股指期货：关注内外部消息面进展

期货研究 二 二2025年3月31日 五年度 股指期货：关注内外部消息面进展 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138gtjascom 泰 君报告导读： 安1、市场回顾与展望：上周行情整体呈现横盘震荡格局，值得注意的是，在前周周五的大阴线之后，期上周未进一步破位下行，我们认为行情实则强于预期。风格来看成长跌幅略大，逻辑上看，在行情整固之货 研际，风险偏好回落的确对成长风格的拖累会“更胜一筹”。上周驱动方面，一方面，上周消息面并未出现 究实质性重大利空，此前主要经济数据已发布完毕，上周发布的财政，利润数据偏中性，并不足以影响宏观所趋势定性。此外央行自2024年7月以来MLF首次净投放，释放了一定的宽松信号。海外环境整体较为平淡。因此虽然股指技术面呈现弱势，但单边回落动能也不足。另一方面，美国对等关税逐步临近，未来不 确定性仍高。周五美股继续调整，全球风险资产均有所承压。当前风险偏好对走低成为行情主要拖累。因此上周行情呈现震荡中略偏弱格局。 后期来看，本周因清明小长假仅4个交易日，当中还面临对等关税的进一步明确，期间中国将发布3月PMI数据。整体上预计行情略偏弱震荡为主，除非科技等提振风险偏好的因素再度激活市场“东升西落”情绪，带来行情重新强势。具体而言，当前潜在的上行驱动包括关税压力靴子落地且好于预期，或中美元首会晤有更积极消息释放等。以及在“东升西落”预期升温之际，任何新的科技崛起催化剂会带来科技风格的二次拉升。下行因素包括贸易条件恶化，美股继续大跌。目前看令行情超预期上行的动能并不充分，我们预期行情或仍然需要在相对偏高位置持续震荡，等待基本面更充分的向好苗头出现。而若国内向下调整幅度加大，预计政策对冲力量也将同步加码，因此一旦大幅回调反而值得配置。中期行情重心的上移，需要国内宏观经济内生性需求的释放，譬如地产需求的持续修复，消费数据的进一步改善，民间投资信心的向上提振等等，但此类中期支撑条件的显性化，目前看仍需要时间酝酿和释放。 关注因素：国内经济，关税进展等。 2、策略建议： 短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照78点98点、67点40点、146点205点、186点248点去设定。 趋势策略。回调后逢低做多。预计IF主力合约IF2504核心运行区间3792和3987点；IH主力合约IH2504核心运行区间2614和2734点；IC主力合约IC2504核心运行区间5694和6075点；IM主力合约IM2504核心运行区间5995和6399点。 跨品种策略。行情调整阶段，多IF（或IH）空IC或IM的策略持有。 目录 1现货市场回顾3 2股指期货行情回顾4 3指数估值跟踪5 4市场资金面回顾6 （正文） 1现货市场回顾 图1：上周全球股指调整为主 西班牙：031 英国富时100：014俄罗斯RTS：000 纳斯达克：259 标普500153 德国DAX30188 法国CAC40158 上证综指040 日经225148 道琼斯：096 台湾加权指数：273 恒生指数：111 新加坡海峡时报指数：117 巴西BOVESPA指数033 澳洲标普200：064 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：2023年以来各大指数上涨图3：上周市场各主要指数多数下跌 中证1000214 创业板指112 中证500深圳成指上证综指沪深300中小板指上证50 094 075 040 001 013 016 中证1000 80 中证500 99 中小板指 117 深圳成指 124 创业板指 132 上证综指 134 沪深300 147 上证50 156 024681012141618 25201510050005 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数行业多数下跌 沪深300信息172 沪深300电信沪深300工业沪深300金融沪深300能源沪深300材料沪深300公用沪深300消费沪深300医药沪深300可选 103 048 011 051 071 073 090 15 1 中证500电信257中证500能源 中证500可选中证500公用中证500工业中证500消费中证500原料 4 56 2 中证500金融地产中证500医药 196 126 087 069 059 038 026 162 22110112 321012 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2股指期货行情回顾 图6：上周股指期货主力合约IM跌幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 05 0 025 011 3 25 25 22 05 1 059 2 15 1514 15 2 IH2504IF2504IC2504 159 IM2504 1 05 0 IM2504 IC2504 IF2504 IH2504 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图8：股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量回落 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 405000 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 0214 0224 0304 0312 0320 0328 0214 0224 0304 0312 0320 0328 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图10：股指期货主力合约基差期货现货走势图11：股指期货主力合约跨品种 IMIFIHIC 300 09 上证50期指主力沪深300期指主力 沪深300期指主力中证500期指主力 055 200 100 0 100 200 300 2409 2410 2411 2412 2501 2502 2503 085 08 075 07 065 06 055 05 上证50期指主力中证500期指主力右轴 05 045 04 035 03 025 02 240724102501 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3指数估值跟踪 截止到3月21日，上证指数市盈率TTM为1448倍，沪深300指数市盈率TTM为126倍，上证 50指数市盈率TTM为1079倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率TTM均值 18 均值1倍标准差均值1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 上证50指数市盈率TTM均值 15 均值1倍标准差均值1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率TTM为2899倍，中证1000指数市盈率TTM为3886倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 45中证500指数市盈率TTM均值 均值1倍标准差均值1倍标准差 70中证1000指数市盈率TTM均值 均值1倍标准差均值1倍标准差 60 35 50 40 25 30 1520 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市新增投资者数量合计 260 210 160 110 60 亿份新成立基金份额偏股型基金 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净回笼 逆回购7日回购利率R007 7 亿元货币投放量合计货币回笼量合计货币净投放量 30000 620000 510000 40 310000 2 1 2232282312362311244249252 20000 30000 1108 1213 0117 0221 0328 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可20111449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分