开源量化评论（107）：成长与周期共振：基于业绩增速与景气定位的双因子协同

本报告主要围绕改进净利润增速因子和景气周期因子展开，探讨了如何将成长性与周期性因素融合以构建更稳健的投资策略。

改进净利润增速因子： 通过将分母端的去量纲指标由去年同期单季净利润绝对值替换为净利润TTM，有效降低了因分母基数效应导致的异常值比例，提升了因子的稳定性。改进后的因子在多空年化收益和年化IR方面均有提升，且在中小盘股中表现更为有效。

景气周期因子： 通过单季度净利润占净利润TTM的比例构建，用于定位个股业绩周期位置，刻画个股业绩淡旺季状态。该因子在多空年化收益、年化IR和最大回撤等方面均表现稳健，且在中小盘股中表现更为有效。

周期成长因子： 将改进净利润增速因子与景气周期因子合成，兼顾个股的成长性和周期性。该因子在多空年化收益、年化IR和最大回撤等方面表现优异，且在中证500指数增强测试中展现出稳健的超额收益表现。分板块来看，该因子在制造、周期、科技板块有效性较强；分行业来看，在电力设备、机械设备、医药生物、基础化工等行业有效性较强。

同逻辑应用于营收数据： 将上述逻辑应用于营收数据，构建了营收景气周期因子和营收周期成长因子，并发现相较于原始营收增速因子，改进后的因子在多空年化收益和年化IR等方面均有明显提升。

成长与周期融合的单因子方案： 尝试构建景气周期增速因子，通过对景气周期指标做同比增速处理，兼顾成长与周期。然而，该因子的收益表现整体弱于成长与周期单因子表现。

研究结论： 改进净利润增速因子和景气周期因子能够有效刻画个股的成长性和周期性，合成后的周期成长因子兼顾业绩成长性与周期性，表现稳健，为投资策略提供了有效参考。