声上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 01064405663 dengshaoruihtfccom从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixinhtfccom 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 01064405663 baixuyuhtfccom 从业资格号：F03114139 薛钧元 01064405663 xuejunyuanhtfccom 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 市场分析 本周三大油脂震荡运行，菜籽油表现较强，豆油表现稍弱。周初棕榈油产量增产但口数据疲软拖累油脂下行，后因美国石油和生物燃料生产商拟同意提高对可再生柴油和生物柴油的掺混要求，提振豆油作为生物柴油的需求，国内油脂应声而涨，棕榈油涨幅最大并收回前期跌幅。本周豆棕价差小幅扩大，截至3月28日收盘，豆棕05合约价差 1102，菜棕05合约价差183 后市看，豆油方面，据AgRural数据，截至3月20日，巴西202425年度大豆收获进度为77继续高于去年和历史平均水平。另该机构预测202425年度巴西大豆产量估计为1659亿吨，连续第三个月调低产量预期。目前巴西收割接近尾声，正值口高峰期， 巴西大豆贴水小幅下跌。美国农业部将于北京时间4月1日000发布2025年的种植意 向报告。分析机构平均预期，美国2025年大豆种植面积料为83762万英亩，低于去年种植的8705万英亩，同时也低于USDA展望论坛所预估的8400万英亩，届时关注数据结果。海关总署数据显示12月中国大豆累计进口量为13606万吨同比增加44，但一季度大豆到港数量偏少，油厂缺豆局面预计会延续到4月上旬，国内豆油也在去库， 据钢联数据，截至3月21日，全国重点地区豆油商业库存8812万吨，环比上周减少 400万吨。4月中旬后，随着巴西大豆大量到港，国内豆油基差有望走弱，本周四美国生物柴油利好消息提振国内油脂市场，豆油冲高后周五回落，在原油价格低位徘徊背景下，生物柴油预计只能带来短暂利好，后期豆油预计继续偏弱运行。 棕榈油方面，3月28日，印尼将4月毛棕榈油（CPO）参考价格从3月的95450美元上调至96154美元，另印尼此前计划将棕榈油口税提高到4510，相关规定仍在审批过程中，因口降幅大于产量降幅，据GAPKI报告，印尼1月底印尼棕榈油库存 2936万吨，环比增加1393。SPPOMA数据显示3月125日马来西亚棕榈油产量环比增加510，斋月即将结束，产地或正式进入增产周期。船运高频数据显示马来125日口减少，高价格和高税率对口的反噬还在持续。本周四美国生物柴油利好消息提振国内油脂市场，马棕和国内棕榈油期货应声大涨。由于豆棕价差大幅倒挂，棕榈油维持刚需，同时棕榈油进口量大幅减少，据海关数据，中国2025年12月棕榈液油进口 212万吨，国内棕榈油库存仍在去库，钢联数据显示，截至3月21日，全国重点地区棕榈油商业库存3883万吨。随着产地增产，在原油价格低位背景下棕榈油或将逐步回 归现实，关注印尼的生柴和口政策。 菜籽油方面，3月8日，中国宣布自3月20起对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼菜籽粕加征100关税。ICE菜籽大幅下跌，使得加拿大油菜籽在全球市场上非常具备竞争力，加菜籽口需求良好，而后价格连续上涨，截至3月28日收盘，5月合约收盘价 61340加元吨。据海关数据，2025年12月菜籽进口量652万吨，较去年同期增2689。2025年12月菜油累计进口3876万吨，较去年同期增1912。因一季度是传统的消费淡季和进口菜籽、菜油数量均较大，国内菜油继续累库，截至03月21日全国主要地区菜油库存总计7757万吨，较上周增加382万吨。短期菜油供应宽松，压制近月合约价格，但远月菜籽买船较少，远月供需改善，预计菜油维持近弱远强格局，关注中加陈述会结果。 策略 中性 风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1全球大豆库销比丨单位：6 图2全球菜籽库销比丨单位：6 图3马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4马来西亚棕榈油单产丨单位：吨公顷6 图5马来西亚棕榈油口丨单位：万吨6 图6马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7印度尼西亚棕榈油口量丨单位：万吨7 图8印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11华东菜油库存丨单位：万吨7 图12中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13三大油脂库存丨单位：万吨8 图14菜油进口量丨单位：万吨8 图15中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17天津一级豆油基差丨单位：元吨8 图18广东棕榈油基差丨单位：元吨8 图19江苏四级菜油基差丨单位：元吨9 图20广东区域豆棕油价差丨单位：元吨9 图21广东区域豆菜油价差丨单位：元吨9 图22菜油进口盘面利润丨单位：元吨9 图23豆油进口盘面利润丨单位：元吨9 图24棕榈油进口盘面利润丨单位：元吨9 图25中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2505合约9088元吨，环比上涨0元，涨幅0；本周收盘 豆油2505合约7986元吨，环比下跌36元，跌幅04；本周收盘菜油2505合约9271 元吨，环比上涨106元，涨幅116。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9640元吨，环比下跌68元，跌幅07，现货基差P05552，环比下跌68元；天津地区一级豆油现货价格8190元吨，环比下跌205元吨，跌幅24，现货基差Y05204，环比下跌169 元；江苏地区四级菜油现货价格9350元吨，环比上涨106元，涨幅115，现货基差OI0579，环比上涨0。 棕榈油供需 供应方面，3月26日，据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年3月125日马来西亚棕榈鲜果串单产增加701，油率下降033，棕榈油产量增加510。周内（320327）国内新增一条洗船，船期为5月，无新增买船。需求方面，本周连棕盘面重心下移，豆棕价差持续倒挂，替代性强，部分区域因棕榈油新到港入库，棕榈油现货基差下跌明显，下游刚需低价采购，油厂周度成交数量略有增加。据Mysteel统计，截止3月27日当周全国重点油厂棕榈油成交量4993吨，较上周增加3100吨，增幅16376。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年3月21日（第12周），全国重点地区棕榈油商业库存3883万吨，环比上周减少343万吨，减幅812；同比 去年566万吨减少1777万吨，减幅3140。 豆油供需 供应方面，到港预估：Mysteel农产品根据发船数据对大豆月度到港预估，2025年3月巴西大豆对中国到港197万吨，阿根廷大豆对中国到港0万吨，美国大豆对中国到港为 160万吨，共计357万吨。据海关总署数据显示：中国2025年12月大豆累计进口13606 万吨，较2024年12月进口总量增加57万吨，增幅为44。但2025年12月进口大 豆金额为63亿美元，去年同期进口大豆金额为7397亿美元，同比下跌148，因美豆期价下跌明显，进口大豆成本降低。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第12周（3月15日至3月21日）油厂大豆实际压榨量14099万吨，开机率为3963；较预估低165万吨。预计第13周（3月22日至3月28日）国内油厂开机率继续下滑，油厂大豆压榨量预计12823万吨，开机率为3605。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量55万吨，日均成8交量11万吨，较上周日均成交量环比减少4009。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年3月21日，全国重点地区豆油商业库存8812万吨，环比上周减少400万吨，降幅434。同比减 少061万吨，跌幅069。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至3月21日沿海油厂菜籽压榨量92万吨，较上期 增加05万吨。部分油厂检修之后开机，故开机较上周有所增加，但油厂断籽停机现象 较多，故油厂整体开机不高。当前菜籽库存338万吨，年后呈下降态势。下周随着油厂胀库和检修预计开机或下降。根据Mysteel统计，截至3月21日沿海油厂菜油产量为377万吨，较上期增加020万吨。菜油产量跟随菜籽压榨的增加而增加。当前菜籽 库存338万吨，相对高位，叠加菜油库存7757万吨，短期菜油供应宽松。根据 Mysteel统计，截至3月21日沿海油厂菜油提货量为377万吨，较上期减少089万 吨。油厂成交清淡，菜油提货速度不快。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存338 万吨，环比减少5万吨；本周沿海油厂菜油库存116万吨，环比增加0万吨。 后市展望 本周三大油脂震荡运行，菜籽油表现较强，豆油表现稍弱。周初棕榈油产量增产但口数据疲软拖累油脂下行，后因美国石油和生物燃料生产商拟同意提高对可再生柴油和生物柴油的掺混要求，提振豆油作为生物柴油的需求，国内油脂应声而涨，棕榈油涨幅最大并收回前期跌幅。本周豆棕价差小幅扩大，截至3月28日收盘，豆棕05合约价差 1102，菜棕05合约价差183 后市看，豆油方面，据AgRural数据，截至3月20日，巴西202425年度大豆收获进度为77继续高于去年和历史平均水平。另该机构预测202425年度巴西大豆产量估计为1659亿吨，连续第三个月调低产量预期。目前巴西收割接近尾声，正值口高峰期， 巴西大豆贴水小幅下跌。美国农业部将于北京时间4月1日000发布2025年的种植意 向报告。分析机构平均预期，美国2025年大豆种植面积料为83762万英亩，低于去年种植的8705万英亩，同时也低于USDA展望论坛所预估的8400万英亩，届时关注数据结果。海关总署数据显示12月中国大豆累计进口量为13606万吨同比增加44，但一季度大豆到港数量偏少，油厂缺豆局面预计会延续到4月上旬，国内豆油也在去库， 据钢联数据，截至3月21日，全国重点地区豆油商业库存8812万吨，环比上周减少 400万吨。4月中旬后，随着巴西大豆大量到港，国内豆油基差有望走弱，本周四美国生物柴油利好消息提振国内油脂市场，豆油冲高后周五回落，在原油价格低位徘徊背景下，生物柴油预计只能带来短暂利好，后期豆油预计继续偏弱运行。 棕榈油方面，3月28日，印尼将4月毛棕榈油（CPO）参考价格从3月的95450美元上调至96154美元，另印尼此前计划将棕榈油口税提高到4510，相关规定仍在审批过程中，因口降幅大于产量降幅，据GAPKI报告，印尼1月底印尼棕榈油库存 2936万吨，环比增加1393。SPPOMA数据显示3月125日马来西亚棕榈油产量环 比增加510，斋月即将结束，产地或正式进入增产周期。船运高频数据显示马来125日口减少，高价格和高税率对口的反噬还在持续。本周四美国生物柴油利好消息提振国内油脂市场，马棕和国内棕榈油期货应声大涨。由于豆棕价差大幅倒挂，棕榈油维持刚需，同时棕榈油进口量大幅减少，据海关数据，中国2025年12月棕榈液油进口 212万吨，国内棕榈油库存仍在去库，钢联数据显示，截至3月21日，全国重点地区棕榈油商业库存3883万吨。随着产地增产，在原油价格低位背景下棕榈油或将逐步回归现实，关注印尼的生柴和口政策。 菜籽油方面，3月8日，中国宣布自3月20起对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼菜籽粕加征100关税。ICE菜籽大幅下跌，使得加拿大油菜籽在全球市场上非常具备竞争力，加菜籽口需求良好，而后价格连续上涨，截至3月28日收盘，5月合约收盘价 61340加元吨。据海关数据，2025年12月菜籽进口量652万吨，较去年同期增2689。2025年12月菜油累计进口3876万吨，较去年同期增1912。因一季度是传统的消费淡季和进口菜籽、菜油数