油脂周报：美生柴中期或存利多，棕榈油偏紧格局延续

目录 利润库存 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 马棕：本周棕榈油仍然维持高位震荡趋势，走势焦灼，做多因素包含产地及印度库存偏低达2022年水平、印度可能补库、3月马来西亚降水偏多、马棕前3月均同比减产、国际形势不稳定扰乱供应等，空方理由在于原油已较低，棕榈油与柴油价差较高不利于生柴消费，估值偏高，油脂需求低迷，棕榈油3月以后进入增产期，特朗普贸易战引发对宏观经济走弱的担忧等。根据我们之前的推算，马来西亚、印尼两国的产量在3、4月通常处于低水平，此时国际上的棕榈油消费需求往往刚好达到供需平衡，棕榈油或许还有一定震荡时间，随着时间进入4月末5月初，若产量恢复较好，库存增加预期明确，届时可能才会引发估值的大幅回落。当然，产地、印度现实库存偏低，也需要关注原油、宏观等意外配合进一步推动棕榈油走向更高位置，直到需求大幅崩塌才见顶的可能性。 国际油脂：本周较大新闻为美国生物燃料和石油团体一致同意要求EPA大幅提高可再生燃料掺混义务，讨论的义务量在47-55亿加仑之间。目前的掺混义务为33.5亿加仑，若要求得以通过，无疑对美豆油形成每年接近增加100万吨需求的利多，进而抬高美豆价格。2026年的可再生燃料掺混义务规则已经延期，预计会在2025年某个时间点完成，届时需要关注对全球油脂的需求影响。 国内油脂：国内油脂现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低，基差近期稳定小幅下行，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存略高于去年，油脂供应较充足。其中菜油、豆油库存高于去年，棕榈油库存低于去年。据钢联统计3、4月棕榈油进口量明显偏低，预计4月国内棕榈油库存进一步回落，支撑内盘棕榈油估值，5月棕榈油预计到港20万吨以上，届时国内棕榈油库存或企稳。 观点小结：高价油脂已经抑制了印度、巴西、中国的需求，不过近月产地棕榈油供应偏低，受此支撑油脂维持震荡。此外需关注印度若持续买船偏少4月份可能库存偏紧，若印度恢复采购则支撑油脂。此前市场之前预期美生柴政策退坡，本周美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或延续高位震荡。 期现市场 马来棕榈油期限结构 棕榈油期现结构 供给端 印度尼西亚棕榈油+棕榈仁油产量及出口 大豆到港及港口库存 菜籽及菜油月度进口 利润库存 中国、印度植物油库存 成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 菜油、菜籽成本 需求端 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层